无套利分析的介绍

1. 无套利分析的介绍

无套利条件是诺贝尔经济学奖获得者莫迪里安尼和米勒于1956年在《资本成本、公司财务与投资管理》一文中提出的，主要用于论证被后人以两位作者各自姓氏的第一个字母“M”命名为MM定理的假设条件。

2. 无套利分析的应用

无套利分析方法——在期权中的应用1、利率看涨期权的定价对存款人而言，除了定期存款以外，他还可以有另外一种选择：购买相同信用等级的定期债券，两种选择所获得的收益率应该一样。因此，在无套利条件下：定期债券税后收益率=定期存款税后利率+看涨期权价格看涨期权价格=定期债券税后收益率－定期存款税后利率比如，假设某投资者的投资期限是5年，他面临两种选择：购买5年期相同信用级别的不可赎回、不可回售的定期债券，到期单利年收益率为3.49%；或者存5年定期，年利率为2.79%，利息税率为20%，此时，看涨期权价格=(3.49%-2.79%)×0.8=0.56%（年率）。2、利率看跌期权的定价对贷款人而言，除了定期贷款之外，他还有另外一种选择：发行相同期限的不可赎回、不可回售公司债券。如果没有考虑定期贷款的灵活性5，这两种选择对公司的成本负担应该一样。定期贷款的成本等于定期贷款利率减去看跌期权价格，公司债券的成本等于公司债券利率加上发行费用。因此，在无套利条件下:定期贷款利率－看跌期权价格=公司债券利率+发行费用看涨期权价格=定期贷款利率－公司债券利率－发行费用假设公司需要一笔5年的资金，面临两种选择：可以发行5年期不可赎回、不可回售定期债券，债券利率为3.22%，发行费用和担保费用为0.5%；或者直接贷款5年，贷款利率为5.58%，此时，看跌期权价格=5.58%-3.22%-0.5%=0.86%。

3. 无风险套利的无风险套利的解析

无风险套利

4. 无风险套利的介绍

无风险套利（Covered Interest Arbitrage）是指套利的同时进行保值，锁定了汇率，即称为无风险套利（亦指利用期指与现指之间的不合理关系进行套利的交易行为（Arbitrage））。无风险套利是一种金融工具，是指把资本(一般是货币)投资于一组外汇中，规定远期汇率，取得外汇的存款收益后按既定的汇率将外汇换回本币，从而获得高于国内存款利率的收益。也就是套利的同时进行保值，锁定了汇率，这就称为无风险套利。

5. 无套利区间的实例分析

2010年1月12日沪深300指数的点位为3535.4点，3月合约收盘价4140点，假设年利率r=5%，年红利q=3%，那么套利区间是多少？是否存在套利机会？首先我们计算1003合约的理论价格：     F=Se^(r-q)(T-t)=3535.4×e^(0.05-0.03)(3-1)/12=3547.2然后我们计算下套利成本Tc：1.期货买卖的双边手续费0.2点2.期货买入和卖出的冲击成本0.2个指数点3.股票买卖双边手续费0.4%×3535.4=14.144.股票交易印花税0.01%×3535.4=0.355.股票买卖冲击成本0.5%×3535.4=17.686.股票资产组合模拟指数跟踪误差0.2%×3535.4=7.077.借贷利差成本0.3%×3535.4=10.6这样套利总成本Tc=50.2，无套利区间为：[3497，3597.4]1月12日3月份远期合约4140点完全大于无套利区间上界3597.4点，存在巨大的套利空间，操作上可以买入成分股同时卖出3月份远期合约实现套利。但目前沪深300指数处于模拟阶段，现实不能进行套利操作，所以会出现这么大的套利空间。

6. 套利的趋势分析

首先说明趋势分析适合中长线投资者，不计较当天涨跌多少，注重长期受益。　　几种趋势分析种类：　　1.上升趋势分析。白银价格上升趋势线是指白银价格上升波段中,白银价格底部之连接线而言,这连接而成之上升趋势线通常相当规则,在上升趋势线的白银价格波动上画一条与上升趋势线平行的线,这条平行线又称返回线。　　(1)买卖点分析：　　1．在白银价格上升趋势中，当白银价格下跌而触及白银价格上升趋势线时，便是绝佳的买点(买进信号)，投资者可酌量买进白银。　　2．当白银价格上升而触及白银价格上升趋势线之返回线时，便是白银绝佳之卖点(卖出信号)投资者可将手中的白银卖掉。　　3．上升趋势之依艾略特波段分析认为：上升分三波段,每一波段上升幅度皆同，投资者可以等幅测量，比如第一波由45元上升至60元，拉回50元，第二波由50元上升至65元，拉回55元，第三波可上升至65元左右。　　(2)行情分析：一个多头行情主要由原始、次级或短期上升波动所组成，白银价格一波比一波高，每两个底部低点即可连成一条上升趋势线，一般而言，原始上升趋势线较为平缓，历经时间较长，而次级或短期上升趋势线较为陡峭，其历经时间有时甚短。　　(原始上升趋势线:一般多头市场之原始上升趋势线的建立往往历经相当长时间(短则一二年长则四五年)的波动,其上升仰角较小,约为300～450.　　(短期上升趋势线：指多头市场之各次级滚动，以各波之底部低点为基准点向上延伸，其经历之时间较短，一般为数周或数月这波动所建立，其上升仰角较陡，约为450～600角，有时甚至在600角以上(尤其在多头市场初期最易出现)。　　上升趋势线之支撑与压力：在白银价格上升趋势中，遇到以往密集成交区或其他阻力位，在某个白银价格价位上，卖压很大，足以阻止白银价格上升，或进行使止升走势的白银价格反转下跌，这种情况便是压力。　　2.整理趋势分析。矩形整理在股市亦称为箱形整理。白银价格在某一价格区人上下移动，移动之轨道由两条平行于横轴之平行线所界定，其形状就像几何图形的矩形或长方形，矩形整理亦称为箱形整理。　　箱形整理形态通常出现在白银价格上升走势或下跌走势之初期或中期，若箱形出现在白银价格上升走势或下跌走势之末期，往往形成反转形态，而非整理形态。　　(1)箱形整理形态一般在白银价格上升波完成或下跌波完成之后出现；(2)成交量配合箱形整理的完成，起初大量而逐步萎缩，一直到白银价格突破箱形整理为止；(3)白银价格最迟必须在三至四周内按预定的方向突破。　　向上突破初期时箱形向上平移；向下跌破时箱形向下平移，暴涨暴跌的情况除外。　　若不符合上述特征，箱形整理有可能失败而成为箱形反转。　　3.下降趋势分析　　(1)下跌趋势线之形成：一个空头行情是由原始，次级或短期下跌波动所构成，白银价格一波比一波低，每两个反弹之高点即可连成一条下跌趋势线，一般而言，原始下跌趋势线较为平缓，经历时间较长，而次级或短期下跌趋势线较为陡峭，其经历时间有时甚短。　　(原始下跌趋势线：一般空头市场之原始下跌趋势线经历之时间较原始上升趋势线为短，约为(一至二年)，其下降之角度较为平缓约为300～450。　　(短期下跌趋势线：指空头市场之次级波动，以各反弹顶点为基准点向下延伸，其经历之时间甚短，一般为数日或数周之波动所建立，其下降之角度约为600左右。　　白银价格下跌,远离白银价格下降趋势线，负乖离太大，30日乖离率这-15～-30时，白银价格会反弹。　　(2)空头行情时，一般下降波段分为三波段，完成后方有二波段之反弹行情。在多头市场时，下降一般为二波段之行情。　　4.中心趋势线。　　(1)在白银价格趋势线中，除上升、下跌、盘整等趋势线外，有一种趋势线，白银价格经常顺着中心趋势线，呈现上下对称或不对称的波动，这种白银价格围绕趋势线进行上下波动的走势，最近被冠上流行新名词，就是“X线”。　　(2)中心趋势线有三种：　　A.上升中心线。白银价格可以是从低档上扬，先将上升中心线当作是压力线，在一次或多次上冲后，终于突破上升中心线而上扬，在白银价格上扬后，仍有一次或多次拉回的走势，中心线此时由压力线转为支撑线。白银价格也可能是从高档下跌，在下跌过程中，一次或多次因上升中心线的支撑而反弹，但最后跌破中心线，在跌破中心线后，白银价格向中心线拉回，但反弹至中心线后，而临压力再下跌。　　B.下跌中心线,白银价格围绕下跌中心线在波动,白银价格走势为：由上而下，中心线由支撑线转为压力线；由下而上，中心线由坟力线为支撑线。　　C.水平中心线，白银价格呈现箱形的上下整理，其中心线往往是水平线，白银价格可能在中心线下波动，然后突过中心线之上，或称在中心线之上波动，然后跌破中心线而下。　　(3)中心趋势线的使用要领：　　1．压力：无论中心趋势线是上升、下跌或水平，当白银价格由低点向上，常在接触到中心线时，面临压力而下跌。　　2．支撑：当白银价格由高点向下时，在白银价格接触中心线时，会在临支撑，白银价格通常在此反弹。　　3．中心线的作用。长期高低点所连接的趋势线，影响力最大，其次是中期高低点所绘的趋势线，短期高低点所绘的趋势线力量较小。因此，白银价格碰到短期趋势线，仅短期回档，若碰到中期趋势线，则回档在10%左右，若碰到长期趋势线，通常会有一次中期回档整理。　　4．中心线也会出现扇形效果。有时趋势线划起来可能很多条，因此有时会在某个价位形成多条中心线交叉，这个点便会因力量交叉凝集，而成为一个较大的支撑或压力点，甚至使行情产生反转。

7. 套利的介绍

套利( arbitrage): ，在金融学中的定义为：在两个不同的市场中，以有利的价格同时买进或卖出同种或本质相同的证券的行为。投资组合中的金融工具可以是同种类的也可以是不同种类的。 在市场实践中，套利一词有着与定义不同的含义。实际中，套利意味着有风险的头寸，它是一个也许会带来损失，但是有更大的可能性会带来收益的头寸。

8. 无风险套利的举例

例如：我国年利率为7%，美国为10%，一年期美远期汇率比即期汇率低4%时，可以10%利率借入美元，经外汇市场兑换为人民币，投资于我国，同时卖出远期人民币，则可无风险净赚1%的差额。