现金流量折现法的价值

1. 现金流量折现法的价值

现金流量折现的方法

2. 现金流量折现法的举例

举个极端的例子来说明一下用 “ 未来现金流折现的思维方式 ” 去毛估估公司内在价值的方法。假设有家公司，比如叫 “ 美国虎牙 ” 。以下是所有的假设条件：1.没有债务，以后也没有。（有净现金）2.股票发行量永久不变。（其实由于option和回购的原因，一直在变）3.每年有10亿美金现金流（正好=净利润）入账，并且每年都把入账的现金流派给股东。（现金流大过10亿但利润没有到，不分红）4.拥有 “ 日本虎牙 ” 公司30%的股份。2020年后市值500亿美金。（也许更高，谁知道呢？在日本，虎牙可是比狗牙要流行啊）5.拥有香港“ 一路发发 ” 公司的股份30%。2020年后市值1000亿美金。（呵呵，CEO有这个信心，我也觉得有可能，但不确定）6.拥有中国大陆未上市公司 “ 阿拉奶奶 ” 40%股份。该公司2015年上市，ipo价格是500亿美金，到2020年市值1500亿美金。（很可能）7.2020年美国有家叫 “ 相当硬 ” 的公司以200亿美金的价格收购了 “ 美国虎牙 ” 的美国部分，同时把其他部分资产（3个上市公司）的股票直接分给所有 “ 美国虎牙 ” 的股东。（没人买也没关系，就为了计算方便。）8.不考虑股东拿到分红及股票的税收问题。（怎么可能没税收？）9.假设贴现率6%。（如果是4%或5%的话，差别还挺大的，谁没事算算？）算这颗 “ 虎牙 ” 可以值多少钱：a、每年10亿的收入，共10年：10+10/1.06+10/(1.06的平方）+。。。+10/(1.06的9次方）=10+9.43+8.90+8.40+7.92+7.47+7.05+6.65+6.27+5.91=78.02亿美金.b、 “ 日本虎牙 ” 的折现：500/(1.06的10次方）*30%=83.76亿美金。c、 “ 一路发发 ” 的折现：1000/(1.06的10次方）*30%=167.52亿美金。d、 “ 阿拉奶奶 ” 的折现：1500/(1.06的10次方）*40%=335.04亿美金。e、 “ 相当硬 ” 的折现：200/(1.06的10次方）=111.68亿美金。a+b+c+d+e=776.02亿美金。如果以上所有假设条件都成立的话，这就应该是这家公司的 “内在价值” 了。问题是事实上以上所有条件都是假设，任何一个条件的改变都会改变这家公司的内在价值。这里只是说了10年，实际上评估一个公司如果能够用更长的时间去评估的话，可能会更清楚些（但更难）。对所有条件是否成立的理解或判断是很难的，按芒格的说法是不会比当一个 “ 鸟类学家 ” （或者是 “ 经济学家 ” ）容易。特别说明的一点：如果一家公司拥有大量现金在手却一直不能增值的话，长期来讲这个现金是会贬值的。问题是如果这个现金用的不好的话，贬值更快。这个例子的缺陷是b、c、d用的都是市值，这会和内在价值有偏差的。以上所有数据都是为了方便计算而假设的，和任何真实公司无关。引申的结论：烟蒂型投资的回报可能要低于好的成长型公司。这号称是芒格对巴菲特的贡献。另外：这个办法最好算的例子可能是房产。用未来现金流折现来计算如今价钱贵不贵。这里的未来现金流指的是（租金-费用）。不明白的想想房子。再不明白就回去看看《穷爸爸》，明白的就可以有机会当《富爸爸》了。

3. 简述现金流量折现法和传统方法的区别

对开发完成后的房地产价值、开发成本、管理费用、销售税费等估算，在传统方法中主要是根据估价时的房地产市场状况作出的，即他们基本上是静止在估价作业日期时的数额，而在现金流量法中，是模拟开发过程，预测它们在未来发生时期所发生的数额，即要进行现金流量预测;传统方法不考虑各项支出、收入发生的时间不同，即不是将它们折算到同一时间上的价值，而是直接相加减，但要计算利息，而现金流量折现法要考虑各项支出、收入发生的时间不同，但不再重复计算利息;在传统方法中投资利息和开发利润单独显现出来，在现金流量折现法中这两项都不单独显现出来，而是隐含在折现过程中。


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4. 现金流量折现法

这个一般中级财务书上都有介绍：\x0d\x0a现金流量折现法：是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的贴现率，将未来的现金流量折合成现值。\x0d\x0a使用此法的关键确定：第一，预期企业未来存续期各年度的现金流量；第二，要找到一个合理的公允的折现率，折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险，风险越大，要求的折现率就越高；反之亦反之。\x0d\x0a\x0d\x0a  在实际操作中现金流量主要使用实体现金流量和股权现金流量。实体现金流量是指企业全部投资人拥有的现金流量总和。实体现金流量通常用加权平均资本成本来折现。\x0d\x0a\x0d\x0a  股权现金流量是指实体现金流量扣除与债务相联系的现金流量。股权现金流量通常用权益资本成本来折现，而权益资本成本可以通过资本资产定价模式来求得。

5. 现金流量折现法的实际运用

所谓价值评估，指买卖双方对标的做出的价值判断。在企业并购活动中，对目标企业的估价是决定交易是否成交的价值基础。目标企业估价主要取决于并购企业对其未来收益的大小和时间的预期。其本质上是一种主观判断，但并不是可以随意估价，而是有一定的科学方法可依据的。企业一般可以使用多种方法对目标企业估值。现金流量折现法是一种理论性较强的方法，它是以现金流量预测为基础，充分考虑了目标企业未来创造现金流量能力对其价值的影响，在崇尚“现金至尊”的现代理财环境中，对企业并购决策具有现实的指导意义。现金流量折现法中，沃斯顿（weston）模型估价法是最具代表性的一种估价方法，在欧美国家企业并购活动中已得到广泛采用。用现金流量法折现评估目标企业价值，同一般资本预算分析相似：估计兼并后增加的现金流量和用于计算这些现金流量现值的折现率，然后计算出这些增加的现金流量的现值，这就是兼并方所能支付的最高价格。如果实际成交价格高于这个价格，兼并不但没有给兼并企业带来好处，反而引起亏损。 NCF=X（1-T）-I其中：NCF——现金净流量；X——营业净收入（NOI）或税前息前盈余（EBIT）；T——所得税率；I——投资。 在现金流量折现模型中，折现率是考虑投资风险后，兼并方要求的最低收益率，也就是该项投资的资本成本。但这里的资本成本是兼并企业投资于目标企业的资本的边际成本，而不是兼并方企业资本的成本。兼并目标企业所用的资本，一部分来自兼并企业和被兼并企业的自有资本，另一部分则是兼并企业和被兼并企业向外界举债。自有资金的成本可用资本资产定价模式（CAPM）求得，而债务成本则可用债务利息经税务调整后的有效利率得到。最后，该项投资的资本成本就是这2 者的加权平均，也就是平均资本成本（WACC），即：WACC=K=Ks（S/V）+Kb（1-T）（B/V）其中：B——企业向外举债；S——企业动用自有资金数量；V——企业的市场总价值；Ks——企业股东对此次投资要求的收益率；Kb——债务的利率；T——兼并后企业的边际税率。三、目标企业的价值评估——沃斯顿模型（Weston）目标企业的价值一般可用未来收益的现值表示，其计算公式为：目标企业价值=目标公司的账面净资产×（1+调整系数）。在现实生活中，几乎每个企业都会随着其生命周期的起伏而经历不同的成长阶段：企业早期的成长率高于整个经济体系成长率；企业中期的成长率等于经济体系成长率；而企业晚期的成长率显然低于整个经济体系成长率。沃斯顿模型建立在企业经历零增长时期的假定基础之上，模型虽然简单，但经过变更后却能适应企业各种不同成长形态的需要，其中最常用的有3个基本模型。这3个基本模型是：零增长模型；固定比率增长模型；超常增长模型。（一）零增长模型：（二）固定比率增长模型：（三）零增长后超常增长模型：式中：X——营业净收入（NOI）或息税前盈余（EBIT）；gs——营业净利或息税前盈余增长率；k——加权资金成本bs——税后投资需求或投资机会；n——增长持续期；T——所得税率。

6. 现金流量折现法的介绍

这个一般中级财务书上都有介绍：\x0d\x0a现金流量折现法：是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的贴现率，将未来的现金流量折合成现值。\x0d\x0a使用此法的关键确定：第一，预期企业未来存续期各年度的现金流量；第二，要找到一个合理的公允的折现率，折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险，风险越大，要求的折现率就越高；反之亦反之。\x0d\x0a\x0d\x0a  在实际操作中现金流量主要使用实体现金流量和股权现金流量。实体现金流量是指企业全部投资人拥有的现金流量总和。实体现金流量通常用加权平均资本成本来折现。\x0d\x0a\x0d\x0a  股权现金流量是指实体现金流量扣除与债务相联系的现金流量。股权现金流量通常用权益资本成本来折现，而权益资本成本可以通过资本资产定价模式来求得。

7. 什么是现金流量折现法

现金流量折现法是通过预测公司将来的现金流量并按照一定的贴现率计算公司的现值，从而确定股票发行价格的定价方法。

8. 现金流量贴现法的价值

现金流量贴现计算方法