收益率的基本特征

1. 收益率的基本特征

最早的对中国收益率的研究应该是Jamison&Gaag在1987年发表的文章。初期的研究样本数量及所覆盖的区域都很有限，往往仅是某个城市或县的样本。而且在这些模型中，往往假设样本是同质的，模型比较简单。在后来的研究中，样本量覆盖范围不断扩大直至全国性的样本，模型中也加入了更多的控制变量，并且考虑了样本的异质性，如按样本的不同属性分别计算了其收益率，并进行比较。这些属性除去性别外，还包括了不同时间、地区、城镇样本工作单位属性、就业属性、时间、年龄等。下面概况了研究的主要结果。1.城镇与农村的比较由于中国劳动力市场明显的二元体制，对收益率的研究区分了农村与城镇。对这两类样本是根据户口属性来定义的，而不管其在城镇还是农村工作。从计算的结果看，在城镇地区，最低的值为0.75%（邵利玲，1994），最高值为11.5%（Zhang&Zhao,2002），应用1995年以前数据的绝大部分研究计算的收益率在6%以下；在农村，最低值为0.7%（Gregory&Meng,1995;Li&Urmanbetova,2002），最高值为6.4%（Brauw,etal,2002），绝大部分研究的收益率在5%以下。可以看出，农村个体的收益率要明显的低于城镇居民，这从同时含有农村和城镇居民样本的研究中可以更加明显的看出这一点。如李实和李文彬（1994）用1988年全国数据的估计表明，城市个体收益率比农村个体高出近2个百分点，而在最近的一项研究中（李春玲，2003），2001年两者的差距达到了7个百分点，说明这一差距有随时间逐渐扩大的趋势。城镇和农村的收益率差异的另一个特点是，在收益率和工作经历这两个变量对收入决定的解释力上，农村的模型要明显低于城镇模型。大部分的研究发现农村雇佣劳动者总收入差异中不足10%是由收益率和工作经历这两个因素造成的，而城镇样本大多在20%以上。这一结果再次验证了中国劳动力市场的二元体制特征，以及农村劳动力市场的发育程度远远落后于城镇劳动力市场。2.随受教育水平收益递减还是递增根据新古典经济理论中投资边际报酬递减规律，收益率投资也应表现出相似的特点。事实上，对世界其他国家的研究也验证了这一规律（Psacharopoulos,1994），即随着受教育水平的提高，收益率表现出下降的趋势。然而，对中国的研究出现了相反的结果。一个证据是，众多研究发现收益率从高到低依次是高等收益率、中等收益率和初等收益率（李实和李文彬，1994；Wei,etal,1999;邵利玲，1994；Xie&Hannum,1996；等）。另一个证据是把样本按某一收益率程度作为分界点，分别估计在这一点之上和之下个体的收益率，结果发现分界点之上的个体的收益率要高于之下的个体。如Brauw&Rozelle（2002）以及Maurer-Fazio&Dinh（2002）的研究都发现，小学或高中以上个体的收益率年数的系数都高于小学或高中以下个体的系数；诸建芳等（1995）的研究表明，代表着中低等收益率的基础收益率为1.8%，代表着中高等收益率的专业收益率的收益率为3.0%；Li（2003）的研究也发现，中国的收益率尽管平均水平比较低，然而大学收益率的收益却要高于高中以前收益率的收益率。Benjamin等人（2000）认为，在中国，收益率之所以出现递增，是由接受高层次收益率（高等收益率）的个体比例较少造成的，其后果是，由于高层次的收益率仅有少数人获得，而收益率又递增，这样会加大收入差距。同时，收益递增的原因可能与中国政府在高层次收益率、尤其是高等收益率上对个人的大量补贴有关。3.随时间的变化趋势在城镇地区，收益率随时间表现出明显提高的趋势。如Zhao&Zhou(2001)的研究估算的1978年的收益率为2.8%，相应的应用80年代中后期的数据计算的值达到4%，而90年代后的研究到5%以上；Zhang&Zhao（2002）应用了1988－1999年各年的全国数据更明显的表现出这一规律，如1988、1994和1999年这三年的收益率分别为4.7%、7.8%和11.5%。此外，城镇收益率随时间的增长还表现为这样一个特点：在1993－94年是变化最大的时期，93年以前的收益率缓慢增长，到94年迅速提高，之后又缓慢增长。在农村地区，由于收益率的值较低，随时间的提高趋势比较平缓，变化程度远远低于城镇地区。4.收益率的性别差异在众多的研究中，男性的收益率要低于女性，唯一的例外是Maurer-Fazio&Dinh(2002)的研究结果。而且两者的差异随着时间的推移有扩大的趋势，如于学军（2000）的研究发现，1986年男女收益率的差异为2个百分点，而到1994年这一差距扩大到3个百分点以上。Zhang&Zhao（2002）的研究表明，随着时间的推移，男女收益率的差距先是略有减小，后又在逐渐扩大，这一差异从1988年的2.9%，到1992最低的2.4%，再到1999年差距最大的5.8%。女性较高的收益率为倾向于女性收益率投资的政策提供了一定的依据。文献中对收益率性别差异的解释有多种，一种解释认为女性职工上学的机会成本低于男性，从而只考虑机会成本而不考虑直接成本的明瑟收益率会使女性比男性高（赖德胜，2001）。另一种解释则基于两者劳动时间参与上的差距，即女性的劳动参与率要低于男性，而在劳动力市场上的女性的能力要高于呆在家庭中的女性，而男性就没有表现这一特征，从计量方法上讲，在估计明瑟收益率时，忽略能力因素会高估收益率（见下文的解释），因而女性的收益率会高于男性（Zhang&Zhao,2002）。还有一种解释是女性样本中高一级收益率水平的个体收入与低一级收益率水平的之间的相对差距要高于男性（杜育红、孙志军，2003）。5.不同部门的收益率在现实中，不同经济部门劳动力市场中收入的决定因素不同，这会造成收益率的差异。几乎所有的研究发现，在不同所有制结构部门中，一般是国有部门和公共部门的收益率都要低于私人部门。由于国有部门和公共部门的劳动力资源配置的市场化程度要低于私人部门，因而，市场化程度高的部门的收益率要高于市场化程度低的部门。这反映了不同部门中对收益率回报的差异，也反映了收益率的生产力效应发挥的程度上的差异（杜育红、孙志军，2003）。6.个体的其他属性对收益率的影响文献中关注的个体属性除去上面提到的性别外，还有年龄、工龄、户口、找到工作的方式、就业属性等。研究发现，年青人和工龄较短的个体的收益率高于年长者和工龄较长的个体（Maurer-Fazio,1999;Li&Luo,2002;Zhang&Zhao,2002），通过竞争的方式（市场）找到工作的个体收益率高于通过（政府）“安排”的方式的个体（Meng，1995；Maurer-Fazio&Dinh,2002）。若按户口和就业经历划分，那些一直有工作（未“下岗”）的个体的收益率最高，其次是下岗后又找到工作的个体，最低的是下岗后仍未有正式工作的个体；城镇居民的收益率要高于城镇中农民工的收益率，另外，下过岗又找到工作的个体现在的收益率高于下岗前的收益率（Maurer-Fazio&Dinh,2002；Appleton,etal.2002）。对于户口因素对收益率的影响也有相反的例证，如Appleton等人（2002）根据对1999年全国的城市中的数据研究发现，城市中两类群体（城镇居民和农民工）的收益率已经相差不大（前者为6%，后者为5.6%），并由此判断中国城市的已经初步形成了竞争性的劳动力市场。7.地区差异中国收益率的地区差距也比较明显，有的研究发现东部地区的收益率最低，而西部的最高，也有的研究发现中部地区的最高。但是总体的特点是西部地区的收益率起码不低于东部地区，这为加强向西部地区的收益率投资的政策提供了坚实的证据。8.国际比较中国的收益率在世界处于一个什么样的位置？根据Psacharopoulos等人(2002)的研究，90年代中后期世界平均的明瑟收益率为9.7%，其中亚洲国家的平均水平为9.9%，OECD国家为7.5%。以此比较来看，中国城镇地区的收益率在90年代中后期以前的要低于世界及亚洲国家和发展中国家的平均水平，并且时间越往前，收益率越低；到2000年前后，这一数值开始接近并超过了世界及其他地区的平均水平。中国农村地区的收益率则一直低于世界平均水平。

2. 什么是业务收益指数

业务收益指数又称收益营运指数,是指经营净收益与全部净收益的比值。通过与该指标的历史指标比较和行业平均指标比较,可以考察一个公司的收益质量情况。如果一个公司虽然利润总额在不断上升,但是经营性利润比重呈逐年下降,非经营利润的比重呈逐年加大的趋势,其实这已经是净收益质量越来越差的征兆了。与净收益营运指数类似的,还有营业利润比重指标,它反映营业利润占利润总额的比重。 
　　如果营运指数小于1，经营净收益额小于全部净收益额，说明全部净收益额中包含其他收益额，比值越小，说明主营业务盈利能力不及其他业务盈利能力。

3. 现时收益率的特征

现时收益率是债券的年息除以债券当前的市场价格所计算出的收益率。

4. 内部收益率的指标比较

内部收益率内部收益率是进行盈利能力分析时采用的主要方法一。从经济意义上，内部收益率IRR的取值范围应是：—1<IRR<∞，大多数情况下的取值范围是0<IRR<∞。求得的内部收益率IRR要与项目的设定基准收益率i0相比较。当IRR≥i0时，则表明项目的收益率已达到或超过设定折现率水平，项目可行，可以考虑接受。内部收益率可通过方程求得,但该式是一个高次方程，通常采用“试算内插法”求IRR的近似解。内部收益率被普遍认为是项目投资的盈利率，反映了投资的使用效率，概念清晰明确。比起净现值与净年值来，各行各业的实际经济工作者更喜欢采用内部收益率。内部收益率指标的突出优点就是在计算时不需事先给定基准折现率，避开了这一既困难又易引起争论的问题。内部收益率不是事先外生给定的，是内生决定的，即由项目现金流计算出来的，当基准折现率不易确定其准确取值，而只知其大致的取值区间时，则使用内部收益率指标就较容易判断项目的取舍，IRR优越性是显而易见的。但是，内部收益率也有诸多缺陷和问题，如多解和无解问题、与净现值指标的冲突问题等，给我们带来了诸多不便和困惑。净现值和内部收益率指标的关系净现值NPV（Net present value）是一个价值型指标，其经济涵义是投资项目在整个寿命期内获得的超过最低期望收益水平的超额净收益现值总和。净现值的含义较为明确，也易于理解，净现值NPV是基准折现率i0的函数，并且随着i0的增大而减小。内部收益率IRR是一个效率型指标，其经济涵义的表述方式较多，常见的表述是投资项目寿命期内尚未收回投资余额的盈利率，反映了投资额的回收能力，内部收益率与基准折现率i0的大小无关。但是采用两个指标对投资方案进行评价时，它们的评价结论均受基准折现率i0大小的影响，其中内部收益率IRR方法是以基准折现率i0为判别标准的。净现值和内部收益率指标都隐含了投资项目的各年净现金流量全部用于再投资的假说。但净现值指标假设投资项目各年（各期）净现金流量（投资净收益）均按基准折现率i0再投资。而内部收益率则假设投资项目各年（各期）净现金流量（投资净收益）均按内部收益率再投资，将IRR的定义式进行简单的变换即可。明显，一般情况下投资项目各年投资净收益是很难再按该项目的内部收益率再投资的，故内部收益率的再投资假设是不合理的，而前者净现值指标的按投资者期望达到的最低贴现率水平i0再投资的假设要更为合理。 一般情况下，净现值和内部收益率指标对投资方案的采纳与否的结论是一致的，即当方案的NPV≥0时，IRR≥i0。但是，当对互斥方案组进行评价排序时，净现值和内部收益率指标可能产生不一致的结论（产生冲突）。究其原因，正是两种方法再投资假设的不同所致。近年来，有不少学者对于净现值和内部收益率的冲突问题及解决方法进行了深入研究，并就IRR指标的改进和修正方法等问题发表了诸多文章。但影响技术方案评价决策问题的因素繁多，单靠一个指标的能力和作用是有限的，需要诸多指标相互配合综合分析。问题的关键是让决策者充分了解各个评价指标的经济涵义并能认识到它们固有的缺陷，以恰当运用和防止决策失误。如果一味地对IRR指标进行修正完善，反而会给原指标的经济涵义带来混乱，计算也越来越烦琐而不实用，更给决策者带来困惑，因而不易提倡。且有些修正方法与已有指标如外部收益率ERR等基本趋同，缺乏新意。因此应将研究的重点放在技术方案之间相互关系和评价指标体系优化的问题上来，实践中应强调各个指标（如净现值、净现值率、内部收益率、差额净现值、差额内部收益率、投资回收期等）的灵活选用，取长补短、相互补充、综合评价、科学决策。举例分析有A、B、C、D、E、F、G七个方案,现金流量情况如表1。表中对各个方案的NPV和IRR等指标进行了计算。其中：A、B、C三方案的投资额相同，D、E、F、G的投资额相同。G方案的IRR无解。⑴ 对A、B、C三个投资额相同方案的分析累计净现金流量∑NCFt 对比：A方案﹤B方案﹤C方案；净现值NPV对比：A方案﹤B方案﹤C方案；内部收益率IRR对比：B方案﹥A方案﹥C方案。由C、B两方案可以看出，C方案∑NCFt 和NPV较高，但B方案的IRR较高，所以IRR有利于前期收益高的方案；D、E方案也同样具有此种现象。 ⑵ 不同投资规模的方案的比较， NPVI排序（如表）较合理。但是，就A、C两方案而言，C方案的风险较大，保守者将倾向于A，冒险者将倾向于C。⑶ 若结合净现值函数曲线分析各个方案有关指标的变化情况，特征更为明显。

5. 收益类指标反映的是

反映投资收益的指标包括：普通股每股净收益、市盈率、股票获利率、每股净资产等。

（1)股票获利率：是指每股股利与期末普通股股份总数之比，该指标反映股利和股价的比例关系。如果公司采用稳定的股利政策，股票获利率仅是股票投资价值非常保守的估计。

 （2)每股净资产：是期末净资产与总股本的比值，也称为每股账面价值或每股权益。如果调整后的每股净资产远远低于每股净资产的话，说明该公司的资产质量较差，随时会发生较大的亏损，投资就需要警惕。

6. 影响指数基金收益的主要因素有哪些？指数基金靠什么赚钱？

      指数基金跟踪指数，相比于普通的偏股基金，能够起到很好的行业覆盖和分散风险的作用，指数基金是我们在构建基金投资组合，做资产配置非常重要的成员之一，影响指数基金收益的主要因素有哪些呢？      指数基金跟踪的是指数，买入的是指数的成分股，这些成分股的收益背后根本原因是企业的盈利能力。
      所以，成分股企业的盈利能力是影响指数基金收益的重要原因之一。成分股背后的企业业绩持续增长，就会带动指数的长期上涨，反之亦然。      在指数基金的投资中，看估值水平是非常重要的事情，对于指数来说，能够在价格便宜的时候买入，是最好不过了，并且，就算是一只很好的指数，也不能买贵了。      最常用的估值指标有市盈率和市净率，其中，市盈率指的是股票价格除以每股收益的比率，一只指数在市盈率数值越低的时候买入越好。      另外就是市净率，市净率值得是每股股价与每股净资产的比例，一般来说，市净率较低，投资价值较高，相反，则投资价值较低。当市净率小于1，也就是总市值小于净资产时，俗称“破净”，此时投资安全边际较高。      不同的指数，适用不同的估值指标，宽基指数可以同时参考市盈率和市净率，行业指数中周期性比较弱的指数适合市盈率，周期性比较强的指数合适市净率。      指数的估值是影响指数基金收益第二个重要的因素。      基金在交易过程中会产生各种手续费，包含申购，赎回，管理，托管费等，指数基金的费用虽然相对比较低，但是不同的交易渠道费率是有差别的，而节省成本就是赚钱。

7. 是最常用的指标之一,它是对资产收益率总体波动情况的度量。

您好!希望下面的回答能够对您有所帮助：波动率是被用来描述股票、期货等金融资产价格变动快慢程度的一个指标，它反映的是金融资产价格的波动程度，是对资产收益率不确定性的衡量，用于反映金融资产的风险水平。波动率越高，金融资产价格的波动就越剧烈，资产收益率的不确定程度就越高；波动率越低，金融资产价格的波动就越平缓，资产收益率的不确定程度就越低。对于股指期权而言，波动率不仅反映标的资产收益率的不确定性，还能反映投资者对于未来市场的交易情绪。
对于期权来说，一般有两种比较重要的波动率。一种是历史波动率，即对标的资产在过去某一段时间的价格变化进行统计分析得出的波动率；第二是隐含波动率，是期权市场对标的资产在期权存续期内波动率的预期。隐含波动率
隐含波动率是通过将期权价格代入期权定价模型，反推出来的波动率。反映的是期权市场投资者对标的资产在期权存续期内波动率的预期。在常用的期权定价模型中，将标的资产价格、期权执行价格、无风险利率、到期时间以及波动率等参数代入定价模型中，就可以得到期权的价格。如果已知期权价格、标的资产价格、期权执行价格、无风险利率以及到期时间，我们也可以反推出期权的波动率，反推得到的波动率就是期权的隐含波动率。
同一标的资产不同到期时间以及不同执行价的期权合约众多，由于期权的特性，对于同一品种同时交易的合约较为分散，隐含波动率呈现一个曲面状，对于不同到期时间与行权价格的期权合约，隐含波动率略有不同。
相比之下，期权的标的指数仅为一个品种，只存在一个历史波动率。对于投资者而言，如果用几十个期权的隐含波动率与标的历史波动率进行比较，很难看出当前期权市场的真实情况。因此我们在使用隐含波动率的时候，较为常用的是通过对不同行权价的隐含波动率进行加权得到期权系列的隐含波动率。
期权隐含波动率与历史波动率关系
隐含波动率是期权市场投资者对标的资产未来波动率的预期，而历史波动率是标的资产在过去一段时间内表现出来的波动率。对于投资者而言，标的资产的历史波动率对未来波动率的预期有一定的指导作用，所以在实际市场中，隐含波动率和历史波动率之间存在一定的相关性。
【摘要】
是最常用的指标之一,它是对资产收益率总体波动情况的度量。【提问】
您好!希望下面的回答能够对您有所帮助：波动率是被用来描述股票、期货等金融资产价格变动快慢程度的一个指标，它反映的是金融资产价格的波动程度，是对资产收益率不确定性的衡量，用于反映金融资产的风险水平。波动率越高，金融资产价格的波动就越剧烈，资产收益率的不确定程度就越高；波动率越低，金融资产价格的波动就越平缓，资产收益率的不确定程度就越低。对于股指期权而言，波动率不仅反映标的资产收益率的不确定性，还能反映投资者对于未来市场的交易情绪。
对于期权来说，一般有两种比较重要的波动率。一种是历史波动率，即对标的资产在过去某一段时间的价格变化进行统计分析得出的波动率；第二是隐含波动率，是期权市场对标的资产在期权存续期内波动率的预期。隐含波动率
隐含波动率是通过将期权价格代入期权定价模型，反推出来的波动率。反映的是期权市场投资者对标的资产在期权存续期内波动率的预期。在常用的期权定价模型中，将标的资产价格、期权执行价格、无风险利率、到期时间以及波动率等参数代入定价模型中，就可以得到期权的价格。如果已知期权价格、标的资产价格、期权执行价格、无风险利率以及到期时间，我们也可以反推出期权的波动率，反推得到的波动率就是期权的隐含波动率。
同一标的资产不同到期时间以及不同执行价的期权合约众多，由于期权的特性，对于同一品种同时交易的合约较为分散，隐含波动率呈现一个曲面状，对于不同到期时间与行权价格的期权合约，隐含波动率略有不同。
相比之下，期权的标的指数仅为一个品种，只存在一个历史波动率。对于投资者而言，如果用几十个期权的隐含波动率与标的历史波动率进行比较，很难看出当前期权市场的真实情况。因此我们在使用隐含波动率的时候，较为常用的是通过对不同行权价的隐含波动率进行加权得到期权系列的隐含波动率。
期权隐含波动率与历史波动率关系
隐含波动率是期权市场投资者对标的资产未来波动率的预期，而历史波动率是标的资产在过去一段时间内表现出来的波动率。对于投资者而言，标的资产的历史波动率对未来波动率的预期有一定的指导作用，所以在实际市场中，隐含波动率和历史波动率之间存在一定的相关性。
【回答】
隐含波动率是期权市场投资者对标的资产未来波动率的预期，而历史波动率是标的资产在过去一段时间内表现出来的波动率。对于投资者而言，标的资产的历史波动率对未来波动率的预期有一定的指导作用，所以在实际市场中，隐含波动率和历史波动率之间存在一定的相关性。
从历史波动率与隐含波动率之间的走势可以看到：第一，标的历史波动率与期权隐含波动率的走势基本一致。虽然期权隐含波动率反映的是投资者对于未来一段时间波动率的预期，但从市场实际表现看，投资者对于市场未来波动率的预期大多都是以标的历史波动率为参考。第二，股指期权隐含波动率与短周期标的历史波动率相关性更强。股指期权加权隐含波动率与30天历史波动率、60天历史波动率、90天历史波动率以及120天历史波动率的相关系数分别为0.70、0.64、0.51以及0.46。第三，股指期权隐含波动率多数时候要高于标的历史波动率。特别是当市场发生大幅波动时，由于投资者倾向于选择在期权市场上表达观点或情绪，期权的隐含波动率多数时候要高于标的的历史波动率，表现出隐含波动率溢价的特征。第四，股指期权隐含波动率表现出上涨提前于历史波动率的特征。主要是由于在市场经历了一波稳定的走势后，市场波动率会回落到较低位置，但期权市场投资者会提前预期标的未来的波动，令期权波动率上涨领先。【回答】
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8. 指数收益法的背景资料：

证监会估值新政简评：基金公司或将采用指数收益法2008年09月16日 17:17　中金在线特约　德圣基金研究中证监会于9月12日发布《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》，主要是对目前长期停牌的部分基金重仓股估值进行了重新规范。要求9月16日起，基金根据新的估值政策调整基金净值估算。 《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》的核心意见有两点：(1) 停牌股潜在估值调整对前一估值日的基金资产净值的影响在0.25%以上的，应参考类似投资品种的现行市价及重大变化等因素，调整最近交易市价，确定公允价值。(2) 对停牌股公允价值的调整办法并未作明确规定，而是要求基金公司自行确定。中国证券业协会基金估值工作小组提出了指数收益法、可比公司法、市场价格模型法，以及资本资产定价模型等各种估值模型，供基金公司参考。 (1) 预计大部分基金公司将采用指数收益法，即参考两交易所的行业指数对停牌股票进行估值。也就是把停牌期间行业指数的涨跌幅视为停牌股的涨跌幅以确定当前公允价值。这一方法容易操作，也比较透明。(2) 采用行业指数估值，好处是修正了净值虚高的问题；但同时标准不一致也会带来一些新问题。基金公司对停牌股采用何种行业分类标准，采用何种行业指数体系，都会对最后的净值估算产生影响。基金公司有可能倾向于采取高估净值的方法。因此在同一估值方法下，有必要进一步明确统一的细则。(3) 采用行业指数涨跌幅替代个股涨跌幅，只是对停牌价估值的一种修正。但任一估值方法都不可能完全准确地反映公允价值。因为个股停牌期间的价值变化也不一定等同于行业平均的变化。因此采用此类估值方法后，停牌股再度复牌时，基金净值仍有一次性调高或调低的可能，但相比之前的估值方法，已经大大降低了这一潜在净值波动。(4) 9月16日应用估值新政调整净值计算后，当日重仓持有停牌股的基金净值将会一次性下调。停牌股市值占基金净值比重大的基金单位净值将受到较大影响。(5) 一次性调整基金净值以后，后续基金净值将不会受到太大影响。估值政策调整后，基金净值将更真实地反映基金所投资资产的损益情况。(6) 从政策本意来看，调整估值方法解决了目前公允价值估值法的一个漏洞，有利于基金持有人之间的利益公正。避免因为停牌股产生的净值虚高对基金申赎造成额外冲击，也可避免不正常的套利行为。(7) 由于停牌股票估值方法并没有明确，因此可能出现估值方法不一致的问题。基金公司采用相关估值方法时应及时公告，投资者也应分析不同估值方法对基金净值带来的影响。