宝能工资都发不起了，姚振华却要花78亿下注酱油“老二”

1. 宝能工资都发不起了，姚振华却要花78亿下注酱油“老二”

文 | 亓宁 
  
  编辑 | 杨洁 
      
  在不久前，宝能系又放出了新的“大招”。但随之而来的，是市场上一片质疑之声。 
  
  以厨邦、美味鲜品牌闻名的调味品龙头中炬高新发布定增计划，拟非公开发行2.39亿股，募集资金不超过77.91亿元，其中70亿元计划投资一个300万吨的扩产项目。值得注意的是，其大股东中山润田包揽了所有份额，将以现金认购非公开发行的股份。而中山润田也是宝能系公司之一，实控人正是姚振华。 
  
  一纸公告出来，中炬高新立即站上了舆论风口。300万吨的扩产项目，中炬高新将如何消纳巨幅增长的产能？深陷欠薪、负债舆论漩涡之中的宝能系，又拿什么来参与定增？姚振华作出这一决定，葫芦里又卖的是什么药？ 
  
  疫情期间，无论是消费市场还是资本市场都再一次意识到了食品饮料赛道的潜力。从地产、物流到文旅、金融、医疗，再到 汽车 ，有投资人士分析，身家千亿的资本大佬姚振华，这一次或许是想趁股价低位拿下中炬高新更多控制权，通过扩产再造几个“厨邦酱油”，甚至超越海天味业成为国内“酱油一哥”。 
  
  只是，姚振华的野心很大，面对的阻力也不容忽视。 
  
  在超市货架上，消费者最熟悉的酱油品牌无非就那么几个，包括厨邦、海天、李锦记、千禾等品牌知名度都不算低，销量一般也不会出现急涨急跌。去年疫情期间，市场更是见识了一波“大消费”的行情，消费、医疗成了为数不多的景气赛道，一些头部企业更容易逆势而上。 
  
  A股的几家调味品龙头上市公司财报也都表现不错。海天味业2020年营业收入突破200亿元，达到227.92亿元，同比增长15.13%；净利润同比增长19.61%至64.03亿元，增速虽然比疫情之前有所下降，但远比尾部甚至腰部的企业“活得好”。同期，中炬高新也保持了23.96%的净利润增速，净利润达到8.9亿元，逼近9亿元关口；其毛利率也出现了明显提升，赚钱能力甚至比疫情之前还好。 
  
  但二级市场往往不会那么稳定。 
  
  就在公布定增方案之后的第一个交易日，中炬高新就遇上了“活久见”的大跌行情。7月26日，中概股和港股巨震，拖累A股大盘也连续两天深度重挫，消费板块首当其冲。自春节以来火爆的抱团消费股集体迎来了大溃败，白酒股最为“惨烈”，调味品企业也难逃“厄运”，股价纷纷跌回了一年前的水平。 
  
  7月26日，中炬高新涨停开盘后亦没能逃过这波恐慌情绪，和今年1月的股价高点74.03元相比，中炬高新当日股价已累计下跌53%，市值蒸发了315亿元；此后更是连续两日重挫5%，股价一度触及34.50元的新低。中炬高新也并不“孤单”。同期海天味业的股价也从年内高点168.12元跌到了107.80元的低点，跌幅接近36%，市值蒸发超过2500亿元，千禾味业股价则从年内高点42.73元跌破23元，跌幅接近50%。 
  
  为了安抚公司的近6万股东，今年4月2日，中炬高新公告称，计划以不超过60元/股的价格回购500万到1000万股股票，金额在3亿元到6亿元之间，所回购股份用于股权激励。7月16日，公司公告这笔回购完成，回购数量1438.80万股，回购均价41.69元/股，耗资约6亿元。 
  
  就在日前公布定增方案的同时，中炬高新又同时公布了年内第二次回购计划，规模、金额与上次回购方案相当，价格仍是不超过60元/股。只是这次，公司计划将回购所得股份注销，这在资本市场往往被认为是提振股价、安抚股民更有效的回购方式。 
  
  但这也成了外界对中炬高新定增方案争议的原因之一。根据公告，中炬高新此次定增非公开发行的价格为32.60元/股（不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%），不仅比当时股价折价10%以上，而且比起两次回购来，定价明显偏低。不少中小投资者认为，上市公司前脚高价回购，后脚低价卖股票给大股东，自己的权益受到了侵犯。 
     
  被“冒犯”的不仅是股民，就连“公募一哥”张坤都涉及其中。从去年开始，张坤管理的易方达中小盘混合、易方达蓝筹精选混合、易方达优质企业三年持有混合就陆续出现在中炬高新前十大股东名单中，截至今年4月9日合计持有约7400万股股份，占总股本比例达9.29%，比去年四季度末持仓合计增持了5350万股。 
  
  因为基金公司买入单个公司总股份不能超过10%，所以张坤已经算是顶格买入。按照当时接近60元/股的加仓均价，张坤花费总成本约30亿元，如今浮亏超过30%，亏损超过9亿元。 
  
  不过，目前中炬高新已被“公募一哥”减持。8月1日晚间中炬高新披露的7月23日前十大股东名单显示，易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有已经退出前十大股东之列，此外兴全基金经理季文华管理的兴全合丰三年持有相较一季度末也有退出。 
  
  根据公告，中炬高新会将这次募资中的70亿元投资于阳西美味鲜食品有限公司的300万吨调味品扩产项目，该项目总投资额接近122亿元。如果进展顺利，公司将新增酱油、食醋、蚝油、酱类、复合调味料等产品的产能。 
  
  目前中炬高新的各大业务中，酱油的销售额占总收入的比重达到64%左右，鸡精鸡粉、食用油分别占比10%、12%左右，其他调味品占比约14%。公司也在财报中提示，近年来蚝油、料酒、米醋、酱类等系列新产品发展势头迅猛。这无异于是暗示公司有意大力发展这些业务。 
  
  从去年的数据来看，中炬高新确实已经受到产能制约。2020年，公司调味品的整体生产量约为69.73 万吨， 销售69.64万吨，同期公司存货只增加了1亿多元。而在2015年到2020年间，公司营收从27.6亿元增至51亿元，接近翻倍；但同期存货只从13.2亿元增至16.8亿元。而此前公司董秘透露，公司的产能利用率已经达到96%。 
  
  但公司同时还立了一个目标：定增的扩产项目，预计达产后年销售收入204亿元、净利润51.6亿元。 
  
  根据2020年财报，中炬高新全年实现了营收51.2亿元，净利润8.9亿元。这意味着，扩产项目实现后，带来的净利润将是2020年的接近6倍。而即使是行业龙头海天味业，其在2020年全年酱油类产量也只是273.92万吨。300万吨产能的项目达产后，中炬高新或许将一举反超。只是，中炬高新想要“一口吃个胖子”，真的可行吗？ 
  
  这不仅遭到了股民们的质疑，7月26日，上交所向中炬高新下发了问询函，也就此项目可行性发问。 
  
  在当前国内的调味品格局中，中炬高新的市场地位虽然仅次于海天味业，但却也一直无法超越，被网友戏称为酱油界的“千年老二”。根据华安证券的研报，目前海天味业在酱油市场占有34%的份额，中炬高新只有9%，且时刻面临千禾味业以及未上市的李锦记的“威胁”。 
  
  在海天独大的格局下，二三梯队的酱油企业很难量价齐升实现增长，拓展品类和差异化就成为它们重要的战略方向。 
    
  拥有厨邦酱油和美味鲜两大品牌的中炬高新也不甘示弱，试图靠着厨邦“绿格子”包装走出一条差异化道路，主打“原产地、天然、安全”的标签，期望打动更多的家庭消费者。截至目前，中炬高新的家庭消费零售收入贡献超过70%。 
  
  但问题是，在国内家庭厨房支出中，调味品消费的占比还不到2%。在目前的调味品市场上，餐饮是最重要的收入渠道，几乎占据了整个行业一半的市场份额。而海天味业和李锦记来自餐饮渠道的收入，分别占总营收的60%和70%。 
  
  这也导致了几大头部企业在毛利率上产生了差别。最近3年，海天味业的毛利率分别为46.47%、45.44%、42.17%，千禾味业为45.74%、46.21%、43.85%，而中炬高新分别为39.12%、39.55%、41.56%。 
  
  中炬高新近年来也在加大餐饮市场的开拓力度。但业内人士普遍认为，餐饮渠道普遍具有高黏性、价格不敏感的特征，对企业的吸引力大，但目前在餐饮行业，调味品领域已经有头部品牌据守，易守难攻。 
  
  在餐饮渠道上已经失去先发优势的中炬高新只能另辟蹊径。为此，中炬高新不断扩大自家的销售队伍、增加广告投入，2020年公司的经销商超过1400家，虽然与海天的7051家仍差距悬殊，但同比增速达到35%，同期海天增长率只有20%左右。2020年全年，中炬高新的销售人员达到1620人，广告宣传费用超过了8600万元，比2018年都实现了翻倍增长。 
  
  但即使如此，要追上海天，中炬高新还要下不少功夫。华安证券的报告显示，截至2019年，厨邦触及的用户人数是1.31亿，而同期海天已经触及了5.66亿人的舌尖。 
  
  AI 财经 社还注意到，2020 年，中炬高新的单位制造费用和人工成本分别是311元/吨、141元/吨，同期海天则为243元/吨、57元/吨。 
  
  回到中炬高新扩产项目的“宏大目标”上，中炬高新的销售网络与制造、销售成本能不能扛得住这沉甸甸的“梦想”？ 
  
  有券商预测，接下来一段时间，受提价环境不利、上游大豆等原材料涨价等影响，包括中炬高新在内的调味品企业的业绩可能要持续承压。今年一季度，中炬高新的营收虽然增长了9.51%，但净利润却下降了15.17%。 
       
  在7月25日的公告中，中炬高新就表示，将终止2015年非公开发行A股股票事项。公司2015年向相关部门申请非公开发行A股股票事项时，就由于属于涉房地产企业的原因，没能得到审批通过，这也成为两名监事反对的主要原因。 
  
  中炬高新的全称是中炬高新技术实业(集团)股份有限公司，其“本色”业务实际上并非调味品，而是与地产相关。中炬高新在财报中介绍称，公司从1990年代初起就担负起5.3平方公里的国家级中山火炬高技术产业开发区的建设管理，经过近30年的开发，园区基本开发完毕，公司目前拥有园区内厂房、宿舍、商业配套等物业18.5万平方米。 
  
  据悉，中炬高新旗下的岐江新城核心区域拥有1600亩优质商住土地，按周边近期拍卖价估算，价值初步估计为170亿元-340亿元。 
  
  7月26日，中炬高新收到上交所的问询函，其中也要求公司核实并披露，在房地产业务处置完成之前提出本次非公开发行方案的主要考虑及必要性，是否存在误导投资者的情形。 
  
  剥离地产已经是公司大股东们的共识。自不断增持并在2018年接替中山火炬集团、逐渐掌控中炬高新控制权之后，姚振华就对这家酱油公司“很有想法”。姚振华是宝能系掌舵人，在“宝万之争”中曾被王石称为“野蛮人”。在姚振华入主后，中炬高新提出了“聚焦 健康 食品主业，把公司打造成为国内超一流的综合性调味品集团企业”的战略定位，并设立了调味品主业“五年双百”的发展目标，即营业收入过百亿、年产销量过百万吨。今年5月，宝能系重要人物何华接棒陈琳成为中炬高新新任董事长。 
  
  在网上流传一份中炬高新的调研记录，其中表示，此次定增，大股东中山润田与二股东中山火炬之间一度颇有分歧。对于二股东中山火炬而言，它更希望在定增前先解决地产资产问题；同时，它也期望扩产项目放在中山火炬和阳西县合作的中山产业园中，中山可以分一半的税收。而这也意味着，如果失去了二股东的支持，要通过该定增方案，姚振华目前可能至少需要持有公司20%股份的中小股东支持。 
  
  而另一个问题是，中山润田如果能通过出售地产业务获得足够资金扩产，为何还要定增募资？ 
  
  这份调研记录中透露，大股东是想增加控制权；而更多的资金也有利于进行收购、兼并等资本运作，或者用于渠道和品牌营销。 
  
  当前股权信息显示，姚振华的宝能集团持有控股资本平台钜盛华67.4%股份，钜盛华百分之百控股中山润田，后者作为中炬高新控股股东持股25%。如果此次定增顺利进行，中山润田的持股比例将上升至42.28%。 
  
  但截至今年一季度末，中山润田持有中炬高新的1.99亿股中，有近8成处于质押状态。而“转型造车”的姚振华，却已深陷于欠薪、裁员、巨额负债的负面舆论中，耗资千亿的宝能 汽车 多年来也无法实现量产，旗下唯一能够拿得出手的观致 汽车 也销量不断下滑，还密集成为被执行人，截至目前被执行金额仍超过257万元。 
  
  7月12日-13日，宝能系投资平台钜盛华旗下公司债“21深钜01”接连下跌触及临停。此前，大公国际将钜盛华评级展望由“稳定”调整为“列入信用观察名单”。大公国际认为，钜盛华股权被质押比例高，子公司前海人寿风险管理能力有待提升，且仍面临一定资本补充压力。 
  
  截至2020年末，宝能投资集团已质押80.81亿股钜盛华股份，占其所持股份数量的73.54%，同期钜盛华总资产为5259.66亿元，总负债为4309.75亿元，资产负债率达81.94%。从债务结构来看，钜盛华有息债务期限主要集中在1年以内和1-2年，二者合计占全部有息债务的比重超过60%，账上现金却捉襟见肘。 
  
  也由此，市场对中炬高新的定增方案一片质疑之声。现在的宝能系，又能筹集多少资金参与中炬高新的认购？如果中炬高新真的能够获得宝能系“输血”，姚振华又将如何向欠薪的宝能员工进行解释？ 
  
  但不管怎么说，在7月27日，包括长城证券、国信证券、中信证券等都给予了中炬高新买入或增持评级。中炬高新能否翻身破局、向“大哥”海天味业发起挑战，还要看姚振华接下来的操作。

2. “宝能系”姚氏兄弟分家，这是造车惹的祸吗？

宝能系通过宝万之争之后，异常的火热，然则如此强势的宝能系前段时间竟然爆出姚氏兄弟分家的消息，宝能系的当家人就是姚氏兄弟，大当家姚振华，二当家姚建辉，据相关人事透露，提出分家的是二当家姚建辉，而至于为什么分家，也被广大网友们所猜测，有些人说这个分家是从开始着手造车开始的，会不会是造车所惹的祸，实则不然，通过相关人与透露，两兄弟分家的原因是因为经营思路不同所致。其实在现实生活中，关于两兄弟闹分家的事情其实非常常见的，而大致原因莫非就是以下几种情况。
首先是意见不合，一大家子生活在一起，有纠纷是在所难免的，而造成纠纷的主要原因就是意见不合，所以为了维护家庭和谐，就选择分家，这是人之常情，毕竟不在一起，那么矛盾就自然少了，当然同样的，因为不在一起，感情或多或少也会淡一点，但相对于因为意见不合争吵而言，这样无非是最好的结果，所以两兄弟会分家，当然这也是最常见的分家情况。
其次是因为发展问题，每个人都有自己的路，而为人父母所能帮助你的也只是短暂的，当你自己成长为人的时候，你就要承担起你该承担的东西起来，所以父亲会为了让你们有着更好的发展，能够自行独立，会让你们两兄弟进行分家，当然这样的分家是一种激励方式，实习网通过如此能够更有担当更有责任。
当然家分了，心不能分，两兄弟必须同心协力，这样才能其利断金。不能说因为分家了，就各过各的，互不干扰，那样就是错误的，就有违分家的意义了，所以大家要理性对待分家事件。

3. 宝能杀到比亚迪老巢，姚振华却并非真心想盘活观致？

历经两年半的建设，宝能汽车首个自建工厂终于揭开面纱。
11月8日，宝能汽车集团西安基地绿色智慧工厂宣布建成投产，宝能自主研发的新能源xEV平台也迎来首车下线。
首款车型是基于观致3打造而来的增程式电动车，新车有望明年上市。

乐逗汽车注意到，与当初基地开工时情景颇为类似，此番工厂竣工投产仪式，也引来了陕西省委、西安市委一众领导班子高规格出席捧场。
宝能集团方面，姚振华也率领一众企业高管悉数到场助阵，好不热闹。陕西地方政府对宝能汽车项目如此重视，背后原因不难理解。
毕竟经过前几年的“万宝之争”，无论是宝能集团还是潮汕商人姚振华，可谓一战成名。宝能和姚振华的大名，业界无人不知无人不晓。
姚老板来西安投资兴业，地方政府当然夹道相迎。

宝能集团董事长姚振华
加上最近这些年，尽管历经各种“牛鬼蛇神”和各路新造车势力的野蛮生长，泡沫也频频受到挤压和刺破，宏观政策和趋势来看，新能源汽车领域仍是资本长期看好、并竞相追捧的朝阳行当。
于是我们看到，继格力董明珠、恒大许家印等商界大佬之后，靠金融和房地产等行业跻身为资本大鳄的宝能姚振华，也以资本为杠杆和抓手强势进军汽车行业。
与恒大造车一个路数，宝能“脱虚向实”从房地产金融等行业，向汽车行业进军和转型，也是首先通过“买买买”的方式。
其相继斥巨资将观致汽车、长安PSA收入囊中，然后以造车为由头，在全国多地投资建厂和跑马“圈地”。
公开信息显示，此次竣工投产的宝能西安基地，是继观致常熟工厂、深圳长安PSA工厂之后，宝能的第三个工厂制造基地。

并且与西安基地相对应，宝能在诸如广州、杭州、贵阳、昆明等区域城市，也规划和正在建设多个大型研发制造基地。
据乐逗汽车不完全统计，参照此前宝能官方对外公布的上述各地工厂基地、及对应的整车制造产能来看，到2025年宝能全球规划的整车产能高达数百万辆。
仅仅西安基地一期就有50万辆，全部建成投产总规划产能逾百万辆。难怪宝能集团董事长姚振华信誓旦旦地表示：
“未来10年到15年时间，宝能集团以打造国际一流汽车集团为目标，力争成为全球一流的汽车制造商、移动出行服务商、综合服务提供商，成为重量级的汽车企业集团。”
需要指出的是，尽管宝能集团和姚老板这两年四处“放卫星”，对外展现出了一副“不差钱”和全力进军汽车产业的决心和姿态。

但对于宝能和姚振华“杀入”汽车产业的动机与真实目的，业界一直不乏各种质疑。
外界质疑和不相信宝能跟姚振华的原因，不外乎以下几点：
1、过去在金融和房地产领域，“赚快钱”出名的宝能和姚振华，在资本市场和金融界“名声”并不是很好。素有“野蛮人”之称。
万宝之争后，2017年2月24日，保监会列出宝能旗下子公司前海人寿险资违规六罪状，姚振华被禁入保险业10年。姚老板留给外界的“野蛮人”、“投机分子”标签，进一步被坐实。
2、汽车是个“大投入、慢回报“的行业，对于那些根基浅、过往没有汽车行业经验的“门外汉”而言，跨界造车更是个极为“烧钱”的事情。
没有个一两百亿甚至更多资金投入，成功的概率极低。

你看蔚来、理想、小鹏，以及乐视、拜腾、博郡、长江EV等，纵使已经融资和投入了上百亿资金，很多依旧前景不容乐观。最后能够真正活下去的，屈指可数。
格力董明珠信誓旦旦各种豪赌之后，依旧未能避免一地鸡毛和黯然退场。
3、宝能手里已有的牌，也同样难以叫人看好。
论资金实力，宝能再怎么豪横也是不及恒大许家印的；
论技术和产品，无论是观致还是长安PSA，宝能此前斥资买下的都是些“没有竞争力被市场淘汰出局”的弱选手，弱弱联合还是弱。
事实上，在宝能收购观致汽车之后的这两年，宝能并没有给观致带来多大的生机与活力。

宝能入主后首款新车观致7
观致品牌市场声量不见涨，旗下在售车型产品也乏善可陈，九月份上市的观致7投入到市场上之后并没能激起一丝波澜。
事实胜于雄辩，宝能和姚振华再有资源和实力，现有的观致品牌都没有扶持起来，还谈啥未来几年要年销几百万辆，跻身全球知名车企集团行列？！
此外，透过本次宝能西安基地投产仪式，一个小细节也足以窥见：宝能和姚振华大肆投资和进军汽车行业，并非真心想盘活观致和造车，某种意义上讲，更多的还是以造车之名为宝能集团贴上“脱虚向实”的新标签。
不信你看看此次活动，从现场布置到宣传基调，无不是围绕“宝能集团”、“宝能汽车”在大做文章。
至于宝能进军汽车行业最直接、也最具代表性的观致品牌，几乎被宝能彻底掩盖，就连下线新车上的车牌，写的也是“宝能汽车”几个大字。

极力凸显宝能淡化观致
白瞎了观致这个业界众所周知的品牌和logo。在宝能汽车体系下，观致已然沦为了一个背景和道具。
试想，无论是站在业界还是普罗大众消费者的角度，你说宝能汽车大伙儿基本上普遍难以有一个清晰的认知与概念，但你说观致十有八九都并不陌生。
起码大家都知道观致是一个有鼻子有眼的汽车品牌，而且一度是国产车“冲击高端化”的代名词。所以宝能集团在传播层面，刻意强化和凸显宝能汽车、淡化观致品牌，实在有些让人难以理解。

既然如此，财大气粗的宝能明面上“杀”到比亚迪老巢西安又如何，本质上姚振华和宝能系并非真心想盘活观致。
是不是跑马“圈地”不好说，但宝能和姚老板造车“醉翁之意不在酒”已昭然若揭。
本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

4. 传姚氏兄弟因“造车”发生分歧，宝能控股更名为莱华控股

日前，有消息称，宝能集团姚振华与姚建辉两兄弟将要分家，姚建辉将其持有的宝能系其他公司股份赠送给姚振华后，宝能控股剥离出宝能体系，并更名为莱华控股。宝能控股现有的架构、人员将整体转移到莱华控股。


报道称，宝能集团的此次“分家”或许与姚振华的造车计划有关。众所周知，宝能为了“造车”，三年来投资超过千亿，业务覆盖汽车全产业链，其中还包括汽车软件、租赁，甚至包括玻璃制造。耗资如此巨大，宝能“造车”这三年，却并未有公开融资的消息，也没有相关车企的IPO计划。
尽管姚振华为了“造车”如此大动干戈，结果却差强人意。
目前，宝能汽车的整车生产基地共有三个，江苏常熟是观致制造基地，深圳宝能汽车制造基地是收购的原长安PSA制造基地，原定于在西安、广州、富阳、贵阳、昆明、昆山等地生产新能源汽车的生产基地，只有西安完成了一期第一阶段的建设工作。
2020年，宝能披露的总投资额超过2000亿，规划的整车产能为375万/年，占地超过万亩。而事实是，西安基地是目前进展最快的造车基地，完成了一期第一阶段的建设工作，产能却只有30万，比原规划的一期50万的产能减少40%，且总投资额只有98亿元，想必计划投资额400亿元，缩水了75%。其他地方的项目不但进展缓慢，产能也被压缩，其中，年规划产能30万辆的富阳基地，也未落地。
2020年11月发改委发布文件要求各地发改委上报新能源汽车的投资状况，并点名两家车企，其中一家就是宝能汽车。对此，宝能回函承认宝能汽车虚假宣传、产能注水。
而姚建辉或许是不想再趟这趟“浑水”了，从而决定携宝能控股离开。

5. 姚振华加速出售资产！高负债下五千亿宝能帝国，艰难“求生”

 深圳宝能 科技 园 Morse姐摄
     
    作者 | Morse姐 
    来源 | 摩斯地产（ID：MorseHouse) 
     
    几年前宝万之争中，1970年出生的潮汕人姚振华以犀利和强悍的进攻，声名鹊起。万科王石在与他交锋中，也一度“体力不支”。 
     
   1992年，姚振华开始创业。经过29年的努力，姚振华的深圳宝能投资集团有限公司（以下简称宝能集团），已经发展成员工超过18万人的大型企业，横跨地产、 汽车 等领域。
     
   如今，这个庞大的宝能帝国却面临巨大挑战。兄弟分家后，各种传闻让姚振华应接不暇。评级机构也将宝能系重要公司钜盛华和深业物流的评级下调。
     
   面对危机，昔日手头阔绰的姚振华也如同许家印一样，从“买买买”变为“卖卖卖”。
     
    迟早要还 
     
   Morse姐注意到，姚老板已经在加速出卖资产。负债高企的宝能系，已经没有太多选择。
     
   2021年5月27日至6月3日，宝能系旗下的前海人寿减持了合肥百货（000417.SZ）1345万股，减持之后，前海人寿不再是持股5%的股东。
     
   减持上市公司股份，已经成为了时下宝能系公司的惯常操作。2021年4月14日至7月12日，宝能旗下重要的金融控股平台深圳钜盛华股份有限公司（以下简称钜盛华）减持华侨城A（000069.SZ）8047万股。
     
   除了减持外，姚老板还不断把持有的上市公司股权进行质押“补血”。2020年12月至今，钜盛华旗下子公司以质押的南宁百货（600712.SH）融资，2021年2月9日前海人寿下属公司通过质押南玻A（000012.SZ）1898万股获得融资。
     
   这一系列减持和质押，并没有缓解市场对于宝能系的担忧。
     
   平时抬轿子的，这时候也会撂摊子。到了7月份，钜盛华的评级被下调，大公国际称该公司股权质押比例高，子公司前海人寿风险管理能力有待提升。大公国际还提及，公司本部债务压力仍较大，盈利能力亟待增强。
     
   “宝万之争”后，钜盛华的债务就呈现了逐年增长的态势。2017-2019年，其负债规模，同比分别增长 1.57%、3.71%和 23.04%，到了2020年末，钜盛华有息债务更是陡增到近900亿，短期合短期有息债务300多亿。而且，应收账款的规模也高达 642.68 亿元，其中来自关联方宝能集团、宝能 汽车 的金额分别为531.02亿元、26.72亿元。
     
   此外，优秀猎人也有失手的时候。善于在资本市场狩猎的钜华盛，在港股市场上也遭遇了损失。2020年，钜盛华因持仓部分港股及房地产股票市值波动及持有境外债券出现亏损，该公司计入当期损益的金融资产亏损高达 12.41 亿元。
     
   此外，前海人寿的日子也挺难过。2020 年前海人寿原保费收入市场排名下降 2 位至第 11 位，市场地位下降。此外前海人寿退保金同比增加 47.18%，而赔付支出有所增长。2020年4季度其风险综合评级监管评价结果为 C 类。姚老板，可得注意了。前海人寿的风险管理能力亟待提升。
     
   子公司问题不小，母公司又能如何呢？
     
    宝能集团截止到2020年末，总资产高达5653.03亿元，净资产仅仅只有591.80亿元。2019年末，宝能集团总资产为4552.50亿元，净资产为583.97亿元。一年时间总资产暴增千亿，净资产却仅仅只增加了几个亿。 
     
    兄弟分家 
     
    眼看着日子越来越难，姚振华与弟弟姚建辉还闹了“分家”。这一出之后，地产界又多了一个谜：兄弟是否真“分家”！ 
     
   今年1月初，姚振华的弟弟姚建辉，选择了分家。姚建辉平素低调，但是一直在宝能系里深耕地产板块。
     
   近年来，姚建辉为宝能地产板块扩容立下汗马功劳。然而，姚建辉想离开宝能系的心思或许由来已久。其考虑离开的时间点与宝能收购观致的时间点，大致一致。离开的原因，姚建辉曾经在公司晨会上说是“经营理念有差别”。
     
   宝能集团的房地产板块，此前主要是姚振辉参与。经过多年打拼，姚家兄弟打造了一系列拓展疆土的公司：宝能地产股份有限公司、前海人寿、宝能城发、深业物流。
     
      宝能产权关系图 Morse姐制图
     
   其中，宝能地产股份有限公司已在全国几十个主要城市开发了数十个综合物业项目， 截至 2019年末，该公司总资产为 1793.66亿元，净资产为 603.95亿元，2019 年度营业收入为 125.17 亿元。
     
   宝能城发，截至2019年末，该公司总资产为254.99亿元，净资产为135.7亿元，2019年度收入为1亿元。
     
   只是这些公司，在兄弟“分家”前后就已经暴露出问题。
     
   创立于2016年的宝能城发，官方说法是销售业绩曾经连续五年保持快速稳健增长。然而，今年以来宝能城发的困境凸显。宝能城发在江苏成立的一家公司，因为没钱拿地，现金流紧张，相关团队处于解散状态。
     
   除开直接的地产平台外，宝能系重要棋子前海人寿除了投资上市房企外，也参与到直接拿地。
     
   2016年5月，前海人寿以7.5亿元取得上海虹口地块；2016年8月，以23.50亿元竞得武汉洪山地块；2016年9月，以16.68亿元竞得上海市青浦区徐泾镇四宗地块。
     
   除了参与拿地外，前海人寿多年前就参与到养老地产项目等。
     
   兄弟二人“分家”后，姚建辉开始单打独斗，玩的主要还是地产。姚建辉在香港上市的宝新置地担任主席。目前该公司市值只有13亿港元左右（截止到8月5日收盘）。“分家”后的姚建辉不断增持下，该公司股价一度冲到0.30港元以上。然而，近期又大幅回落到两毛多。2020年亏损高达7.91港元的宝新置地，未来能够实现突破吗？
     
   面对低迷的股价，姚建辉选择继续增持宝新置地。7月22-23日，其控制的财团共增持了11万股，增持后持股比例达到了57.82%。
     
    造车狂奔 
     
   姚建辉去玩地产了，姚振华还在艰难的推进 汽车 。
     
   这两年，新能源 汽车 领域进入了疯狂的赛道。许家印、姚振华等地产大佬也纷纷杀入。
     
   然而，车真的这么好玩么？
     
   截至到2020年末，宝能 汽车 集团有限公司总资产为295.78亿元，净资产为33.02亿元，该年度仅实现营业收入19.99亿元。
     
   4年前，新能源 汽车 的火势正在蔓延，各类资本开始铺天盖地杀入新能源 汽车 。从没有造过车的姚振华，资本市场上风光了一把之后，开始选择新赛道突破。
     
   2017年3月，宝能集团投资成立宝能 汽车 集团有限公司，姚振华誓言要助力民族 汽车 工业崛起，正式投身于新能源造车。
     
   成立 汽车 公司后，姚振华四处寻找着猎物。2017年12月，观致对外宣布宝能入主。2018年1月9日，观致 汽车 的外方母公司Kenon Holdings（ QUANTUM母公司）发布公告称宝能集团正式成为观致 汽车 的控股股东。宝能集团以66.3亿元收购了观致51%的股份。此次被宝能集团收购后，观致 汽车 的股东结构调成为宝能持股51%，奇瑞持股25%，Kenon Holdings持股24%。
     
   由此，宝能集团算是正式踏入了 汽车 业。
     
   只是观致这家企业，从创立后就挺难。不然，奇瑞和外方股东也不会舍得撒手。观致从2014至2016年间的年净亏损额分别为22亿元、25亿元和19亿元。
     
   宝能进入拿下观致后，一度扬言连续五年每年投入100亿元。
     
      宝能 科技 园里的观致 汽车 广告牌 Morse姐摄
     
   2018年，观致销量达到了63179辆。然而，初尝甜头的宝能很快傻眼了。2020年，观致销量只有13093辆。到了2021年，观致销量同比继续回落。2021年上半年，观致总销量不到5000辆。此外，厂商争利等问题导致的经销商维权，从去年也延续到今年。
     
   拿下观致之外，宝能还将血亏的长安PSA纳入囊中,长安PSA更名为深圳市宝能 汽车 有限公司。
     
   Morse姐特别说一句，宝能确实是亏损车企的接盘侠。与观致这个亏损大户相比，长安PSA也不示弱。2013至2019年，长安PSA已累计亏损超过49亿元。
     
   接盘了两个亏损大户，姚老板并没有满足。从2017年到2020年5月，姚老板全国跑马圈地，规划了多个 汽车 生产基地，总规划投资超过千亿，各基地累计规划产能超过300万辆。从 汽车 新军来说，能够盖过姚老板雄心的只有许教授。许教授豪言：2025年销量目标要达到100万辆，2035年达到500万辆。
     
   姚老板强烈的造车意志在今年6月终于“感动”了地方政府。2021年6月15日，宝能集团与广州开发区签订了战略协议，宝能新能源 汽车 集团有限公司总部将落户广州开发区，广州开发区国企将向宝能新能源 汽车 战略投资120亿元。
     
   看上去这能够缓解宝能一些压力。然而，短时间内宝能处境并没有得到明显缓解。7月28日-7月29日，观致 汽车 名下新增两条被执行人消息，执行标的分别为45万元、73.4577万元。
     
   连45万欠款都还不上的观致，员工社保被拖欠的信息也不断传出。此外，宝能系公司的HR劝退校招生与供应商前往总部要钱的消息此起彼伏。
     
   只是求生欲依然强烈的宝能，依然在图谋进一步的资本运作。近日，宝能系旗下的中炬高新（600872.SH）抛出定增方案，姚振华准备掏出近78亿元进一步增持这个“酱油老二”。看起来美妙的计划，钱从哪里来呢？
     
    29年前，华南理工大学毕业的姚振华，选择放弃铁饭碗，进入蔬菜市场搞连锁。这一经历，让他被人视为“菜贩子”起家。“英雄各有见，何必问出处。”（明朝杨基《感怀》）卖玉米的又为何可以小瞧“菜贩子”呢？ 
     
   2021年3月，姚振华在宝能集团29周年庆时发表了致辞，他说：“厚积数载，一朝勃发。回忆往昔，我们豪情万丈；展望未来，我们信心百倍。”这时的宝能集团，已经在倒春寒中飘摇。
     
   随着驰援的地方国资到来，姚振华能把握住机会将29年来最大的一场危局化解吗？
     
   END