权证是什么？

1. 权证是什么？

嘉宾精彩观点摘要 

　　●投资者可在股改权证上市最初5个交易日卖出 

　　●即将到期的权证都会价值回归，但要注意炒作 

　　末日轮现象 

　　●目前的权证结算方式是证券结算型，权证行权获 

　　益需要先付出购股成本 

　　●目前大部分的权证高估，以卖出策略为主 

　　●目前认沽权证风险较大，应以关注认购权证为主 

　　●要挑出最牛的权证就要挑选出最牛的股票 

　　●看好万华、五粮液、鞍钢三大认购权证 

　　●主持人：上海证券报　张勇军 

　　●访谈嘉宾 

　　黄文卿———复旦大学金融学硕士，国泰君安证券衍生产品部高级研究员，从事结构化产品开发和衍生产品的研究工作。 

　　杨海成———海通证券研究所金融工程部衍生产品高级分析师，数理统计专业博士。 

　　主持人：今天上海证券报&中国证券网“上证第一演播室·理财总动员”节目，请两位权证专家与投资者共同探讨权证投资话题。 

　　股改权证如何处理 

　　主持人：能否通俗易懂地解释一下权证？ 

　　杨海成：权证是一种金融衍生品，是一种权益，投资者有权在行权期间按照执行价格购买或者出售所对应的正股。 

　　黄文卿：就如手机一样，接听电话是基本功能，此外还有其他多种功能。一般投资者可以简单地把权证看作杠杆炒股工具，而实际上，权证还有套期保值、风险管理、资产配置等多种功能。 

　　主持人：今年股民学校信箱的提问中，问得最多的是，股改得到的权证该如何处理？ 

　　黄文卿：权证是不是该抛，投资者可以参考理论价值。保荐机构给出的开盘参考价，一般就是该权证上市之初的理论价值。如果市场价格明显高出理论价格，建议卖出权证。一般来说，投资者可在权证上市最初的5个交易日选择合适的价格卖出，这样既可以避免权证泡沫破灭的风险，又可以分享股改权证所带来的收益。 

　　到期权证如何应对 

　　主持人：最近有好几个权证马上要到期了，投资者应该如何应对？ 

　　杨海成：即将到期的权证都会价值回归，但要注意，在海外市场，往往会有炒作末日轮的现象，即将到期的权证，特别是价外权证，其绝对价格很低的时候，大量资金会来炒作，这样炒作的风险很大，参与资金很可能血本无归，建议投资者谨慎对待。如果现在还持有的话，应以卖出为主。 

　　主持人：投资者如何计算权证到期的价值？ 

　　黄文卿：到期时的权证值多少钱，是很容易计算的。例如，万科认沽权证的行权价格是3.73元，如果到期时万科跌到3元钱，那么权证就值0.73元。现在的宝钢权证卖出去是9毛钱，如果不卖的话持有到期，要拿回9毛钱，那么宝钢就要涨到5.1元。如果投资者觉得两个月的时间，宝钢不能涨到5.1元，那么他就应该现在把权证卖掉。 

　　杨海成：在行权时，投资者要注意，目前的权证结算方式都是证券结算型的，若到期日宝钢权证是4.25元，并不是说投资者可以简单地获得5分钱，而是投资者需要再拿出4.2去买宝钢的股票，然后再在这个市场上卖出。所以还需要额外的资金投入来实现这5分钱的收益。 

　　多关注认购权证 

　　主持人：近期权证该如何操作？ 

　　黄文卿：权证的操作策略还是要具体情况具体分析。在目前情况来看，大部分的权证价格还是比较高的，权证还是以卖出的策略为主。 

　　杨海成：目前的权证市场还是处于高估的状态。个人认为风险主要体现在认沽权证上。尽管从隐含波动率等技术指标上来看，认购权证的高估程度还要更大一些，但目前认沽权证的内在价值多为0，且部分大比例发行的认沽权证，到期日行权的话，巨大的行权压力会拉高股价，进而降低权证的价格，而认购权证很多都具有较高的内在价值，因此从将来可能受到的损失来看，认沽权证的风险较大。因此，建议投资者以关注认购权证为主。 

　　读者：“权证＋正股”如何实现套利？ 

　　杨海成：因为目前在市场上不允许卖空，这种权证套利方式只有认沽权证加正股的形式，认购权证做不了。比如认沽权证价格低估的时候，可以买入正股和认沽权证做组合，在三四月份的时候市场有这么一个机会，就是华菱权证和沪场权证。权证加正股，投入资金总和少于权证的行权价，这就可以保证到期的时候，即使股票下跌，也能获得一个保底收益，现在这两个机会已经没有了。 

　　看好三个权证 

　　读者：嘉宾看好哪些权证？ 

　　杨海成：未来的权证市场在几个月之内，还是震荡下行的趋势，不乏部分有一些大幅度的反弹。还要注意末日轮的炒作，比如万科，跌到1分钱后，若反弹到2分钱，则是百分之百的涨幅，肯定会吸引一批高风险资金。还要提醒投资者注意行权比例，比如茅台权证行权比例是4：1，万华是1：1.41，如果投资者没有注意行权比例，则会误导自己的投资行为。个人建议关注万华认购权证和五粮认购权证，当然，前提是投资者对正股有信心。除了关注权证，权证概念股也可以关注，如华菱管线就不错，由于行权压力的原因，到期日很可能股价能站在行权价上。 

　　黄文卿：要挑出最牛的权证就要挑选出最牛的股票，对于目前权证，我个人建议，对于绝大多数的权证还是应及早卖出。对于想长期持有权证的投资者，应该买那些溢价率低的权证。所谓溢价率，就是正股要涨（跌）多少，你买的认购（沽）权证才能保本。溢价率=（权证价格＋行权价格－正股价格）÷正股价格。目前，万华认购权证、五粮液认购权证的溢价率都在10%以内，如果投资者看好相关正股的话，可以考虑购买。 
1、自留山划为公益林的，应如何维护农户权益？
答：因公共利益需要而依法将自留山划为公益林的，应尊重自留山农户的意愿，可以继续经营，并有权获得国家及地方政府对公益林进行补偿的权利。目前，国家和省兑现的公益林补助资金，要及时足额补助到位。
2、林改前农户全家外迁（外县、外省），村民组通过村民会议，把他的自留山分给了其他农户，现外迁户（有林权证）回来要山林，应如何处理？
答：自留山应长期稳定使用，村民组收回自留山时应征得原承包户同意。村民组已经收回而未征求原承包户意见的，要妥善解决。参见本解答第6题。
3、对灭失户、外迁户的自留山、责任山如何处理？
答：对灭失户、外迁户的自留山、责任山一般采取了以下两种处置方法：一是与外迁户、继承人协商，由集体收回，重新落实林权。二是外迁户、继承人要求落实给本人的，则按外迁户、继承人的意愿落实林权。
自留山、责任山的所有权属集体。如果自留山、责任山经营者长期不在本籍，不能履行正常的经营管护，可以动员其放弃权利交回集体，重新发包。
4、农户有自留山但没有林权证的如何处理？
答：应在本次林改中确权发证。
5、承包的林地未到期，是等到此轮承包到期后再发林权证，还是现在就换发林权证？
答：现在就换发林权证。
6、林业“三定”后承包户户籍已迁出本村民组，其留在原村民组的责任山、自留山如何处理？
答：原则上在承包期内，发包方不得收回或者调整其承包经营林地林木，依法维护承包经营权，承包经营权人有权继续经营或者依法流转。承包方自愿交回的除外。
林业“三定”以后，农户举家迁移且户籍已经变更，其在迁出地的自留山和责任山应当归还给集体经济组织；在迁入地未取得承包地或其他生产资料的，其自留山和责任山可以继续保留。
举家迁移到设区的市的中心城区落户的或其他公职人员，前提条件是有正当职业和稳定的经济来源、没有能力履行森林管护等责任和义务，其自留山和责任山应当归还给集体经济组织。不论何种情形将自留山和责任山归还给集体经济组织的，集体经济组织或者新的承包经营户应当在相互协商或者资产评估的基础上，对其现有林木资产给予合理的补偿；经集体经济组织同意，迁移农户也可以通过流转的方式，对其自留山和责任山上的林木进行转让，然后由集体经济组织与受让人重新签订林地承包使用合同。
7、村民组有整户外出打工，当填写林权表时如何操作？承包合同是否可以代签？外出打工人员无法联系到的，怎么办？
答：有文字委托，可以由被委托者代签。被委托者应由独立承担相应的民事责任的能力。
8、在没有征得村民组同意的情况下，农户在被集体遗弃的荒山上造了林，如何确权发证？
答：国家鼓励支持荒山造林。农户享有荒山上所造林木所有权，应进一步明确相关利益关系。近期可以采伐的，在林木采伐后应归还山场，由村（组）统筹安排；近期不可采伐的且该农户愿意继续经营承包的，应优先获得承包经营权，与所属集体经济组织协商补签承包合同。
9、已划为公益林或列为自然保护区、风景名胜区的林地，在本次改革中如何处理？
答：已经到户承包经营的国家和省级生态公益林属于自留山、责任山的要予以确权发证。目前属于集体经营尚未确权到户的，大多数村民要求确权到户的，应确权到户，签订管护合同，落实补偿资金。但经营者必须严格执行自然保护区、风景名胜区的有关规定。大多数村民对公益林确权到户的积极性不高，可以集体组织人员管护。
集体山林或农户的自留山、责任山划入自然保护区、风景名胜区的，且未对集体经济组织和农户给予任何补偿的，应协商明确利益关系。一是将国家的各项扶持政策和补偿政策落实到户、到位；二是自然保护区、风景名胜区管理机构有经营性收入的，协商给予集体和农户合理的利益分成。
10、林地分包到户是以什么时候的人员户数为标准？
答：应以所在地林改方案实施时在籍人员为准，具体日期由村民自主商定。
11、本次林改是均山、均股、均利到户还是到人？
答：均山、均股、均利基础是落实到本集体经济组织成员即落实到人，以户为承包单位进行确权登记。
12、村级、镇级集体林场，山权（林地所有权）属村民组的，本次如何林改？如群众强烈要求村级、镇级集体林场归还山场、自主经营，应怎样处理？
答：根据省委省政府《关于全面推进集体林权制度改革的意见》（皖发[2007]11号）文件规定，村级、镇级集体林场应纳入本次林改。山权（林地所有权）属村民组的，应确权给原村民组成员。在处理确权、经营管理、利益分配等具体方式和内容上由村民集体研究决定，充分尊重大多数群众意愿。纠正和反对未确权到户就进行流转，或者以公益事业需要为借口把集体林场归属镇、村等基层组织的做法。镇、村基层组织发挥组织、引导、服务和保障作用。
13、村民组的表决票，户主是否可以代签家庭其他成员的名字？
答：召开全体村民会议的，当事人有书面委托证明的，可以代签。
14、过去是县级供苗，全乡集中劳力打总体战所造的林，现在如何申请登记颁证？
答：按现有林权状况进一步明确。对现有林的分成处理，有合法有效协议的，按协议处理；无协议的，当事人可协商补签协议。纳入此次林改时，按协议约定办理林权证。
15、某县某地集体林地人多山少、不利于实行均山到户。可按“分股不分山”或“分利不分林”形式交由承包者统一经营？
答：尊重大多数群众意愿，确立林农的经营主体地位。原则上在林改未确权到户前不得流转给本集体经济组织以外的单位和个人，确需流转的须经村民会议决议通过，并报乡镇人民政府批准。
“分股不分山、分利不分林”是这次林改的一种选择，前提是必须把群众利益主体落实到位。
16、集体山场已经承包给个人兴办苗圃、花卉基地，尚未到期的，如何改？
答：如果承包合同合法有效，群众基本满意的，可按承包合同继续履行。合同基本合法的，要进一步完善。不合法的要予以纠正，纳入坟山到户范围，重新确权发证。
17、农田林网树木权属分散到户，每户所属树木较少，是否可以村组为单位一条小路、一条小沟地办理联户林权证？
答：可以办理联户林权证，并加以注明各户的比例或株数。

2. 什么是权证？

权证（share warrant），是指基础证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。
　　权证实质反映的是发行人与持有人之间的一种契约关系，持有人向权证发行人支付一定数量的价金之后，就从发行人那获取了一个权利。这种权利使得持有人可以在未来某一特定日期或特定期间内，以约定的价格向权证发行人购买/出售一定数量的资产。购买股票的权证称为认购权证，出售股票的权证叫作认售权证（或认沽权证）。权证分为欧式权证、美式权证和百慕大式权证三种。所谓欧式权证：就是只有到了到期日才能行权的权证。所谓美式权证：就是在到期日之前随时都可以行权的权证。所谓百慕大式权证：就是持有人可在设定的几个日子或约定的到期日有权买卖标的证券。持有人获取的是一个权利而不是责任，其有权决定是否履行契约，而发行者仅有被执行的义务，因此为获得这项权利，投资者需付出一定的代价（权利金）。权证（实际上所有期权）与远期或期货的区别在于前者持有人所获得的不是一种责任，而是一种权利，后者持有人需有责任执行双方签订的买卖合约，即必须以一个指定的价格，在指定的未来时间，交易指定的相关资产。
　　从上面的定义就容易看出，根据权利的行使方向，权证可以分为认购权证和认沽权证，认购权证属于期权当中的"看涨期权"，认沽权证属于"看跌期权"。
　　权证价值由两部分组成，一是内在价值，即标的股票与行权价格的差价；二是时间价值，代表持有者对未来股价波动带来的期望与机会。在其他条件相同的情况下，权证的存续期越长，权证的价格越高；美式权证由于在存续期可以随时行权，比欧式权证的相对价格要高。
　　认购权证价值=(正股股价-行权价）X行权比例
　　认沽权证价值=（行权价-正股股价）X行权比例
　　1．什么是权证？
　　答：权证是一种有价证券，投资者付出权利金购买后，有权利（而非义务）在某一特定期间（或特定时点）按约定价格向发行人购买或者出售标的证券。其中：
　　发行人是指上市公司或证券公司等机构
　　买权证时支付的价款
　　标的证券可以是个股、基金、债券、一篮子股票或其它证券，是发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。
　　2．权证有哪些种类？
　　答：权证根据不同的划分标准有不同的分类：
　　（1）按买卖方向分为认购权证和认沽权证。认购权证持有人有权按约定价格在特定期限内或到期日向发行人买入标的证券，认沽权证持有人则有权卖出标的证券。
　　（2）按权利行使期限分为欧式权证和美式权证，美式权证的持有人在权证到期日前的任何交易时间均可行使其权利，欧式权证持有人只可以在权证到期日当日行使其权利。
　　（3）按发行人不同可分为股本权证和备兑权证。股本权证一般是由上市公司发行，备兑权证一般是由证券公司等金融机构发行：

3. 具体什么是权证？

你好，权证是证明持有人拥有特定权利的契约，持有权证的投资者有权在到期时（或到期前）以约定价格买入或卖出特定证券（或以约定价格收取结算差价），权证中约定的股票通常被称作“标的股票”或“基础股票”。

权证有很多种分类方法：按照未来权利的不同，权证可分为认购权证和认沽权证，其中认购权证是指标明未来买入权利的权证，认沽权证是指标明未来卖出权利的权证；按照行权模式的不同，权证可分为欧式权证和美式权证，其中欧式权证是指仅在到期日可以行使约定权利（简称“行权”）的权证，美式权证是指在到期前随时可以行权的权证；按照发行人的不同，可以分为公司权证和备兑权证，其中公司权证是指标的证券发行人发行的权证，备兑权证是指标的证券发行人以外的第三方（如大股东、券商等金融机构）发行的权证。

4. 权证是什么？

权证，是指基础证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。支付一定数量的价金之后，就从发行人那获取了一个权利。这种权利使得持有人可以在未来某一特定日期或特定期间内，以约定的价格向权证发行人购买/出售一定数量的资产。购买股票的权证称为认购权证，出售股票的权证叫作认售权证（或认沽权证）。权证分为欧式权证、美式权证和百慕大式权证三种。所谓欧式权证：就是只有到了到期日才能行权的权证。所谓美式权证：就是在到期日之前随时都可以行权的权证。所谓百慕大式权证：就是持有人可在设定的几个日子或约定的到期日有权买卖标的证券。持有人获取的是一个权利而不是责任，其有权决定是否履行契约，而发行者仅有被执行的义务，因此为获得这项权利，投资者需付出一定的代价（权利金）。权证（实际上所有期权）与远期或期货的区别在于前者持有人所获得的不是一种责任，而是一种权利，后者持有人需有责任执行双方签订的买卖合约。
权证是一种有价证券，投资者付出权利金购买后，有权利（而非义务）在某一特定期间（或特定时点）按约定价格向发行人购买或者出售标的证券。其中：发行人是指上市公司或证券公司等机构，买权证时支付的价款标的证券可以是个股、基金、债券、一篮子股票或其它证券，是发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。按买卖方向分为认购权证和认沽权证。认购权证持有人有权按约定价格在特定期限内或到期日向发行人买入标的证券，认沽权证持有人则有权卖出标的证券。

5. 权证是什么？

权证（share warrant），是指基础证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。支付一定数量的价金之后，就从发行人那获取了一个权利。这种权利使得持有人可以在未来某一特定日期或特定期间内，以约定的价格向权证发行人购买/出售一定数量的资产。购买股票的权证称为认购权证，出售股票的权证叫作认售权证（或认沽权证）。权证分为欧式权证、美式权证和百慕大式权证三种。所谓欧式权证：就是只有到了到期日才能行权的权证。所谓美式权证：就是在到期日之前随时都可以行权的权证。所谓百慕大式权证：就是持有人可在设定的几个日子或约定的到期日有权买卖标的证券。持有人获取的是一个权利而不是责任，其有权决定是否履行契约，而发行者仅有被执行的义务，因此为获得这项权利，投资者需付出一定的代价（权利金）。权证（实际上所有期权）与远期或期货的区别在于前者持有人所获得的不是一种责任，而是一种权利，后者持有人需有责任执行双方签订的买卖合约，即必须以一个指定的价格，在指定的未来时间，交易指定的相关资产。

6. 请问什么是权证

在认股权证与股票期权之间并不存在本质性的区别。  例如股本权证有稀释效应，公司为激励管理层而发放的股票期权也可以有稀释效应。股票认股权证本质上就是一种股票期权。不过，从全球现有的认股权证和股票期权在交易所交易中所采取的具体形式看，它们之间大致在如下五个方面存在区别：  (1)有效期。  认股权证的有效期(即发行日至到期日之间的期间长度)通常比股票期权的有效期长：认股权证的有效期一般在一年以上，而股票期权的有效期一般在一年以内。股票期权的有效期偏短，并不是因为不能设计成长有效期，而是交易者自然选择的结果。就像期货合约一样，期货合约的交易量一般聚集在近月合约上，远月合约的交易量一般很少，不如不挂。  (2)标准化。  认股权证通常是非标准化的，在发行量、执行价、发行日和有效期等方面，发行人通常可以自行设定，而交易所交易的股票期权绝大多数是高度标准化的合约。当然，当前随着IT技术的发展，柜台市场与交易所场内市场出现融合的趋势，柜台市场上的非标准化的股票期权也开始进入交易所场内市场。  (3)卖空。  认股权证的交易通常不允许卖空，即使允许卖空，卖空也必须建立在先借入权证实物的基础上。如果没有新发行和到期，则流通中的权证的数量是固定的。而股票期权在交易中，投资者可以自由地卖空，并且可以自由选择开平仓，股票期权的净持仓数量随着投资者的开平仓行为不断变化。  (4)第三方结算。  在认股权证的结算是在发行人和持有人之间进行，而股票期权的结算，是由独立于买卖双方的专业结算机构进行结算。因此，交易股票期权的信用风险要低于交易认股权证的信用风险。  (5)做市商。  认股权证的做市义务通常有发行人自动承担，即使是没有得到交易所的正式指定，发行人也通常需要主动为其所发行的认股权证的交易提供流动性。而股票期权的做市商必须是经由交易所正式授权。  上面已经看到，全球股票期权的交易量远远大于衍生权证的交易量。现在通过这种比较，容易理解为什么会是这样。显然，在可交易性、信用风险等方面，股票期权要优于认股权证。大致上可以这么来说，交易所交易的股票期权就好比是现在的工业化大生产下的高度标准化、正规化的产品，而认股权证则像是手工作坊阶段量身定制的产品。虽然，对个别人来讲，量身定制的产品要好于标准化的产品，但是从适用面上就显得窄。但是另外一方面，高度标准化的产品也不能完全取代量身定制的产品。  目前在全球，同一种股票既认股权证又有股票期权是一种常见的现象。例如，在香港，中国移动(香港)有限公司的股票既有相应的股票期权在交易，同时也有数量多达61种之多的衍生权证在交易。正因为在认股权证与股票期权之间并不存在本质性的区别，所以Galai and Schneller(1978)证明，给定相同的条件，标的股票相同的认股权证的价格与股票期权的价格应该相等。不过，Veld and Verboven(1995)研究了在荷兰阿姆斯特丹股票交易所(ASE)交易的有效期长达1年以上股票买权(即看涨期权)与条件相似的股票衍生权证之间的价格关系。出于可比性的考虑，他们对价格水平的衡量是采用隐含波动率指标。结果他们发现在整个有效期间，衍生权证的价格显著高于相应的股票期权的价格。为了解释这一现象，他们对市场进行了调查，发现在阿姆斯特丹股票交易所，衍生权证的交易者中散户居多，市场进入的门槛比股票期权的低，并且交易费用也比股票期权的交易费用低。总之，Veld and Verboven(1995)的研究表明，导致认股权证和股票期权之间价格差异的原因是市场的微观结构因素，而并不是因为它们之间存有本质性的差别。

7. 什么是权证，权证怎么做

　　权证，是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。

　　权证是发行人与持有人之间的一种契约关系，持有人有权利在某一约定时期或约定时间段内，以约定价格向权证发行人购买或出售一定数量的资产（如股票）或权利。购买股票的权证称为认购权证，出售股票的权证叫作认售权证（或认沽权证）。权证分为欧式权证和美式权证两种。所谓欧式权证：就是只有到了到期日才能行权的权证。所谓美式权证：就是在到期日之前随时都可以行权的权证。

　　权证价值由两部分组成，一是内在价值，即标的股票与行权价格的差价；二是时间价值，代表持有者对未来股价波动带来的期望与机会。在其他条件相同的情况下，权证的存续期越长，权证的价格越高；美式权证由于在存续期可以随时行权，比欧式权证的相对价格要高。

　　权证的创设是指权证上市交易后，由有资格的机构提出申请的、与原有权证条款完全一致的增加权证供应量的行为。 权证的注销是指创设人（即创设权证的证券公司）向证券交易所申请注销其所指定的权证创设帐户中的全部权证或部分权证。

　　上证所规定，申请在交易所上市的权证，其标的证券为股票的，标的股票应符合以下条件：最近 20个交易日流通股份市值不低于 10亿元；最近 60个交易日股票交易累计换手率在 25％以上；流通股股本不低于 2亿股。

　　权证实质反映的是发行人与持有人之间的一种契约关系，持有人向权证发行人支付一定数量的价金之后，就从发行人那获取了一个权利。这种权利使得持有人可以在未来某一特定日期或特定期间内，以约定的价格向权证发行人购买／出售一定数量的资产。

　　持有人获取的是一个权利而不是责任，其有权决定是否履行契约，而发行者仅有被执行的义务，因此为获得这项权利，投资者需付出一定的代价（权利金）。权证（实际上所有期权）与远期或期货的分别在于前者持有人所获得的不是一种责任，而是一种权利，后者持有人需有责任执行双方签订的买卖合约，即必须以一个指定的价格，在指定的未来时间，交易指定的相关资产。

　　从上面的定义就容易看出，根据权利的行使方向，权证可以分为认购权证和认售权证，认购权证属于期权当中的“看涨期权”，认售权证属于“看跌期权”。


　　备兑权证是由持有该相关资产的第三者发行，并非由相关企业本身发行，一般都是国际性投资银行机构发行。发行商拥有相关资产或有权拥有该资产。备兑认股权证可以是认购或认沽，投资者并同时面对发行商的信贷风险。
　　备兑权证被视为结构性产品。备兑权证是由独立于其指定证券之发行人及其附属公司的个体(通常是投资银行)所发行。指定资产可以是股本证券以外的资产，例如指数、货币、商品、债券又或一篮子证券。备兑权证所赋予的权利可以是购买的权利(认购权证)或出售的权利(认沽权证)。
　　备兑的含义指其发行人将权证的指定证券或资产存放在独立的受托人、托管人或存管处，作为其履行责任的抵押，而受托人、托管人或存管处则代表权证持有人的利益。有些市场用权证二字代表所有类别的权证，而有些市场则以衍生权证代表备兑权证.

　　蝶式权证是只同时买如和卖出两份价格不同的认沽权证或同时买如和卖出两份价格不同的认股权证，这样的组合可以使得投资者在股价波动在一定区间内时获得一定收益，如果价格波动超出范围，则投资者的也不会遭受损失，其收益曲线形状如“__∧__”，因其形状与展翅飞翔的蝴蝶，故将其命名为蝶式权证。

　　而由一份认沽权证和认股权证组成的组合，其收益曲线形状为“\__/”，与马鞍相似，称马鞍式权证，也叫宽跨式或束勒式权证。这种权证使投资者在股价大跌或大涨时获得收益，在股价变动不大时没有收益。


　　投资者买卖权证须知

　　——《上海证券交易所权证管理暂行办法》解读

　　上海证券交易所日前发布了《上海证券交易所权证管理暂行办法》,为便于市场参与者更好理解和使用《暂行办法》,上海证券交易所权证工作小组针对其中的一些重要规定和关键条款进行了解读。

　　一、 权证的定义和种类

　　《暂行办法》有关权证的定义揭示了权证二个主要特点：1、权证表征了发行人与持有人之间存在的合同关系,权证持有人据此享有的权利与股东所享有的股东权在权利内

　　容上有着明显的区别：即除非合同有明确约定,权证持有人对标的证券发行人和权证发行人的内部管理和经营决策没有参与权；2、权证赋予权证持有人的是一种选择的权利而不是义务。与权证发行人有义务在持有人行权时依据约定交付标的证券或现金不同,权证持有人完全可以根据市场情况自主选择行权还是不行权,而无需承担任何违约责任。
　　《暂行办法》涵盖了不同种类的权证产品：

　　A、以发行人为标准,可以分为公司权证和备兑权证。公司权证是由标的证券发行人发行的权证,如标的股票发行人(上市公司)发行的权证。备兑权证是由标的证券如股票发行人以外的第三人(上市公司股东或者证券公司等金融机构)发行的权证。考虑到市场发展


　　的实际,除为解决股权分置而发行的权证外,《暂行办法》对证券公司等金融机构作为备兑权证发行人的资格条件没有规定。

　　B、以持有人的权利性质为标准,可以分为认购权证(向发行人购买标的证券)和认沽权证(向发行人出售标的证券)。

　　C、以行权方式为标准,约定持有人有权在规定期间行权的为美式权证,约定持有人仅能在特定到期日行权的属于欧式权证。

　　D、以结算方式为标准,可以分为实券给付结算型权证和现金结算型权证。实券给付结算以标的证券所有权发生转移为特征,发行人必须向持有人实际交付或购入标的证券,而现金结算方式则是在不转移标的证券所有权的情况下仅就结算差价进行现金支付。

　　从上述说明可以看出,《暂行办法》充分考虑了股权分置改革试点中可能出现的各类权证方案,也为交易所下一步发展权证市场预留了空间。宝钢集团在本次股权分置改革中发行的权证属于欧式实券给付型备兑认购权证。

　　二、 发行上市审核

　　根据《暂行办法》第6至8条的规定,权证的发行审核将由交易所完成,并报中国证监会备案。而权证的上市审核完全由交易所负责。

　　需要说明的是,公司权证发行与股票或债券发行密切关联,涉及融资行为,因此,公司权证的发行在向交易所提出申请前,首先应取得中国证监会的有关核准。

　　三、 标的证券的条件

　　《暂行办法》以列举的方式规定股票和其他证券品种可以作为标的证券。鉴于权证市场刚刚起步,《暂行办法》只针对选择单只股票作为标的证券的条件作出了明确规定,对于以基金、一篮子股票等为标的证券的具体条件,交易所将根据市场发展的需要及时予以明确和完善。

　　权证产品高收益、高风险的特点决定了标的股票如果不具备相当的流通规模,标的股票与权证价格联动所带来的价格波动和操纵风险将十分巨大。选择规模大、流动性强的股票作为标的股票是权证交易活跃而又稳定的重要基础。鉴此,《暂行办法》对标的股票的资格提出了严格要求。需要明确的是：第一,流通股指流通A股。第二,换手率的计算是以市价总值为计算依据,单日换手率＝(当日标的股票的二级市场成交金额/市价总值)*100%。

　　四、 权证的上市条件

　　《暂行办法》第十条对权证的上市条件做出了明确规定,主要包括：

　　1、权证的必备条款：权证类别(“认购”或“认沽”)、行权价格、行权方式(“欧式”或“美式”)、存续期间、行权日期、结算方式(实券给付还是现金结算)、行权比例。

　　2、权证存续时间的计算起点是上市日,具体计算可以日、月、年为单位。

　　3、权证发行人必须提供符合规定的履约担保。

　　4、权证发行人的履约担保。

　　《暂行办法》第十一条规定在本所发行上市的权证,发行人应提供履约担保。担保方式有两种,发行人可自行选择。

　　第一,发行人通过在结算公司开设的专用账户提供足够数量的标的证券或现金,作为履约担保。交易所将根据具体情况决定发行人需要提供的履约担保数量,并要求发行人在权证发行前完成履约担保。同时,交易所有权根据市场情况通过调整担保系数要求发行人追加履约担保品,担保系数是一个介于0和1之间的数字。目前宝钢权证的担保系数为100%。

　　以标的证券或者现金提供担保的,发行人应有义务保证标的证券或者现金不存在质押、司法冻结或其他权利瑕疵。

　　第二,提供经本所认可的机构如商业银行等作为履约的不可撤销的连带责任保证人。

　　五、 信息披露

　　信息披露主要包含两个方面：1、权证发行人根据有关规定履行信息披露义务所发布的各种公告。除《暂行办法》明确规定的权证发行说明书、上市公告书、终止上市提示性公告和终止上市公告外,交易所还将以信息披露内容与格式指引等形式根据市场需要,结合股权分置改革的要求,督促发行人及时发布诸如行权价格调整、对市场传闻澄清等信息,以提高市场透明度,充分维护投资者利益。2、交易所在每日开盘前公布的每只权证可流通数量、持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单。

　　六、 权证的交易

　　权证交易与股票非常相似,在交易时间、交易机制(竞价方式)等方面都与股票相同。不同之处在于：

　　1、申报价格最小单位：与股票价格变动最小单位0.01元不同,权证的价格最小变动单位是0.001元人民币。这是因为权证的价格可能很低,比如在价外证时,权证的价格可能只有几分钱,这时如果其价格最小变动单位为0.01元就显得过大,因为即使以最小的价格单位变动,从变动幅度上看,都可能形成价格的大幅波动。

　　2、权证价格的涨跌幅限制：目前股票涨跌幅采取的10%的比例限制,而权证涨跌幅是以涨跌幅的价格而不是百分比来限制的。这是因为权证的价格主要是由其标的股票的价格决定的,而权证的价格往往只占标的股票价格的一个较小的比例,标的股票价格的变化可能会造成权证价格的大比例的变化,从而使事先规定的任何涨跌幅的比例限制不太适合。例如,T日权证的收盘价是1元,标的股票的收盘价是10元。 T+1日,标的股票涨停至11元。其它因素不便,权证价格应该上涨1元,涨幅100%。按《办法》中的公式计算,权证的涨停价格为 1＋(11-10)×125%＝2.25元,即标的股票涨停时,权证尚未涨停。

　　七、 禁止权证发行人和标的

　　证券发行人买卖权证

　　《暂行办法》中规定权证发行人不得买卖自己发行的权证,标的证券发行人不得买卖标的证券对应的权证。由于权证是高杠杆性的产品,标的股票的微小变动都会导致权证价格的大幅度波动。如果允许权证发行人和标的股票发行人买卖权证,那么,权证发行人和标的股票发行人通过某种方式影响标的股票价格,就有可能导致权证价格的大幅波动,从而获得非法收益,给一般投资者造成损失。

　　八、 权证的终止交易

　　《暂行办法》第十四条规定“权证存续期满前5个交易日,权证终止交易,但可以行权”。这里的前5个交易日包括到期日,即以到期日为T日,权证从T-4日开始终止交易。

　　九、 权证的行权

　　《暂行办法》在行权方面做的一个主要规定是“当日买进的权证,当日可以行权。当日行权取得的标的证券,当日不得卖出”。这样规定的目的是维持权证价格和标的股票之间的互动关系,使得权证价格主要由标的股票决定的特点得到更有效的体现。当然,更理想的情况是允许当日行权取得的标的证券,当日可以卖出。但在综合考虑了风险控制等因素后,本所作出了现在的规定。

　　十、 权证行权的结算

　　在行权结算方式方面,《暂行办法》对现金结算方式和证券给付方式都作出了规定。在现金结算方式中,标的证券结算价格对于权证发行人和持有人都非常重要,为此《暂行办法》规定“标的证券结算价格,为行权日前十个交易日标的证券每日收盘价的平均数”。这样较大程度地避免了结算价格被操纵的可能性。此外,从保护投资者角度出发,《暂行办法》允许现金结算的自动支付方式和证券给付的代理行权方式,并作出了相应规定。

　　十一、 权证交易、行权的费用

　　权证是我国证券市场的又一创新产品。为鼓励这一产品的发展,本所在费用方面考虑给予一定的优惠措施,其交易、行权费用的制定基本参考了在本所上市交易的基金标准,例如权证交易佣金不超过交易金额的0.3%,行权时向登记公司按过户股票的面值缴纳0.05%的股票过户费。

　　十二、 权证的创设机制

　　权证价格主要取决于标的股票市场价格及其波动性,其价格不应该完全受到供求关系的影响。在市场需求上升时,应该存在某种机制,允许权证供应量适时得以增加,以平抑价格暴涨。境外成熟的权证市场无一例外地使用了这种“持续发售”机制。为此,《暂行办法》第二十九条规定：合格机构可以创设权证,以增加二级市场权证供给量,防止权证价格暴涨以致脱离合理价格区域。


　　所有的权证到了该权证的行权日（可查看其F10）都可以按照它的规定行权，问题是值不值得行权（对自己有没有利）。
　　认沽权证行权时，凭每份权证按行权价卖给非流通股大股东相应数量（一般都是1:1，具体看该权证的说明）的正股；
　　认购权证行权时，凭每份权证按行权价向非流通股大股东买入相应数量（一般都是1:1，具体看该权证的说明）的正股。

　　投资者问：进行权证交易需要办理哪些手续？　
　　深交所答：如投资者需要参与权证交易，首先应该向具备代理权证交易资格的证券公司了解有关权证交易的必备常识及该产品的风险，然后与证券公司签订风险揭示书后方可参与权证交易，可使用A股账户。

　　投资者问：权证的价格涨跌幅限制与股票有什么不同？　　

　　深交所答：权证涨跌幅是以涨跌幅的绝对价格来限制的，计算公式如下：

　　权证涨（跌）幅价格＝权证前一日收盘价格±（标的证券当日涨幅价格－标的证券前一日收盘价）×125%×行权比例


　　沪市权证简称命名规则:
　　沪市权证简称一般采用8个字位(4个汉字)，第1至第4个字位用汉字、拼音或数字表示标的证券，第5个至第6个字位用两个大写字母表示发行人，第7字位用一个字母B或P表示认购或认沽，第8个字位用一个数字或字母表示以标的证券发行的第几只权证，当超过9只时用A到Z表示第10只至第35只。
　　例如:“宝钢JTB1”中，“宝钢”表示该权证的标的证券为宝钢股份，“JT”表示该权证的发行人是宝钢集团，“B”表示该权证是认购权证，“1”表示该权证是以宝钢股份为标的证券的第一只权证。


　　关衍生权证的技术用语。

　　溢价

　　溢价通常以百分比来表示，指投资者买入衍生权证相比直接买入或沽出相关资产额外付出的金额。

　　认购权证溢价的计算方式：[(行使价+衍生权证价格x权益比率)/相关资产价格-1]*100%

　　认沽权证溢价的计算方式：[1-(行使价–衍生权证价格畛权益比率)/相关资产价格]*100%

　　认购权证举例：

　　相关资产价格：100元

　　行使价：95元

　　衍生权证价格：1.59元

　　权益比率：每10份衍生权证兑1股

　　认购权证溢价：[(95元+1.59元畛10)/100元-1]*100%=10.90%对冲值(Delta)

　　对冲值量度衍生权证价格相对相关资产价格变动的敏感度。对冲值显示相关资产价格在每一单位的变动下衍生权证理论价值的变动。通常认购权证的对冲值是正数，认沽权证的对冲值是负数。举例，如以某股份发行的认购权证的对冲值为0.5，则股份股价每上升1元，权证价格理论上会上升0.5元；如权益比率为10份衍生权证兑1股，每份权证价格的变动便为0.05元。

　　时间递耗值(Theta)

　　时间递耗值显示衍生权证剩余时间的变动引致衍生权证价格的变动。由于时间递耗值量度时间递耗对衍生权证的影响，其数值必属负数。举例来说，如每日时间递耗值为-0.0015，即假设其他因素维持不变，权证的价值每日会跌0.0015元。

　　杠杆值(Gearing)

　　简单杠杆值所计算的是相关资产价格高于权证价格的倍数，计算的方程式为：相关资产的股价/(权证价值畛权益比率)。实际杠杆值则把对冲值计算在内，可以较准确地算出权证提供的实际杠杆作用。实际杠杆值的方程式为：简单杠杆值畛对冲值。举例来说，若实际杠杆值为10，即指如相关资产价格上升1%，认购权证的理论价便会上升10%。

　　投资者必须注意以上提及的技术性参数会不时改变，只适用于短时间内。

　　使用过期数据会导致投资者作出不正确的投资决定。

8. 权证是什么意思？

权证是指基础证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。
基本解释：
支付一定数量的价金之后，就从发行人那获取了一个权利。这种权利使得持有人可以在未来某一特定日期或特定期间内，以约定的价格向权证发行人购买/出售一定数量的资产。购买股票的权证称为认购权证，出售股票的权证叫作认售权证（或认沽权证）。
权证分为：欧式权证、美式权证和百慕大式权证三种。
所谓欧式权证：就是只有到了到期日才能行权的权证。
所谓美式权证：就是在到期日之前随时都可以行权的权证。
所谓百慕大式权证：就是持有人可在设定的几个日子或约定的到期日有权买卖标的证券。
权证价值由两部分组成，一是内在价值，即标的股票与行权价格的差价；二是时间价值，代表持有者对未来股价波动带来的期望与机会。在其他条件相同的情况下，权证的存续期越长，权证的价格越高；美式权证由于在存续期可以随时行权，比欧式权证的相对价格要高。