信托基金的国内现状

1. 信托基金的国内现状

信托基金是国内最接近美国产业投资基金形态的金融产品。它的开发依据是《信托法》基金全部采用信托制形式。同时它弥补了企业不能发行债券和股票的不足，丰富了企业的融资渠道，也为投资者提供了一种价值投资的渠道。

2. 信托业发展前景

我国信托主要投向工商企业及证券市场类两大行业
根据中国信托业协会数据，2021年我国资金信托投向的行业主要包括工商企业、证券市场、金融机构类、房地产类等。其中工商企业及证券市场类金额分别为4.16万亿元及3.35万亿元，占比合计超过50%。





再从我国资金信托投向行业的平均收益来看，房地产类、工商企业类及基础产业类平均收益排名前三。2021年平均收益分别达到7.33%、7.20%及7.03%。

工商企业类信托产品降速趋缓 平均收益有所下降
工商企业信托是指信托资金投向生产、服务和贸易等类型企业并用于企业生产经营过程中的各种资金需求：并购资金、流动资金以及项目资金的信托计划，为企业提供了一条解决短期资金需求的融资渠道，增强资金的流动性，支持企业发展需求。
2017-2021年资金信托投向工商企业信托规模呈现先上升和下降趋势，2021年降至4.16万亿元，同比下降16.13%，这主要是压降融资类和通道类业务导致资金信托的规模整体下降所致。工商企业信托规模降速趋缓表明信托公司顺应监管导向持续调整业务结构，加大对实体经济发展的支持力度，助力经济复苏反弹。再从平均收益来看，2021年，信托产品投向工商企业领域的平均收益有所下滑，下降至7.20%。

证券市场类信托产品波动发展 债券为最热赛道
2018-2021年资金信托投向证券市场规模整体波动发展，2021年，资金信托投向证券市场规模达3.35万亿元，同比增加48.23%，是实现正增长的投向领域。从平均收益的角度来看，2021年，信托产品投向金融市场领域的平均收益有所下滑，下降至5.25%。相较于房地产、工商企业、基础产业其他投资领域信托产品收益率处于较低水平，其主要原因是受政策和市场综合作用影响。一是证券投资类信托产品收益与证券市场行情震荡密切相关，二是银监体系监管政策直接影响证券投资类信托产品收益，导致平均收益有所下滑。

资金信托投向证券市场的信托产品可分为投向股票、投向基金及投向债券三大类。2021年末，资金信托投向证券市场结构中，投向债券市场规模最大，达到23531.96亿元，占比达70%，超过一半以上比重。

—— 更多本行业研究分析详见前瞻产业研究院《中国信托行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》

3. 信托投资基金的基金现状

 从创立到最新公布业绩阶段，能统计到的32只信托投资基金仅6只跑赢大盘。其中，2008年6月15日才创立的平安证大增长二期，到公布业绩的7月13日业绩仍为负。在跑赢大盘的6只信托投资基金中，跑赢大盘20个百分点的仅1只———深国投?赤子之心（中国），该产品创设于2004年2月20日，截至2008年7月31日，累计净值增长180.40%，同期大盘增长率为159.68%，高出20.72个百分点。跑输大盘的26只信托投资基金产品中，接近大盘涨幅的只有9只，其余均低于大盘涨幅10个百分点以上。而在公布最新业绩的信托投资基金中，能单独计算7月份业绩的17只信托投资基金仅2只跑赢大盘，占比为11.76%。而在公募基金方面，2008年7月份259只偏股型基金净值增长率超过大盘的有46只，占比17.76%，比信托投资基金11.76%的跑赢率要高。2008年7月份偏股型基金净值增长率平均值为13.33%，同期信托投资基金中达到该增长率的仅4只，除了跑赢大盘的2只外，另外2只为平安?东方港湾马拉松、平安?晓扬中国机会二期，7月净值增长率分别为14.06%和14.12%。值得一提的是，“股神”林园2008年2月28日创设的深国投?林园，截至2008年7月20日净值增长率才27.74%，而同期大盘上涨了40.88%。挺进上市公司十大流通股东随着上市公司半年报的公布，一向低调的信托投资基金逐渐阳光化。351家公布半年报的上市公司中，就有4只信托投资基金现身3家公司前十大流通股股东名单上。其中，深国投?明达2期、深国投?明达3期双双选中古越龙山，分别持有古越龙山91.5387万股和66.8791万股，6月末的总市值高达3882.82万元。业内人士认为，由于深国投?明达3期4月2日才成立，因此是在第二季度建仓古越龙山，从该股近3个多月的震荡走势来看，其对深国投?明达3期净值增长的贡献比较有限。公开数据显示，截至7月20日，深国投?明达3期实际增长率为17.05%，同期上证指数涨幅则为27.45%。而平安?晓扬中国一期持有83.46万股山河智能，尽管持股数量相对较少，但含金量却是最高的———2008年6月末的市值高达5875.25万元。二季度，山河智能的涨幅高达81%，同期平安?晓扬中国一期实际净值增长率也高达37.88%，将大盘远远抛在身后。目前，山河智能股价已由6月末的70元涨到百元之上，如果平安?晓扬中国一期持有该股至今，这部分股票市值将突破8400万元。此外，深国投?睿信持有160.3426万股中江地产，2008年6月末市值为2980.77万元。二季度，该股涨幅达到了85%，而深国投?睿信2008年4月10日至2008年7月10日之间的净值增长率为27.78%，跑赢了同期大盘。

4. 信托业发展前景

行业主要上市公司：五矿资本(600390);江苏信托(002608);中航信托(600705)等
本文核心数据：中国不同资金来源信托资产规模占比;单一资金信托资产规模等
我国信托财产来源呈现“一降两升”趋势
从我国传统信托财产来源来看，主要分为单一及集合资金信托。单一资金信托的委托人通常是机构，风险较大，贷款运用型所占比例更高;集合资金信托的委托人则大多自然人，信托公司起主导作用。具体区别如下：
在信托财产来源上，2015-2021年间持续呈现“一降两升”趋势，即单一资金信托规模和占比大幅下降，集合资金信托规模和占比稳定提升，而管理财产信托规模和占比则大幅上升。到2021年底，信托来源结构已发生实质性变化。截至2021年底，单一资金信托占比较2015年下降35%，降至22%;集合资金信托占比较2015年上升19%，升至52%，成为占比最高的信托资产来源;管理财产信托占比较2015年上升17%，占比达27%。
单一资金信托产品先升后降
2015-2021年，受政策压降因素影响，全国单一资金信托资产规模呈先上升后下降趋势。2021年底，单一资金信托规模降至4.42万亿元，比上年末下降1.72万亿元，降幅达28.00%。
集合资金信托产品保持增长趋势
集合资金信托规模近三年来保持增长态势。2021年底，集合资金信托规模增至10.59万亿元，比上年末增长4.13%;占比提升到51.53%，比上年末上升1.89个百分点。与2017年9.91万亿规模和37.74%占比相比，集合资金信托四年间规模总计增长了6.91%，占比总计提升了13.79个百分点，规模和占比自2019年以来在三大信托来源中均一直稳居第一，成为调整以来稳定信托业发展的主导力量。2022年第一季度，集合信托产品发行规模为3591.27亿元，较2021年第一季度同比下降49.36%。。
管理财产信托产品波动变化
2015-2021年，全国管理财产信托资产规模呈波动变化态势。2021年底，管理财产信托规模增至5.54万亿，比上年末增加了1.36万亿，增幅高达32.53%。
更多本行业研究分析详见前瞻产业研究院《中国信托行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。

5. 信托市场以后的发展前景如何

陕国投与安信信托，信托业中唯一的两家上市公司，上周在疲弱的市场中表现强劲，涨幅皆位居前列。 

　　其他的信托公司最近也很忙：忙着向银监会“重新登记”以换来新金融牌照；忙着接洽向其抛出橄榄枝拟入股的境外金融机构；忙着和工商银行、中国人寿等等国内金融大佬们谈判；忙着上市，如中信信托借壳安信信托，中海信托、重庆国际信托试图IPO；也忙着打价格战，期望得以保留银行对银信理财产品的积极态度。 

　　宽泛的投资范围既让信托业得到国际国内机构的青睐，也让他们困于死结：样样都能却样样不精，即使与银行、基金合作，也只是附庸并无主导权。在新的政策环境下，其能否培养自身的核心竞争力而卷土重来？ 

　　内外资青睐信托牌照 

　　毕马威中国的交易服务合伙人周国民对中国信托业的前景很乐观。他在接受《华夏时报》记者的专访时说，和过去两年中国证券业的强劲反弹、过去5年来银行业的扭亏为盈截然相反的是，中国的信托业始终是金融行业中的薄弱环节，但是，去年这一行业有了相当可观的发展。对希望参与中国金融服务行业快速发展的境外和境内投资者而言，吸引力日益增加。 

　　正在进行或尚在酝酿中的若干重大联姻提供了佐证。银监会于2月底刚批准澳大利亚国民银行(NAB)收购联华信托20%的股权，澳大利亚国民银行在3月底就开始派员至位于福州的联华信托总部，着手风险控制体系的完善工作。此外，巴克莱资本公司与联华信托、苏格兰皇家银行和苏州信托两项交易正在等待监管机构最终批准。 

　　相比入股银行、证券公司的高成本，信托公司的确堪称价廉物美。周国民分析说，近期外资对该行业兴趣大增是毫不意外的，外资一直在孜孜以求怎么拿到中国的份额，且信托投资范围的扩大为外资进入中国金融市场以往最为封闭的领域提供了潜在机会。况且这一行业中的其他公司，如证券公司和银行，由于当前利润惊人，外资的投资入股难度日益上升，投资信托公司的花费相对较少。 

　　值得关注的是，2007年8月出台的《非银行金融机构行政许可事项实施办法》中没有明文指出外资所占的总投资入股比例不能超过25%。因此，可以将此理解为允许两家境外机构的投资入股比例分别达到20%的上限，即外资所占的总投资入股比例的上限可以达到40%。 

　　国内金融机构也不甘示弱。 

　　中国交通银行收购了湖北信托85%的股份后，将其改头换面为交通银行国际信托公司，于去年10月起运营。民生银行与陕国投牵手，工商银行和建设银行对信托也兴趣颇浓。中国人寿保险正与中诚信托谈判，东海证券也将于近期收购泛亚信托投资和焦作信托投资。 

　　周国民分析，信托越来越受到青睐，这主要因为目前中国的信托公司业务更广泛，以前只能承销债券，现在整个证券市场(包括股票)都已向信托公司开放，在获银监会批准和必要许可后，信托公司还能承销互补产品，如房地产投资信托基金(REITs)以及提供证券化服务、参与养老金管理、境外投资的财富管理、私募股权投资、资产证券化以及融资租赁。 

　　PE成业务重点 

　　现在信托公司的生存空间看似不窄，与银行、证券公司的合作如火如荼，银信产品的收益也成为其重要的利润来源。 

　　但具备了渠道、客户资源优势的银行和财大气粗的证券基金公司、保险机构有着不可撼动的强势地位，信托业在与其合作的过程中只能分羹而无绝对的话语权，一无专业的产品设计能力，二无稳定的销售渠道，三在规模上的悬殊——所有有牌照的信托公司的资产总和才及一家中型银行，如何才能与他们分庭抗礼？ 

　　周国民认为，竞争力还在于产品的多样化和回归金融服务的本源。他分析说，信托公司无论是纳入金融控股集团还是自身谋求壮大，都不能仅局限于做单一产品。不管是求壮大还是起到辅助作用，都需要有吸引其他金融机构的产品。 

　　“现在的产品还比较窄。以前各个信托公司得到地方很多支持，投资范围和设计的产品大多数都是具有地方性的，与基建相关联，未来能否突破这一情况，面向更大的社会面去发展其他产品，是其发展的关键点。”周国民说。 

　　而直接投资应该是其业务重点。周国民认为，不少金融机构希望有这一部分服务的范围，这也是其他金融机构对信托业感兴趣的地方。除获得直投资格的“幸运儿”外，一些券商已经开始借助信托平台或者关联公司进行间接投资的方式做未上市公司的股权投资。 

　　监管部门的支持态度明显。2008年3月，银监会下发《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》(征求意见稿)，对信托公司PE业务作出首次规范，在政策上给予信托公司PE业务支持。此外，银监会正在起草信托公司开展REITs(房地产信托基金)业务的相关管理办法征求意见稿，多家信托公司联合撰写完成一份相关草案，并提交了银监会。 

　　周国民分析，资产证券化是信托业发展的必由之路，美国人的麻烦可以让我们得到教训和经验，而非因为惧怕风险而避之不及。我们现在刚开始探索资产证券化之路，只要把握有道，不像美国那样走得那么远而复杂，一定能有效控制风险。 

　　“但信托业发展还有很多局限之处，如法律还有空白，信托如果破产了怎么办，受托人的钱有保障还是没保障？这还在研究中。”周国民提醒说。 

　　周国民认为，信托公司还是应该回归到“信托”这一个本源上来。自身的流动资金应该放在保守、安全的高流动性之处，努力开发不同的产品，而非用作自主投资。

6. 信托今后的发展如何

由于利率市场化，利率管制被放开以后越来越多的企业不愿意承担过高的融资成本，以后信托产品的收益只会越来越低，同时基金子公司的竞争，未来信托业的日子不会好过，信托公司躺着赚钱的日子一去不复返了。
信托创新的方向之一是家族信托，或者是做私人银行，根据实际需要为富人定制产品，以实现财富传承，保值与增值，美国信托业就是这么发展的，国内平安信托已经开始试水积累经验，起点至少要在3000万资产。

7. 如何发展信托

近年来，信托行业实现了快速发展，信托行业信托资产总额持续攀升。前瞻网发布的《2014-2018年中国房地产信托行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》数据显示，2012年，信托行业资产总额达到了7.47万亿元，相比上年提高55.27%。伴随着信托行业快速发展，信托行业兑付危机频频爆发。

　　2012年以来，信托行业信托产品兑付风险的暴露日渐频繁，尤其是在房地产信托领域，信托兑付危机频频出现，数家大型信托公司接连曝出信托产品兑付危机，涉及金额都非常大，反映出信托产品市场风险积聚比较严重，部分风格激进、业务集中、兑付时间集中的公司面临着较大风险。

　　信托业频频爆发的兑付危机折射出了信托业发生的深层次困境。从我国信托行业业务结构变化情况来看，融资类业务占比近年来虽然有所下滑，但是依然占据主要部分，截至2012年末，信托行业融资类业务占比依然高达48.87%。

　　由于我国信托行业业务结构以借贷融资为主，所以信托公司在经济周期波动和转换过程中面临较大的信用风险管理压力，借贷融资类集合资金信托计划的兑付(偿付)风险日益突出。

　　融资性集合资金信托计划缺乏流动性，缺少风险定价、风险转移、风险缓释机制，所以一旦经济下行，信托行业融资类业务将面临很大的兑付风险。而且，由于信托行业面临着刚性兑付的“潜规则”，所以融资类业务的兑付风险全部转入了信托公司内部，一旦出现兑付问题，信托公司就要想办法进行兜底处理完成兑付。

　　在不健康的业务结构和“刚性兑付”的双重压力下，信托行业发展显得“异常脆弱”，一旦经济下行，很多信托公司将面临着巨大的兑付压力，事实上，很多兑付风险依然没有暴露，而且在不断集聚。

　　从商业银行的经营情况来看，截至2013年3月末，商业银行的不良贷款余额达到5243亿元，同比增长20.7%，不良贷款率0.99%，比年初上升0.02个百分点。这已是自2011年第四季度以来，不良贷款余额连续六个季度反弹，未来一段时期不良贷款规模可能还会继续攀升。商业银行尚且如此，作为风险承受程度更高的信托行业，面临的兑付危机可想而知。

　　信托行业步入了调整期，行业发展亟需转型。从中国经济金融发展趋势来看，我国的信托公司发展空间依旧广阔，尽管要经历转型期带来的痛苦，以及承受来自其他金融机构的竞争压力，但是转型也是信托行业寻求可持续发展的不二选择。

　　前瞻网认为：信托行业需要寻求经营战略的重新定位，未来可选的经营战略转型方向包括：专业私人财富管理信托公司、专业的金融信托服务机构、以投资管理为主的专业信托公司、综合性的信托公司、金融控股集团等。

　　信托公司都应该选择自身的转型道路，尽管转型道路选择可以不同，但是无论如何，信托公司都应当在专业投资(资产)管理能力和高净值客户的服务能力方面寻求提高和突破，从而实现信托行业的可持续发展。

8. 信托投资基金在我国的发展

谈房地产投资信托基金在我国房地产融资中的应用一、国外REITS的发展概述   房地产信托基金对于我国来说是一个新生儿，而在国外已经有几十年的发展历史，特别是美国、德国、加拿大等国家，房地产投资信托基金（Real Estate Investment Trusts，REITS），是一种专营于房地产投资项目的投资基金，它通过向证券市场发售可自由流通的受益凭证，集聚众多中小投地资者的资金，然后凭借自身专业的投资理念参与房地产项目的投资组合，最后将投资收益以股息、红利的形式分配给投资者，它本质上是一种投资金信托型投资基金。   美国是目前REITS发展最完善的国家之一，其运营方式一般分为三个阶段：第一阶段是成立筹资阶段，这时房地产投资信托基金依照法律规定成立，并在证券市场挂牌交易，并通过证券市场向各大中小投资者发售房地产信托投资收益凭证，以获取资金；第二个阶段是房地产投资信托基金将其筹得的资金投入到房地产及其相关权益的投资项目当中，并将实际管理当中的工作分包给一些专业的承包商来完成，从而从中获得利息、资金、资本增值等投资收入；最后一个阶段是利润分配阶段，广大中小投资者凭自己的收益凭证按时领取股利，分配红利，当然也可以通过证券的流动性在市场上通过低买高卖来获取投机利润，它与以往的房地产融资项目相比具有以下显著的优势。   （一）政府的税收优惠   美国政府对REITS免收所得税，其规定是把利润的90％以上分给股东以后，只针对个人征收个人所得税，在基金的层面上是不收税的,在初期许多公司就是为了避税而成立REITS，税收上的便利是推动其发展的主要推动力。   （二）广大中小投资者进入的门槛低   美国的股份公司要求股东最低投资额不得小于15000美元，而REITS每股通常都低于25美元，适合广大投资者。   （三）REITS据有跟股票一样的变现性和流动性   REITS可以在证券交易市场交易，在二级市场上进行买卖，而且其投资回报率具有稳定性，由于其专业化人才管理和风险分散机制，使得其投资种类能够进行有效的组合，选择不同地区和不同类型房地产物业，有效的分散非系统风险，使其获得较高的利润回报。   （四）REITS与企业的经营与财务状况无关

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