债券流动性的公司债券流动性的决定因素

1. 债券流动性的公司债券流动性的决定因素

公司债券流动性决定因素常被用来作为流动性的间接衡量指标，或者被称为间接流动性代理（Indirect Liquidity Proxy）。在流动性决定因素的分析上，一般用线性回归来进行。虽然回归分析只能给出相关关系，无法给出因果关系。但是，显然是决定因素来驱动流动性，而不是相反。在已有的研究中，债券市场流动性决定因素主要有市场环境因素，债券发行人特征因素和债券特征因素。1.市场环境货币，国债，公司债和股票等金融工具构成了不同风险、收益和流动性层次的金融市场。在不同的市场环境下，市场参与者的风险、收益和流动性偏好会发生改变，从而导致参与者选择不同层次的金融市场进行投资和融资。市场参与者行为的变化会引发不同层次金融市场系统流动性的调整。当投资者面临较大金融恐慌的时候，投资者会投向国债市场，导致公司债券市场系统流动性的缺失。而在金融正常时期，公司债券市场的流动性主要是由交易流动性来决定（Laganá，et al.,2006）。由于公司债券可视作国债与股票的混合物，国债和股票市场的交易情况必然会影响公司债券的流动性。Hotchkiss & Jostova(2007）发现长期国债回报的增加会降低短期公司债券的交易，但会增加长期公司债券的交易。Hotchkiss &Ronen(2002）认为由于股票和公司债券会同时对特定公司信息做出反应，相同发行人的股票和公司债券交易量之间存在正相关关系。虽然Hotchkiss & Jostova(2007）证实了上述关系，但是他们也发现股票市场的系统冲击会降低公司债券交易，而公司债券发行人公开发行的股票价格变化对其债券交易影响并不显著。除了基础市场以外，Laganá，et al.(2006）认为信用衍生市场也会对公司债券市场的流动性产生较大影响。一方面，信用衍生市场提高了交易商的风险管理能力，减少了公司债券市场的交易成本，增强了公司债券市场流动性；另一方面，信用衍生市场对公司债券市场的系统流动性存在潜在正效应：一是信用衍生市场降低了逆向市场清算债券的需要和迫切性；二是信用衍生市场头寸建立的便利性可以为金融恐慌市场提供额外的流动性；三是信用衍生市场的信用风险转移功能实现了风险在广泛投资者中进行分散的目标，增加了投资行为的差异性。然而，Laganá，et al.(2006) 也承认由于信用衍生市场生存时期没有跨越信用周期，关于信用衍生市场增强公司债券流动性的结论还有待于进一步地实证检验。另外一个影响公司债券流动性的市场环境因素是交易机制。这主要体现在两个方面：一是为某支债券做市的做市商个数。Schultz(2001）和Ericsson & Renault(2006）证实更多的市场参与者提升公司债券的流动性。这是因为交易者更容易在交易中找到交易对手，大指令能够在不影响市场价格的前提下分裂为更小的部分，而许多活跃交易商为同一债券进行竞争将导致更小的流动性价格折扣。第二个方面是交易的透明度。基于美国公司债券交易信息披露机制的变革，交易透明度对公司债券流动性的影响受到学者，市场人员和监管者的关注。Goldstein,Hotchkiss & Sirri(2007）发现交易后透明度增加对市场流动性有正的或者中性效应。Edwards,Harris & Piwowar(2007）证实交易后透明度增加显著降低交易成本。由于透明度增加导致市场竞争度增加，降低大型交易商的市场份额和成本优势，以及增加债券的“流动性溢出”，Bessembinder,Maxwell & Venkataraman(2006）证实交易后透明度会显著降低机构交易者的交易成本。但是，Laganá，et al.(2006）从理论上提出交易后透明度对流动性没有显著影响；交易前透明度和持有透明度可能提升流动性。显然，这些理论结论有待于进一步地实证检验。2.债券发行人特征影响公司债券流动性的发行人特征主要包括发行人的信息披露状况、行业归类和信用状况。在信息披露上，虽然所有债券发行人要求进行信息披露，但是公开上市发行人的信息披露更严格。公开上市公司更充分的信息降低了做市商的逆向选择成本，对公开上市公司债券进行做市的成本更小，市场流动性更高。Alexander,Edwards & Ferri(2000），Edwards,Harris& Piwowar(2007）和Hotchkiss & Jostova(2007)[14]发现非公开上市公司要比公开上市公司多支付收益溢价，公开上市发行人发行债券的流动性高于非公开上市发行人发行债券。然而，Houweling,Mentink & Vorst(2005）实证研究表明，债券发行人是否公开上市公司对流动性影响不显著。另外，Alexander,Edwards和Ferri(2000) 的实证研究发现非公开上市公司债券交易更加活跃。其解释是非公开上市公司只有债券作为投资工具，而公开上市公司不仅有债券，还有股票可供交易。债券发行人的行业归属也是影响公司债券流动性的潜在因素。由于行业透明度、监管和市场前景的差异，不同行业公司发行债券的交易活跃程度有所差异。Hotchkiss &Jostova(2007）研究表明工业生产公司和金融公司投资级别债券的交易比公用公司债券的交易更活跃，公用公司的高收益债券的交易比工业生产公司和金融公司债券的交易活跃。这可能是公用公司的高收益债券更为某类机构投资者如保险公司偏好的原因。但是，Hotchkiss& Jostova(2007）承认交易活跃度的差异不大；债券的行业分类对交易的影响比较小。Mahanti et al.(2007）的研究也表明债券发行人的行业分类对隐含流动性的影响方向不明确。已有研究关于信用风险对流动性影响的结论是混合的。Chakravarty & Skarkar(2003) 发现投资级别公司债券的日有效价差随着信用价差的增加而增加。Houweling,Mentink &Vorst(2005）也发现信用风险与流动性存在显著负相关关系。Edwards,Harris &Piwowar(2007）采用交易成本对信用评级虚拟变量和信用质量间接显示变量进行回归分析，发现公司债券交易成本随着信用风险的增加而增加。相反，Alexander,Edwards &Ferri(2000）和Mahanti et al.(2007）发现信用风险与流动性正相关。Mahanti et al.(2007) 认为长期“购买并持有”投资者如保险公司为了进行长期的资产负债管理，购买并持有高信用质量债券，以避免频繁的资产负债调整。而低信用质量债券的评级经常变化，导致更为频繁的组合调整，从而增加了低信用质量债券的流动性。Hotchkiss & Ronen(2002）表明低评级债券更可能反映公司特定信息，债券逆向选择成本更低。然而，基于美国保险公司债券交易数据，Hotchkiss & Jostova(2007）证实信用风险对高收益债券的交易活跃度存在显著负影响，对投资级别债券的交易活跃度存在显著正的影响。3.债券特征影响流动性的债券特征主要体现在债券发行方式、发行规模、年龄、剩余到期期限、息票利率和债券复杂性等方面。在债券发行方式上，因为机构更强的议价能力，非注册债券的交易成本低（Edwards,Harris & Piwowar,2007)iii。然而，Mahanti et al.(2007）发现虽然私募发行的某季度无交易的债券的流动性低，但是私募发行的某季度至少交易一次的债券的流动性高。这可能是有交易的私募债券具有与无交易的私募债券不同的债券特征，但这个关系有待于进一步研究。发行规模是影响债券流动性最重要的因素（Hotchkiss & Jostova,2007）。从交易商角度，发行规模大的债券有利于交易商进行存货管理。按照存货管理理论，这将降低买卖价差。从投资者角度，小规模发行债券更容易被某些投资组合机构购买并持有锁定，导致市场上可交易债券数量的下降和流动性的下降（Sarig & Warga,1989）。另外，有些投资者尤其是机构投资者用小规模发行债券建立大规模头寸的难度和成本较高。从信息披露角度，小规模发行债券不符合进入常用债券指数的要求。发行规模大的债券被更多的投资者分析，这导致大规模发行债券的信息成本更低。小规模发行债券的信息散布范围小，导致更高的信息成本（Crabbe &Turner,1995）。因此，理论上假设发行规模是债券流动性的正效应因素。然而，Crabbe & Turner(1995）没有发现支持上述假设的证据。可能的原因有三个：一是存在发行规模临界值。超过临界值，发行规模对流动性的影响迅速下降（Mahanti et al.,2007）。二是注册发行规模而不是分期发行规模对流动性产生影响（Mullineaux & Roten,2002）。三是同一发行人的其它发行带来的干扰效应。其它发行如果导致与高杠杠联系的发行人信用问题，干扰是负效应（Edwards,Harris & Piwowar,2007）；如果其它发行与信息透明和流动性溢出相联系，干扰是正效应（Goldstein,Hotchkiss & Sirri,2007）。但是，最近的研究，如Edwards,Harris & Piwowar(2007），Goldstein,Hotchkiss & Sirri(2007），Hotchkiss &Jostova(2007）和Mahanti et al.(2007）等，分别从买卖价差、交易量、交易次数和隐含流动性等方面提供了支持发行规模流动性正效应假设的证据。影响债券流动性的另一重要因素是债券年龄（Hotchkiss & Jostova,2007）。这就是所谓的“新券”对“旧券”效应：当一个债券刚发行时，它属于“新券”。发行一段时间后，它成了“旧券”。“新券”的流动性比“旧券”的要高。Schultz(2001）指出新券往往出现低估，以致于交易者在发行时购买，随后迅速卖出，导致新券交易比老券交易活跃。Alexander,Edwards & Ferri(2000）提出随着一个债券的存续期增加，不活跃组合管理机构日益将原始发行吸收进组合，使得更少的债券可用于交易。已有的实证证据基本支持年龄的流动性效应假设。Hong和Warga(2000），Schultz(2001），Chakravarty和Sarkar(2003）和Edwards,Harris & Piwowar(2007）证实债券年龄与买卖价差之间存在显著正相关关系。Alexander,Edwards & Ferri(2000）的证据表明债券年龄与交易量成显著负相关关系。Mahanti etal.(2007）发现年龄与隐含流动性、交易量和交易次数之间均存在很强的显著负关系。Hotchkiss & Jostova(2007）证实年龄显著降低债券交易的概率。影响债券流动性的另外两个期限因素是债券发行期限和债券剩余到期期限。债券剩余到期期限对流动性的影响体现在两个方面。一方面，剩余到期期限代理了债券承担的利率风险。另一方面剩余到期期限代理了债券定价复杂程度。利率风险方面，债券剩余到期期限与债券的利率风险成正相关关系。Alexander,Edwards & Ferri(2000）证实债券回报冲击会导致更多的投机交易，尤其是对高收益债券而言。在债券定价复杂性方面，剩余到期期限长的债券的定价复杂程度高。定价复杂意味着债券将来收益运动的可预测性低和市场参与者对价格的看法差异较大。此时，交易商面临比更大的信息不确定性，交易商的买卖价差扩大。Hong &Warga(2000) 提供了债券收益不确定性将导致买卖价差扩大的证据。Houweling,Mentink &Vorst(2005）和Goldstein,Hotchkiss & Sirri(2007）提供了新的支持证据。然而，Mahanti etal.(2007）发现剩余到期期限对流动性的影响可以忽略不计；债券发行期限与流动性存在显著负相关关系。这可能是长期“购买并持有”投资者如保险公司采用长期债券进行资产负债管理的原因所致。综合上述两个方面，Hotchkiss & Jostova(2007）发现剩余到期期限显著降低投资级别债券的交易，对高收益债券的影响不明确；但考虑债券的可赎回性后，剩余到期期限显著增加高收益债券的交易。另外两个影响债券流动性的债券特征是债券息票和债券复杂性。债券息票包括息票支付方式和息票利率两个要素。Mahanti et al.(2007）证实息票支付的频率、息票利率的浮动性不会影响债券流动性。然而，Edwards,Harris & Piwowar(2007）提出并证实浮动利率债券定价简单从而导致交易成本低的假设。对于息票利率而言，主要在于零息票和高息票对债券流动性的影响。虽然零息票的性质对交易活跃投资者有吸引力，但是这些投资者更可能将它们作为对冲的工具看待，导致零息票的交易并不活跃（Mahanti et al.,2007）。此外，Amihud& Mendelson(1991）提出投资者可能受限于只能分配息票收益的规定，导致他们偏好高息票国债。然而，Houweling,Mentink & Vorst(2005）和Mahanti et al.(2007）的证据并不支持这个假设在公司债券的适用性。可能原因是息票效应与信用评级、税收、年龄、期限和发行日效应相混淆。债券的复杂性主要包括可赎回、可卖回、可转换特征、息票支付的非标准化和债券期限的可变化等。息票支付的非标准化主要包括可变化息票利率，非标准的利息累积和非标准的利息支付三方面的内容。它与债券期限的可变化性增加了债券定价的复杂性，阻碍经验知识不丰富的投资者参与投资，从而限制了潜在投资者数量，增大了债券的交易难度，导致债券交易成本的增加。与这些复杂特征不同，债券的期权特征对流动性的影响是双向的。一方面，债券期权特征增加定价复杂性。但是，另一方面债券期权特征改变债券预期期限和风险特征，从而与债券剩余到期期限效应联系在一起。另外，债券复杂性的界定是相对的。随着市场上具有某种复杂特征债券的数量增加，投资者对这种债券的熟悉程度提升。具有这种特征的债券很有可能成为市场标准债券，市场流动性相应增加（Mahanti et al.,2007）。

2. 什么的流动性比一般债券要强

您好亲，比一般zhai券要流动xing强是股票。股票市场的成交往往比其他市场活跃，优质上市公司的股票的流通转让非常快捷，流动xing较强。可转换zhai券由于可转换zhai券附有一般zhai券所没有的选择权，兼有zhai券和股票的双重特点，因此比较受投资者欢迎，其流动xing比一般zhai券要强。[鲜花][鲜花][鲜花]【摘要】
什么的流动性比一般债券要强【提问】
您好亲，比一般zhai券要流动xing强是股票。股票市场的成交往往比其他市场活跃，优质上市公司的股票的流通转让非常快捷，流动xing较强。可转换zhai券由于可转换zhai券附有一般zhai券所没有的选择权，兼有zhai券和股票的双重特点，因此比较受投资者欢迎，其流动xing比一般zhai券要强。[鲜花][鲜花][鲜花]【回答】
资料拓展：基jin的流动xing，一般而言，各类基jin的流动xing都比较好。jin融衍生产品的流动xing，期货等基础xingjin融衍生产品的流动xing与jin融市场的交易活跃程度密切相关，主要取决于所依附的基础证券或指标的变动情况。[鲜花][鲜花][鲜花]【回答】

3. 国债和公司债券流动性的决定性因素是什么

1、市场环境货币，国债，公司债和股票等金融工具构成了不同风险、收益和流动性层次的金融市场。
2、债券发行人特征影响公司债券流动性的发行人特征主要包括发行人的信息披露状况、行业归类和信用状况。
3、债券特征影响流动性的债券特征主要体现在债券发行方式、发行规模、年龄、剩余到期期限、息票利率和债券复杂性等方面。
一、公司债券流动性不足有哪些危害？
1、流动性极度不足。
流动性的极度不足会导致银行破产，因此流动性风险是一种致命性的风险。但这种极端情况往往是其他风险导致的结果。例如，某大客户的违约给银行造成的重大损失可能会引发流动性问题和人们对该银行前途的疑虑，这足以触发大规模的资金抽离，或导致其他金融机构和企业为预防该银行可能出现违约而对其信用额度实行封冻。两种情况均可引发银行严重的流动性危机，甚至破产。
2、短期资产价值不足以应付短期负债的支付或未预料到的资金外流。
从这个角度看，流动性是在困难条件下帮助争取时间和缓和危机冲击的“安全垫”。
3、筹资困难。
从这一角度看，流动性指的是以合理的代价筹集资金的能力。流动性的代价会因市场上短暂的流动性短缺而上升，而市场流动性对所有市场参与者的资金成本均产生影响。市场流动性指标包括交易量、利率水平及波动性、寻找交易对手的难易程度等。筹集资金的难易程度还取决於银行的内部特征，即在一定时期内的资金需求及其稳定性、债务发行的安排、自身财务状况、偿付能力、市场对该银行看法、信用评级等。在这些内部因素中，有的与银行信用等级有关，有的则与其筹资政策有关。若市场对其信用情况的看法恶化，筹资活动将会更为昂贵。若银行的筹资力度突然加大，或次数突然增多，或出现意想不到的变化，那么市场看法就可能转变为负面。因此，银行筹资的能力实际上是市场流动性和银行流动性两方面因素的共同作用的结果。

4. 国债的流动性怎么样？根据国债类型而定

      因为有国家信用为保障，国债通常被投资者视为最安全的理财产品之一，且国债预期收益较高，一般要高于同期银行存款利率，预期收益的稳定性也可与银行存款相媲美，因此备受投资者喜爱。那么国债的流动性怎么样呢？
国债的流动性怎么样      整体而言，国债的流动性是比较强的，但国债也分为多种类型，不同类型国债的流动性存在差异。1、无记名式国债      无记名式国债不记载债权人姓名或单位名称，又称实物券或国库券。这类债券因不记名，所以购买手续简便，且不可挂失，安全性略低于其他类型国债。不过这类债券可上市流通，因此流通性较强，投资者也有较大获利空间。2、储蓄国债      储蓄国债的发行对象为个人投资者，可分为凭证式储蓄国债和电子式储蓄国债两类，属于记名国债，不可提前预约销售，也不能上市交易，因此储蓄国债流动性较差。      不过储蓄国债的预期收益相对较高，且支持提前兑付，只需缴纳一定的手续费，提前兑付的利息按持有时间分档计息。3、记账式国债      记账式国债的发行对象既包括个人投资者，也包括机构投资者。记账式国债可记名可挂失，还可上市流通，投资者可在二级市场自由买卖国债，因此流通性较强。      记账式国债的交易价格随行就市，可能高于债券发行面值，有可能低于债券发行面值。当卖出价格高于买入价格时，投资者不仅可获得持有期间的利息预期收益，还可赚取差价利润。      以上关于国债的流动性怎么样的内容，希望对大家有所帮助。温馨提示，理财有风险，投资需谨慎。

5. 国债流动性大还是企业债券流动性大

1.首先，你要明白流动性是个什么概念？流动性即市场的参与者能够迅速进行大量的金融交易，并且不会导致资金资产价格发生显著波动的性质。
2.通常衡量流动性的指标有：买卖差价；成交量；周转率 （换手率）。
3.目前，我国国债流通市场由三部分构成：全国银行间债券市场、证券交易所市场和债券柜台市场。债券市场是处于分割状况的，即债券不能在各个市场之间自由流动，投资者也不能在市场之间自由流动，市场分割导致了国债流通市场的流动性先天不足。运用衡量流动性的指标进行分析，国债的买卖差价持续维持在50— 200基点，发达国家的同一指标大约为5个基点左右，较大的差价，说明市场流动性较弱；就成交量而言，截止2005年12月 31日，我国国债流通市场上，在上交所上市、深交所和银行间债市交易的国债有162只，2005年国债总成交金额13040.73亿元，占全部债市成交金额的 21.08%；就换手率而言，从2000年至2005年，我国国债换手率只在0.3—1.6的范围内波动，国债流动性不高。
4.企业债券流通市场的发育更为滞后，截止2005年底，流通市场上，有企业债券112只，2005年企业债券交易总成交金额331.25亿元，只占全部债市的0.54%，只有国债总成交量的2.54%； 2000年至2005年间，企业债券的换手率均比同期国债换手率低，只在0.2—1.1的范围内波动，企业债券流动性比国债更差。
5.综上，相对说，国债的流动性较企业债券的流动性要好。

6. 国债流动性的国债流动性的意义

 最后，国债流动性是充分发挥国债二级市场经济调控功能的基础。一般来说，完善的国债二级市场对整个经济金融体系都具有重要的指导作用，而国债流动性则是决定二级市场运行效率的基础和关键，具体表现在：(1)国债具有违约风险小、同质性强、规模大等特点，如果再具有较强的流动性，二级市场所兑生出的收益率就可以成为企业债券、商业票据等其它金融产品收益率曲线形成的依据；(2)如果国债具有较高的流动性，其二级市场收益率的期限结构将充分反映市场资金的供求状况，它不仅可以作为经济发展的“晴雨表”，还能够将政府的政策意图迅速传导下去，进而大大提高宏观经济管理的效率；(3)高流动性的国债也是商业银行、证券公司、基金公司等投资者进行风险管理和流动性管理的重要工具，投资者通过对国债进行回购、期货、期权、互换等衍生交易投资和套利，可以极大地丰富资产组合调整的手段，获得预想的收益风险组合。

7. 我国公司债券流动性差有哪些危害

一、公司债券流动性不足有什么危害？
流动性风险是指因市场成交量不足或缺乏愿意交易的对手，导致未能在理想的时点完成买卖的风险。
1、流动性极度不足。
流动性的极度不足会导致银行破产，因此流动性风险是一种致命性的风险。但这种极端情况往往是其他风险导致的结果。例如，某大客户的违约给银行造成的重大损失可能会引发流动性问题和人们对该银行前途的疑虑，这足以触发大规模的资金抽离，或导致其他金融机构和企业为预防该银行可能出现违约而对其信用额度实行封冻。两种情况均可引发银行严重的流动性危机，甚至破产。
2、短期资产价值不足以应付短期负债的支付或未预料到的资金外流。从这个角度看，流动性是在困难条件下帮助争取时间和缓和危机冲击的“安全垫”。
3、筹资困难。
从这一角度看，流动性指的是以合理的代价筹集资金的能力。流动性的代价会因市场上短暂的流动性短缺而上升，而市场流动性对所有市场参与者的资金成本均产生影响。市场流动性指标包括交易量、利率水平及波动性、寻找交易对手的难易程度等。筹集资金的难易程度还取决於银行的内部特征，即在一定时期内的资金需求及其稳定性、债务发行的安排、自身财务状况、偿付能力、市场对该银行看法、信用评级等。在这些内部因素中，有的与银行信用等级有关，有的则与其筹资政策有关。若市场对其信用情况的看法恶化，筹资活动将会更为昂贵。若银行的筹资力度突然加大，或次数突然增多，或出现意想不到的变化，那么市场看法就可能转变为负面。因此，银行筹资的能力实际上是市场流动性和银行流动性两方面因素的共同作用的结果。

8. 债券市场体现了流动性和收益性的统一 怎么理解

债券流动性的强弱受证券市场的发达程度、债券发行人的资信度、债券的期限长短和利息支付方式等因素的影响。显然，证券市场发达、交易便利、发债人资信度高、债券期限较短、利息支付方式较为灵活的债券，其流动性较强。
债券具有期限约定、流动性较强、安全性较高并能为投资者带来收益的特点。这些特点之间具有一定的替代关系，一般讲，期限长的债券，流动性较差，风险较大，但收益较高；流动性强的债券风险较小，收益水平相对较低等等。正是债券诸特征的多种组合关系，形成了债券市场上各种各样各具特色的债券【摘要】
债券市场体现了流动性和收益性的统一 怎么理解【提问】
债券流动性的强弱受证券市场的发达程度、债券发行人的资信度、债券的期限长短和利息支付方式等因素的影响。显然，证券市场发达、交易便利、发债人资信度高、债券期限较短、利息支付方式较为灵活的债券，其流动性较强。
债券具有期限约定、流动性较强、安全性较高并能为投资者带来收益的特点。这些特点之间具有一定的替代关系，一般讲，期限长的债券，流动性较差，风险较大，但收益较高；流动性强的债券风险较小，收益水平相对较低等等。正是债券诸特征的多种组合关系，形成了债券市场上各种各样各具特色的债券【回答】
债券:流动性最低，预期收益最低【回答】
流动性越好，风险越小，债券的收益相对就较低；债券流动性不强，流动性风险较大，就要用较高的收益率来弥补【回答】
我想问的是，金融产品不都是流动性跟收益率成反比吗，它这里说的统一是什么意思呢【提问】
您不是说债券嘛？【回答】
股票流动性收益性呈现反比例【回答】
是啊【提问】
不都是成反比吗【提问】
这里统一意思是：【回答】
就是指互相转化【回答】
此消彼长【回答】
就像您上面说的，成反比例，流动性高了，收益性低。流动性低了，收益性高。【回答】
就像哲学中矛盾着的对立面之间的相互贯通性，表现为矛盾
双方的相互渗透、相互包含和相互转化。
“转化”，如好的转化成坏的，必须要有转化的过程，比如常见的名言名句：“善游者溺，善骑者堕”、“乱生于治，怯生于勇”、“塞翁失马焉知非福”、“乐极生悲”、“否极泰来”等，这些都体现了矛盾双方相互转化。债券市场流动性和收益性统一本质上也讲述了这么一个道理。【回答】
好的 理解了 【提问】
不管是股票 债券 基金都是流动性和收益性成反比的吧【提问】
理解了就好😁【回答】
对，金融工具流动性收益性通常成反比例。【回答】
好的 【提问】