计算PVGO有什么意义?

1. 计算PVGO有什么意义?

成长型股票的基本特性为：
      1.公司通常宣称有好的投资机会，处于大规模投资扩张阶段。税后利润主要用于再投资,并且需要较大规模的外部融资；
      2.公司销售收入持续高增长；
      3.红利政策以股票股利为主，很少甚至不分配现金红利；
      4.长期负债率比较低。收益型股票则往往没有大规模的扩张性资本支出，成长速度较低，往往不超过10%；内部产生的经营现金流可以满足日常维护性投资支出的需要，财务杠杆比例较高；现金流入和现金红利支付水平比较稳定，且现金红利支付率高。
      华尔街一直存在两大阵营并互争雄长。一方被称为成长型股票投资家，他们愿意为将来预期能够产生高额利润的公司股票支付高价格。50年代的电子公司、60～70年代的计算机公司、80年代的生物技术公司、90年代的网络公司分别被视为成长型股票。另一方则为价值型股票投资家，他们只投资拥有明确资产和收益比较稳定的公司股票，而且不预支所谓增长价值。公用事业上市公司通常被视为价值型股票。

成长价值比例及隐含未来期收益水平估算模型
   一、 成长价值(PVGO)及比例估算模型
      股票价格PO可以表示为未来预期现金红利DIVt的现值。
     ∝    DIVt
  P0=∑  ————            (1)
     t=1   (1+r) t
  假设公司奉行不增长政策，即未来预期现金红利增长率为0，会计账面收益都用来分红，而不留存用来再投资，因此，每股收益＝每股现金红利。
      EPSi=DIVi  (i=0,1,2,3,……)
      DIV0=DIV1=DIV2……
      此时，股票价格 
           DIV0      EPS0
     P0= ———— = ————       (2)
            rv          rv
      因此，成长型公司股票价格理论上可以分为两部分：(1)公司现有资产不增长条件下，持续经营的每股预期可维持收益的资本化价值EPSO/rv，相当于一个收益型股票的价值；(2)公司未来预期收益增长价值PVGO，即：
            EPS0      
       P0=———— +  PVGO        (3)
            rv          
  rv为计算不增长情形下的股票价值所采用的贴现率。
      我们可以推测，成长型股票的未来预期收益增长价值(PVGO)在股票价格中的比例(PVGO/PO)应该高于收益型股票。实际测算可以证实。
      从表1可以看到，“成长型股票”的PVGO/PO值确实高于“收益型股票” 。“成长型股票”股价的大部分(通常超过50%)可用PVGO来解释，而“收入型股票”股价的大部分(通常超过50%)可用现在的EPS来说明。

2. 现值理论的内容，以及模型P=D1/(1+r)+D2/(1+r)+...+Dn/(1+r)

成长价值比例及隐含未来

期收益水平估算模型

一、 成长价值(PVGO)及比例估算模型

股票价格PO可以表示为未来预期现金红利DIVt的现值。

∝ DIVt

P0=∑ ���� (1)

t=1 (1+r) t

假设公司奉行不增长政策，即未来预期现金红利增长率为0，会计账面收益都用来分红，而不留存用来再投资，因此，每股收益＝每股现金红利。

EPSi=DIVi (i=0,1,2,3,……)

DIV0=DIV1=DIV2……

此时，股票价格 

DIV0 EPS0

P0= ���� = ���� (2)

rv rv

因此，成长型公司股票价格理论上可以分为两部分：(1)公司现有资产不增长条件下，持续经营的每股预期可维持收益的资本化价值EPSO/rv，相当于一个收益型股票的价值；(2)公司未来预期收益增长价值PVGO，即：

EPS0 

P0=���� + PVGO (3)

rv 

rv为计算不增长情形下的股票价值所采用的贴现率。

我们可以推测，成长型股票的未来预期收益增长价值(PVGO)在股票价格中的比例(PVGO/PO)应该高于收益型股票。实际测算可以证实。

从表1可以看到，“成长型股票”的PVGO/PO值确实高于“收益型股票” 。“成长型股票”股价的大部分(通常超过50%)可用PVGO来解释，而“收入型股票”股价的大部分(通常超过50%)可用现在的EPS来说明。


贴现率
  贴现率是现代经济学中的一个极重要的基本概念，它解决了未来经济活动在今天如何评价的问题。贴现率为正值，说明未来一块钱不论是损失还是收益，没有现在的一块钱重要；而且时间隔得越长，未来的价值越低。举例说，今天投资100万元的项目，将来如能收回200万，也不能证明此项投资一定有效。因为如果这回收的200万要等50年之后，今天衡量的价值就远低于100万。这是由于如果利率是3%，100万元存银行，50年内得到的利息也将达338万元（利率为2%的话，50年的利息为崐169万元）。所以50年后回收200万的投资与存银行得利息相比不值得去做。

  投资的机会成本就是将这笔钱存银行所得的收益，正因为如此，我们才将对未来评价的扣折称做贴现率。贴现率原是商业银行向中央银行借款应付的利率。利率为正，或借钱要付息，从来没有人怀疑过，所以正贴现率的概念逐渐被牢固地确立。在改革以前，投资评价不用贴现率，这相当于将贴现率假定为零，把将来的收益当做和今天的收益一样，因而造成资金的严重浪费。现在这种习惯已经逐渐被纠正，只有经济界以外的人士偶而还沿用老概念。

  后来，社会学家将经济贴现率移植到社会学，提出了社会贴现率的概念。社会贴现率越高，说明不仅未来的钱在今天看来价值很小，而且将来社会上或个人发生的一切事件今天看来都没有多大的重要性，换句话说，只有现在才是重要的。“今朝有酒今朝醉”就是这种心态的写照。社会贴现率高，是人们对未来失去信心，对将来不愿负责任，不守信用，道德水平恶化的一个标志。有不少社会科学家试图分析哪些因素决定了社会贴现率，可能的因素有政治和治安的安定、意外死亡率、平均剩余寿命，当然还有经济贴现率。甚至有的学者试图估计出社会贴现率的值。

3. pvgo在投资是什么意思

PVGO(Present Value of Growth Opportunities)  成长机会现值

4. 大学《财务管理学》中的“戈登模型”在书上哪里？定义为什么？

固定增长模型又称为戈登模型(Gordon Model)。模型有三个假定条件： 1.股息的支付在时间上是永久性的，即t趋向于无穷大（t→∞）； 2.股息的增长速度是一个常数，即gt等于常数（gt = g）； 3.模型中的贴现率大于股息增长率，即y 大于g (y>g)。戈登模型的计算公式为：V=D0(1+g)/(y-g)=D1/(y-g)，其中的D0、D1分别是初期和第一期支付的股息。公司的增长机会源于减少当前的股利，并用于再投资，这些投资机会的净现值提升了公司的价值，这一净现值称为增长机会的现值（PVGO）。对于具有增长机会的公司来书，股价等于无增长每股值加上增长机会的现值。 PVGO=当前每股价格－零增长时的每股价格 

参考资料： 
1.《金融市场学》第二版

5. 根据货币的时间价值，推导出股票价格的基本公式 i P  D 。

其实就是股利折现模型。
    模型有三个假定条件：
1.股息的支付在时间上是永久性的，即t趋向于无穷大（t→∞）；
2.股息的增长速度是一个常数，即gt等于常数（gt = g）；
3.模型中的贴现率大于股息增长率，即y 大于g (y>g)。

     模型的计算公式为：V=D0(1+g)/(y-g)=D1/(y-g)，其中的D0、D1分别是初期和第一期支付的股息。公司的增长机会源于减少当前的股利，并用于再投资，这些投资机会的净现值提升了公司的价值，这一净现值称为增长机会的现值（PVGO）。对于具有增长机会的公司来说，股价等于无增长每股值加上增长机会的现值。 PVGO=当前每股价格－零增长时的每股价格。

6. pvgo的盈利点在哪

PVGO是销售组织，啥能力都锻炼不了，耽误时间，大学4.6级证，没过企业会要你吗，那时刘佳勇才不管你那，他只关心你帮他卖多少东西，你死活他不管，公道自在人心，不看好这个销售组织，一个理科生还是要有自己专业特长的，销售呵呵了。大家自己掂量吧，做他代理，帮他卖东西，为什么买他家的破东西，好的电商多了，京东，现在都在淘宝网上买，缺他那破东西，你进他的货，好卖吗，你不信，你问淘宝，耽误时间，你先期进它货，5000-6000元，然后一个一个宿舍去销售，没出校园的孩子们，该醒醒了，社会不要销售技能的，销售不需要学历，什么人都能干，学好专业，进个好单位比啥都行。大学生就业率这么低。长点智商吧。刘佳勇做光伏，就是拿中国的组件上欧洲卖，他挣差价。他几次创业都是开中介的，移民，还是PVGO，都没实体，没技术含量。整个app也没动静了，钱不好赚，就想起忽悠学生了，学生钱好赚。说自己留学卖T恤，就是上中国拿货，卖给欧洲学生，老搞这些，现在钱不好赚了，又想起中国学生了，现在电商时代，不能这么玩了。怎么不去985，211天天忽悠去，”销售大赛“-呵呵了。

7. 什么是book rate of return阿？

账面报酬率。

以下是常用的财务管理中英对照：
sole propsietorship 独资企业 

partnership 合伙企业 

corporate finance 公司财务 

corporate 公司 

closely held 私下公司 

public company 公众公司 

Goldman Sachs 高盛银行 

pension fund 养老基金 

insurance company 保险公司 

board of director 董事会 

separation of ownership and management 所有权与管理权的分离 

limited liability 有限责任 

articles of incorporation 公司章程 

real asset 实物资产 

financial asset 金融资产 

security 证券 

financial market 金融市场 

capital market 资本市场 

money market 货币市场 

investment decision 投资决策 

capital budgeting decision 资本预算决策 

financing decision 融资决策 

financial manager 财务经理 

treasurer 司库 

controller 总会计师 

CFO 首席财务官 

principal-agent problem 委托代理问题 

principal 委托人 

agent 代理人 

agency cost 代理成本 

information asymmetry 信息不对称 

signal 信号 

efficient markets hypothesis 有效市场假说 

present value 现值 

discount factor 贴现因子 

rate of return 收益率 

discount rate 贴现率 

hurdle rate 门坎比率 

opportunity cost of capital 资本机会成本 

net present value 净现值 

cash outflow 现金支出 

net present value rule 净现值法则 

rate-of-return rule 收益率法则 

profit maximization 利润最大化 

doing well 经营盈利 

doing good 经营造益

collateral 抵押品 

warrant 认股权证 

convertible bond 可转换债券 

primary issue 一级发行 

prinary market 一级市场 

secondary tansaction 二级交易 

secondary market 二级市场 

over-the-counter (OTC) 场外交易 

financial intermediary 金融中介 

zero-stage 启动阶段 

business plan 创业计划书 

first-stage financing 第一阶段融资 

after-the-money valuation 注资后的价值 

paper gain 账面利润 

mezzanine financing 引渡融资 

angel investor 天使投资者 

venture capital fund 创业投资基金 

limited private partnership 有限合伙企业 

general partner 普通合伙人 

limited partner 有限合伙人 

small-business investment companies （SBIC） 小企业投资公司 

initial public offering (IPO) 首次公开发行 

primary offering 首次发行 

secondary offering 二次发行 

underwriter 承销商 

syndicate of underwriter 承销辛迪加 

registration statement 注册说明书 

prospectus 招股说明书 

road show 路演 

greenshoe option 绿鞋期权 

spread 差价 

offering price 发售价格 

underpricing 抑价 

winner’s curse 成功者灾难 

bookbuilding 标书登记 

fixed price offer 定价发售 

auction 拍卖 

discrimination auction 差价拍卖 

uniform-price auction 一价拍卖 

general cash offer 一般现款发行 

right issue 附权发行 

shelf registration 上架注册

prior approval 事前许可 

bought deal 买方交易 

seasoned issue 新增发行 

knowledgeable invertor 成熟的投资者 

qualified institutional buyer 有资格的机构买者 

record date 登记日 

with dividend 附有红利 

cum dividend 附息 

ex dividend 除息 

legal capital 法定资本 

regular cash dividend 正常现金红利 

extra 额外的  

special dividend 特别红利 

stock dividend 股票红利 

automatic dividend reinvestment plans (DRIP) 红利自动转投计划 

transfer of value 价值转移 

capital structure 资本结构 

MM’s proposition MM定理 

weighted-average cost of capital (WACC) 加权平均资本成本 

margin debt 保证金借款 

floating-rate note 浮动利率票据 

money-market fund 货币市场基金 

interest-rate ceiling 利率上限 

trade-off theory 权衡理论 

right to default 违约权 

leverage buy-out (LBO) 杠杆收购 

asymmetric information 信息不对称 

financial slack 银根宽松 

cost of debt 负债成本 

cost of equity 权益成本 

terminal value 清算价值 

cash flow to equity 权益现金流 

rebalancing 重整 

project financing 项目融资 

adjusted cost of capital 调整资本成本 

equivalent loan 等值贷款 

offsetting transaction 反向交易 

depreciable basis 折旧基数 

adjusted present value (APV) 调整现值 

call option 看涨期权 

exercise price 执行价格 

strike price 敲定价格 

exercise date 到期日 

European call 欧式看涨期权 

American call 美式看涨期权 

position diagram 头寸图 

put option 看跌期权

Salomon Brothers 所罗门兄弟公司 

term stucture of interest rate 利率期限结构 

annuity 年金 

perpetuity 永久年金 

annuity factor 年金因子 

annuity due 即期年金 

future value 终值 

conmpound interest 复利 

simple interest 单利 

continuously compounded rate 连续复利率 

Consumer Price Index (CPI) 消费物价指数 

current dollar 当期货币 

nominal dollar 名义货币 

constant dollar 不变货币 

real dollar 实际货币 

real rate of return 实际收益率 

inflation rate 通货膨胀率 

principal 本金 

deflation 滞胀 

yield to maturity 到期收益率 

market capitalization rate 市场资本化率 

dividend yield 红利收益率 

cost of equity capital 权益资本成本 

payout ratio 红利发放率 

earnings per share (EPS) 每股收益 

return on equity (ROE) 权益收益率 

discount cash flow 贴现现金流 

growth stock 成长股 

income stock 绩优股 

present value of growth opportunity (PVGO) 成长机会的现值 

price-earnings ratio (P/E) 市盈率 

free cash flow (FCF) 自由现金流量 

book rate of return 账面收益率 

capital investment 资本投资 

operating expense 经营费用 

payback period 回收期 

discounted-payback rule 贴现回收期法则 

discounted-cash-flow rate of return 贴现现金流量的收益率 

internal rate of return (IRR) 内部收益率 

lending 贷出 

borrowing 借入 
profitability measure 盈利指标 

standard of pfofitability 赢利标准 

modified internal rate of return 修正内部收益率 

mutually exclusive projects 互相排斥的项目 

capital rationing 资本约束 

profitability index 盈利指标 

soft rationing 软约束

hard rationing 硬约束 

incremental payoff 增量收入 

net working capital 净营运资本 

sunk cost 沉没成本 

sunk-cost fallacy 沉没成本悖论 

overhead cost 间接费用 

salvage value 残值 

straight-line depreciation 直线法折旧 

Internal Revenue Service 国内税收署 

tax shield 税盾 

accelerated cost recovery system 加速成本回收折旧法 

alternative minimum tax 另类最低税 

tax preference 税收优惠 

accelerated depreciation 加速折旧 

project analysis 项目分析 

equivalent annual cash flow 等价年度现金流 

marginal investment 边际投资 

default risk 违约风险 

risk premium 风险溢酬 

standard error 标准误差 

standard deviation 标准差 

market portfolio 市场组合 

market returm (rm) 市场收益率 

variance 方差 

the loss of a dgree of freedom 自由度损失 

Delphic 德尔菲 

unique risk 独特风险 

unsystematic risk 非系统风险 

residual risk 剩余风险 

specific risk 特定风险 

diversifiable risk 可分散风险 

market risk 市场风险 

systematic risk 系统风险 

undiversifiable risk 不可分散风险 

convariance 协方差 

well-diversified 有效分散 

value additivity 价值可加性 

efficient portfolio 有效投资组合 

quadratic programming 二次规划 

best efficient portfolio 最佳有效投资组合 

capital asset pricing model (CAPM) 资本资产定价模型 

separation theorem 分离定理 

security market line 证券市场线 

market capitalization 市场资本总额 

small-cap stocks 小盘股 

book-to-market ration 账面-市值比 

data mining 数据挖掘 

data snooping 数据侦察 

consumption beta 消费贝塔 

consumption CAPM 消费型资本资产定价模型 

risk aversion 风险厌恶 

arbitrage pricing theory 套利定价理论 

sensitivity of each stock to these factors 每种股票对这些因素的敏感度 

three-factor model 三因素模型

company cost of capital 公司资本成本 

industry beta 行业贝塔 

firm value 公司价值 

debt value 负债价值 

asset value 资产价值 

blue-chip firm 蓝筹股 

financial leverage 财务杠杆 

gearing 举债经营 

financial risk 财务风险 

unlever 消除杠杆 

relative market values of debt (E/V) 负债的相对市场价值 

taxable income 应税利润 

after-tax cost 税后成本 
marginal corporate tax rate 公司边际税率 

after-tax weighted-average cost of capital 税后加权平均资本成本 

cyclicality 周期性 

cyclical firms 周期性公司 

operating leverage 经营杠杆 

revenue 收入 

fixed costs 固定成本 

variable costs 可变成本 

rate of output 产出率 

certainty equivalent 确定性等价值 

certainty-equivalent cash flow 确定性等价现金流 

risk-adjusted discount rate 风险相应贴现率 

underlying variables 基础变量 

sample 抽样 

real option 实物期权 

decision tree 决策树 

timing qption 安排期权 

production option 生产性期权 

option to bail out 清算选择权 

economic rent 经济租金 

future market 期货市场 

capital budget 资本预算 

strategic planning 战略规划 

appropriation request 拨款申请 

postaudit 事后审计 

stock options 股票期权 

private benefit 私下利益 

perks 特权享受 

perquisite 特权享受 

overinvestment 过度投资 

generally accepted accounting principle (GAAP) 公认会计原则 

qualified doption 保留意见 

delegated 委托 

economic value added (EVA) 经济附加值 

trade loading 贸易超载 

economic depreciation 经济折旧 

national income and product accounts 国民收入与产出账户 

cap 上限合约 

strip 本息剥离债券 

swap 互换 
bookrunner 股份登记员 

efficient capital market 有效资本市场 

random walk 随机游走 

positive drift 正漂移 

autocorelation coefficient 自相关系数 

weak form of efficiency 弱有效性 

semistrong form of efficiency 半强有效性 

strong form of efficiency 强有效性 

market model  市场模型 

acquiring firm 兼并公司 

acquired firm 被兼并公司

superior profit 超常利润 

overreaction 反应过度 

underreaction 反应不足 

index arbitrageur 指数套利者 

portfolio insurance scheme 证券组合保险策略 

superior rates of return 超常收益 

exchange-rate policy 汇率政策 

application date 申购日 

long-term asset 长期资产 

retained earnings 留存收益 

financial deficit 资金缺口 

internal fund 内部资金 

debt policy 负债政策 

dividend policy 红利政策 

long-term financing 长期融资 

total capitalization 资本总额 

reserve 准备金 

issued and outsanding 已发行流通股份 

issued but not outsanding 已发行未流通股份 

authorized share capital 法定股本总额 

financial institution 金融机构 

cash-flow right 现金流要求权 

control right 控制劝 

dominant stockholder 控股股东 

majority voting system 多数投票制 

cumulative voting 累计投票制 

supermajority 绝对多数制 

proxy contest 投票代理权角逐 

minority stockholder 小股东 

reverse stock split 逆股票拆细 

master limited partnership 业主有限责任合伙企业 

real estate investment trust (REIT)  房地产信托投资基金 

preferred stock 优先股 

cumulative preferred stock 红利累积优先股 

line of credit 授信额度 

fixed-rate 固定利率 

floating-rate 浮动利率 

coupon 息票 

London Interbank Offered Rate (LIBOR) 伦敦银行间拆借利率 

eurobond 欧洲债券 

eurocurrency 欧洲货币 
euro 欧元 

senior 优级 

junior 次级 

subordinated 从属 

secured 有担保的

collateral 抵押品 

warrant 认股权证 
convertible bond 可转换债券 

primary issue 一级发行 

prinary market 一级市场 

secondary tansaction 二级交易 

secondary market 二级市场 

over-the-counter (OTC) 场外交易 

financial intermediary 金融中介 

zero-stage 启动阶段 

business plan 创业计划书 

first-stage financing 第一阶段融资 

after-the-money valuation 注资后的价值 

paper gain 账面利润 

mezzanine financing 引渡融资 

angel investor 天使投资者 

venture capital fund 创业投资基金 

limited private partnership 有限合伙企业 

general partner 普通合伙人 

limited partner 有限合伙人 

small-business investment companies （SBIC） 小企业投资公司 

initial public offering (IPO) 首次公开发行 

primary offering 首次发行 

secondary offering 二次发行 

underwriter 承销商 

syndicate of underwriter 承销辛迪加 

registration statement 注册说明书 

prospectus 招股说明书 

road show 路演 

greenshoe option 绿鞋期权 

spread 差价 

offering price 发售价格 

underpricing 抑价 

winner’s curse 成功者灾难 

bookbuilding 标书登记 

fixed price offer 定价发售 

auction 拍卖 

discrimination auction 差价拍卖 

uniform-price auction 一价拍卖 

general cash offer 一般现款发行 

right issue 附权发行 

shelf registration 上架注册

prior approval 事前许可 

bought deal 买方交易 

seasoned issue 新增发行 

knowledgeable invertor 成熟的投资者 

qualified institutional buyer 有资格的机构买者 

record date 登记日 

with dividend 附有红利 

cum dividend 附息 

ex dividend 除息 

legal capital 法定资本 

regular cash dividend 正常现金红利 

extra 额外的  

special dividend 特别红利 

stock dividend 股票红利 

automatic dividend reinvestment plans (DRIP) 红利自动转投计划 

transfer of value 价值转移 

capital structure 资本结构 

MM’s proposition MM定理 

weighted-average cost of capital (WACC) 加权平均资本成本 

margin debt 保证金借款 

floating-rate note 浮动利率票据 

money-market fund 货币市场基金 

interest-rate ceiling 利率上限 

trade-off theory 权衡理论 

right to default 违约权 

leverage buy-out (LBO) 杠杆收购 

asymmetric information 信息不对称 

financial slack 银根宽松 

cost of debt 负债成本 

cost of equity 权益成本 

terminal value 清算价值 

cash flow to equity 权益现金流 

rebalancing 重整 

project financing 项目融资 

adjusted cost of capital 调整资本成本 

equivalent loan 等值贷款 

offsetting transaction 反向交易 

depreciable basis 折旧基数 

adjusted present value (APV) 调整现值 

call option 看涨期权 
exercise price 执行价格 

strike price 敲定价格 

exercise date 到期日 

European call 欧式看涨期权 

American call 美式看涨期权 

position diagram 头寸图 

put option 看跌期权