为什么要发行股票？为什么不通过银行筹集资本？

1. 为什么要发行股票？为什么不通过银行筹集资本？

股票的作用 
对于发行者说，股票的基本作用有四点： 


1．股票是筹集资金的有效手段。股票的最原始作用就是筹集资金。通过发行股票， 
股份公司可广泛地吸引社会暂时闲置的资金，在短时间内把社会上分散的资金集中成为 
巨大的生产资本，组成一个“社会企业”——股份有限公司。而通过二级市场的流通， 
又能将短期资金通过股票转让的形式衔接为长期资金。正是基于这个特点，现今世界上 
许多国家特别是西方一些发达国家，都是通过发行股票的形式来组织股份有限公司，以 
经营工业、农业、运输业、金融保险业中的一些大企业。我国一些股份公司发行股票的 
主要目的也是筹集企业进一步发展所需的资金。 


2．通过发行股票来分散投资风险。发行股票的第二个作用就是分散投资风险。无论 
是那一类企业，总会有经营风险存在，特别是一些高新技术产业，由于产品的市场前景 
不明朗，技术工艺尚待成熟和稳定，在经营过程中，其风险就更大。对这一些前景难以 
预测的企业，当发起人难以或不愿承担所面临的风险时，他们总会想方设法地将风险转 
嫁或分摊与他人，而通过发行股票来组成股份公司就是分散投资风险的一个好方法。即 
使投资失败，各个股东所承受的损失也就非常有限。 


3．通过发行股票来实现创业资本的增值。在股票发行市场上，股票的发行价总是和 
企业的经营业绩相联系的。当一家业绩优良的企业发行股票时，其发行价都要高出其每 
股净资产的许多，若遇到二级市场的火爆行情，其溢价往往能达到每股净资产的2～3倍 
或者更多，而股票的溢价发行又使股份公司发起人的创业资本得到增值。如我国上市公 
司中国家股都是由等量的净资产折价入股的，其一元面值的股票对应的就是其原来一元 
的净资产。而通过高溢价发行股票后，股份公司每股净资产含量就能提高30％甚至更多。 


4．通过股票的发行上市起到广告宣传作用。由于有众多的社会公众参与股票投资， 
股市就成为舆论宣传的一个热点，各种媒介每天都在反复传播股市信息，无形之中就提 
高了上市公司的知名度，起到了宣传广告作用。 



而对于股票的购买者来说，股票的基本作用有如下三点： 


1．由于股票具有收益性，股票投资就成为大众投资的一种工具。人们总是希望钱能 
生钱，而除了银行存款、购买债券及亲自创办经济实体以外，通过购买股票也可取得收 
益，实现资本的增值。 


2．通过购买股票来实现生产要素的组合。通过购买股票，投资者可非常方便地实现 
参股投资或控股及购买、兼并股份公司的目的，从而实现生产要素的组合，以提高企业 
的经营效益。如美国和日本的大型企业，通过购买我国江西的江铃汽车股票、北京的北 
旅汽车股票来参与这两家上市公司的经营管理，将西方先进的技术和管理方式引进这两 
家企业，从而实现生产要素的组合，达到提高经营效益的目的。 


3．通过购买股票进行赌博或投机。由于受众多因素的影响，股票价格具有较强的波 
动性，因而人们可通过股票来进行投机活动，从买进卖出中赚取股票的价差，这也是股 
票市场吸引众多投资者的原因之一。而又由于股票价格特别是其短期趋势较难预测，股 
民投资股市时并不作基本的分析研究，就是进行详细的分析也不一定能把握胜机，所以 
许多股民往往都抱着一睹而决胜负的心理进行股票投资，故股票有时也成为某些股民变 
相赌博的一种工具。

2. 企业筹集属于什么筹资

企业筹集资，是指企业做为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。
目录
1筹资意义
2筹资动机
3筹资原则
▪ 规模适当原则
▪ 筹措及时原则
▪ 来源合理原则
▪ 方式经济原则
4筹资分类
5渠道方式
6融资环境
7筹资现状
8选择策略
9注意事项
1筹资意义


在现代市场经济竞争中,企业只有正确选择融资方式来筹集生产经营活动中所需要的资金,才能保障企业生产经营活动的正常运行和扩大再生产的需要。企业所处的内外环境各不相同，所选择的融资方式也有相应的差异。企业只有采取了适合企业自身发展的筹资渠道和融资方式才能够促进企业的长期发展。
2筹资动机
编辑

基本目的：为了自身的生存和发展。
1、扩张性筹资动机
2、调整性筹资动机
3、混合性筹资动机
随着中国市场经济的发展，企业的融资方式发展迅速，呈现多样化的趋势，很多企业开始利用直接融资获取所需要的资金，直接融资将成为企业获取所需要的长期资金的一种主要方式，主要是因为随着国家宏观调控作用的不断弱和困难的财政状况，国有企业的资金需求很难得到满足，另外，银行对信贷资金缺乏有效的约束手段，使银行不良债务急剧增加，银行自由资金比率太低，这预示着中国经济生活中潜伏着可能的信用危机和通货膨胀的危机；企业本身高负债，自注资金的能力也较弱。
在市场经济条件下，企业作为资金的使用者不通过银行这一中介机构而从货币所有者手中直接融资，已成为一种通常的做法，由于中国资本市场的不发达，我国直接融资的比例较低，同时也说明了我国资本市场在直接融资方面的发展潜力是巨大的。改革开放以来，国民收入分配格局明显向个人倾斜，个人收入比重大幅度上升。随着个人持有金融资产的增加和居民投资意识的趋强，对资本的保值、增值的要求增大，人们开始把目光投向国债和股票等许多新的投资渠道。我国目前正在进行的企业股份制改造无疑为企业进入资本市场直接融资创造了良好的条件，但是应该看到，由于直接融资，特别是股票融资无须还本付息投资者承担着较大的风险，必然要求较高的收益率，就要求企业必须有良好的经营业绩和发展前景。
3筹资原则


企业筹资是一项重要而复杂的工作，为了有效地筹集企业所需资金，必须遵循以下基本原则。
规模适当原则

不同时期企业的资金需求量并不是一个常数，企业财务人员要认真分析科研，生产，经营状况，采用一定的方法，预测资金的需要数量，合理确定筹资规模。
筹措及时原则

企业财务人员在筹集资金时必须熟知资金时间价值的原理和计算方法，以便根据资金需求的具体情况，合理安排资金的筹集时间，适时获取所需资金。
来源合理原则

资金的来源渠道和资金市场为企业提供了资金的源泉和筹资场所，它反映资金的分布状况和供求关系，决定着筹资的难易程度。不同来源的资金，对企业的收益和成本有不同影响，因此，企业应认真研究资金来源渠道和资金市场，合理选择资金来源。
方式经济原则

在确定筹资数量，筹资时间，资金来源的基础上，企业在筹资时还必须认真研究各种筹资方式。企业筹集资金必然要付出一定的代价，不同筹资方式条件下的资金成本有高有低。为此，就需要对各种筹资方式进行分析，对比，选择经济，可行的筹资方式以确定合理的资金结构，以便降低成本，减少风险。
4筹资分类


1、权益筹资与债务筹资
2、长期筹资与短期筹资
3、直接筹资与间接筹资
4、内部筹资与外部筹资
在市场经济中，企业融资方式总的来说有两种：一是内部融资，是指企业在内部通过留用利润而形成的资本来源；二是外部融资，即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程，它需要从金融市场上筹集，其中短期资本通过货币市场筹集，长期资本则通过资本市场筹集，按照资金是否在供求双方调剂，可以把长期资金的筹集方式划分为两种方式，即直接融资和间接融资。所谓直接融资，是指不通过金融中介机构，由资金供求双方直接协商进行的资金融通。通过商业信用、企业发行股票和债券方式进行的融资均属于直接融资。间接融资则是由企业通过银行和其他金融中介机构间接地向资本的最初所有者筹资，它的基本形式是银行或非银行金融机构从零散储户或其他委托人那里收集来的资本以贷款、购买企业股票或其他形式向企业融资。内部融资不需要实际对外支付利息或者股息，不会减少企业的现金流量；同时，由于资金来源于企业内部，不会发生融资费用，使得内部融资的成本要远远低于外部融资。因此，它是企业首选的一种融资方式，企业内部融资能力的大小取决于企业的利润水平，净资产规模和投资者预期等因素，只有当内部融资仍无法满足企业资金需要时，企业才会转向外部融资。
5渠道方式


（1）企业筹资的渠道—— 企业筹集资本来源的方向与通道，体现着资本的源泉和流量。
政府财政资本－－国有企业的来源。
银行信贷资本－－各种企业的来源。
非银行金融机构资本－－保险公司、信托投资公司、财务公司等。
其他法人资本－－企业、事业、团体法人。
民间资本。
企业内部资本－－企业的盈余公积和未分配利润。
国外和我国港澳台资本－－外商投资。
（2）企业筹资方式——是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限。
投入资本筹资。
发行股票筹资。
发行债券筹资。
发行商业本票筹资。
银行错款筹资。
商业信用筹资。
租赁筹资。
（3）企业筹资渠道与筹资方式的配合
企业的筹资方式与筹资渠道有着密切的关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道；但同一筹资渠道的资本往往可以采取不同的筹资方式获得，而同一筹资方式又往往可以适用于不同的筹资渠道。因此，企业在筹资时，必须实现两者的合理配合。
6融资环境


企业筹资环境是指影响企业筹资活动的各种因素的集合。企业正常运营只有适应环境变化的要求，才能有所发展，是企业选择筹资方式的基础。
企业筹资必须适应环境，如：国家和地区的政治制度、经济体制、方针政策、法律法规等，随着改革开放的政策实施，国内政局稳定，经济日益活跃，中国的产业政策、外汇政策和税收政策等的日益完善，与国际惯例的逐步接轨，为外资进入中国提供了保证，使我国企业的筹资区域进一步扩大，筹资数额逐年增加，方式也更加多样；企业经营过程中所面临的各种经济条件、经济特征、经济联系等客观因素，中国经济继续保持平稳、高速的发展势头，物价得到有效控制，这一切表明，中国有巨大的市场潜力与发展机会，同时也为国内外大量的游资找到了出路；一个国家和地区的技术水平、技术政策、新产品开发能力以及技术发展的动向等，国家对科技开发力度的加大，对科技人才的有计划培养，都将为企业发展创造有利条件。
影响企业发展的微观环境是指直接影响企业生产经营条件和能力的因素，包括行业状况、竞争者状况、供应商状况及其他公众的状况，这是确定企业筹资方式的前提。一个良好的销售网络、及稳定的原材料供应商等微观环境，将十分有利于企业筹资的顺利实现。
7筹资现状


改革至今，中国在从计划经济体制向市场经济体制过渡的历史条件下，在市场机制逐步完善的过程中，企业融资方式也在不断发生变化。在传统的计划经济体制下，国家财政代表政府直接注资主导国民经济运行，并通过各种指令性计划和行政手段牢牢控制着社会资金的配置和流向，金融的市场化性质被否定，完全成了计划经济的附庸工具．随着体制改革的进一步深化，国民经济的流程和运行结构发生了重大的变化,济运行中便形成以银行间接融资为主导的融资方式，而成为一种以社会资金为支撑、国家银行集中借贷、国家办企业的“借贷型经济”，表现出货币计划经济的特征。
在中国经济转轨时期，任何一种融资方式的积极作用都不可能是绝对的，由于经济活动中的信息的不完善，以及由此而引发的不确定性，使得处于不同经济信息环境下的企业应该适用于不同的融资方式。对于企业化程度较高，效益较好的企业而言，通过银行和股票市场来筹集资金这两种方式没有什么太大的不同；而对于低效率的企业来说，最为重要的是改善其治理结构。我国的股票市场价格在反映企业的信息方面是比较脆弱，股票价格中包含更多的是投机性的因素，而另一方面，银行较之于过去，已经更为注重贷款的质量。在我国经济转轨时期，任何一种融资方式的积极作用都不可能是绝对的，由于经济活动中的信息的不完善，以及由此而引发的不确定性，使得处于不同经济信息环境下的企业应该适用于不同的融资方式。对于企业化程度较高，效益较好的企业而言，通过银行和股票市场来筹集资金这两种方式没有什么太大的不同；而对于低效率的企业来说，最为重要的是改善其治理结构。
总之，资本是企业经营活动的一种基本要素，是企业创建和生存发展的一个必要条件。一个企业从创建到生存发展的整个过程都需要筹集资本，企业只有在坚持效益性、合理性、及时性与合法性原则的基础上，利用有效的筹资渠道与筹资方式，为企业筹集所需的资金，企业才能够得到长远发展。
8选择策略


企业筹资的目标就是用最合理的方式，及时、有效地筹集资金来满足企业的资金需求，从而实现企业价值和利润最大化。在金融危机的背景下，企业的筹资决策主要包括以下方面。
（一）避免或降低筹资风险
筹资方式不同，其偿债压力也不同。权益资本属于企业长期占用的资金，不存在还本付息压力，没有债务负担。而债务资金到期则必须还本付息，它与企业经营好坏、有无支付能力无关。由此可见，不同筹资方式其风险是不相同的。降低企业财务风险应从以下几个方面考虑。
1.严控负债融资比例，实行谨慎的财务政策
国际上债务资金与权益资本的比例通常为3∶1，在一些大中型项目倾向于采用的理想比例为1∶1。当然，企业在筹资时，还应根据自身资产结构情况、投资项目的风险程度决定具体比例。由于到期债务本息必须用现金支付，而现金的支付能力不仅取决于企业的盈利能力，更取决于企业的资产变现能力和现金流量状况。因此，易变现资产比重较大的企业，举债比例也可相对较大；相反，如果企业不易变现资产如固定资产等比重较大，举债比例就不宜过高。同等条件下，如果投资项目经营风险较大，且盈利不够稳定，则举债比例就不宜过高。
2.按资产使用期限的长短来安排和使用相应期限的债务资金
例如，设备预计使用期限为5年，则应以5年期的长期债务来提供资金需求；商品存货预计在1个月内变现，则筹措为期1个月的短期负债来满足其需要。这样，企业就可偿还到期的债务本息。相反，对于设备款的需求，用为期1年的借款来满足，则设备运营1年后的现金流量就不足以在款项到期日偿还到期债务，企业将会面临较大的支付风险。
3.适时调整筹资结构，降低财务风险
财务风险大，通常是由于筹资结构安排不当造成的，如在资金利润率较低时，安排较高的负债结构，资产利润率甚至低于其资金成本，经营亏损时，而仍在扩大经营规模等。在这种情况下，就会使企业不能支付正常的债务利息，造成到期也不能还本。因此，企业应根据需要或负债的可能，自动调节债务结构，在资金利润率下降时，自动降低负债比例，增加企业权益资本的比重，降低偿债风险；而在资金利润率上升时，自动调高负债比例，以提高股本盈利率。
（二）合理安排筹资结构
企业在筹集资金时，应在财务杠杆利益和财务风险之间作出权衡。根据企业具体情况，正确安排权益资金和负债资金的比例。
当企业销售水平较高并稳步上升、资金利润率超过借款利率时，借入资金增加，资本降低，每股的收益提高。因此，从盈利率的观点出发，股东喜欢较高的债务——权益比例。但是，由于随着负债额的增加，财务风险也随之增大，一旦生产经营不理想，不能及时还本付息，就会出现财务困难，甚至倒闭。
债务与权益比例增大，负债筹资难度加大，结果会使企业综合资本成本率提高。由此可见，应当找出一个最适当的债务——权益结构，在这一点上，企业综合的平均资金成本最低。
（三）尽量降低筹资成本
筹资成本是选择资金来源的重要依据。企业筹资应努力寻求筹资成本最低的筹资方案。筹资成本包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。一般情况下，银行借款的资金筹集费用很少，表示资金占用费用的银行利率也较低，因此银行借款的资金成本通常是最低的。发行债券要发生一定的筹资费用，利率也比银行借款稍高一些，企业债券的资金成本较银行借款稍高。发行股票不仅要发生很大的筹资费用，如广告费、宣传费、资产评估费、发行手续费、印刷费等，而且投资者还要求支付的股利应高于或相当于银行存款的收益，所以股票筹资成本最高。
可见不同的筹资方式的资金成本是不一样的。在实际中，如果企业筹措资金时可以在贷款、债券和股票等筹资方式中作出选择，应将各种方式的筹资成本进行比较，以确定哪一种筹资成本最低。
9注意事项


如果企业筹措资金时是由多种筹资方式组成的，应以各种筹资方式在整个筹资额中所占比重为权重，分析计算不同筹资比例结构下的综合平均资金成本，以确定哪种方案筹资成本最低，筹资方案最佳。同时，企业筹资时还必须注意以下几点。
1.税收制度对筹资成本的影响
由于银行借款和发行企业债券而支付的利息按照企业所得税法的规定，可以在税前收益中支付，在计算纳税所得额时已作为净利润的扣除项目，从而少交一部分所得税。而企业通过股票支付的股利则必须在税后净利润中支付，不能抵免税负。企业同样数量的筹资额，选择以债务形式而非股权形式就可以使税负得到一定程度的减轻。
2.应注意选择合理的筹资期限，克服保守主义倾向
利息的高低与资金占用时间的长短成正比例关系。对于短期资金的需要，筹集为其较长的长期债务势必会造成资金成本的提高。相反，企业若能够使资金占用与资金来源在期限搭配科学、合理，不断地通过借款利用多期资金满足长期资金使用的需要，无疑可以大大降低利息支出，降低筹资成本。
3.通过合理的利息控制，灵活调整利率也是降低筹资成本的一种可行的方法
在利率趋于上升时，可采用固定利率借入款项或发行企业债券，以避免支付较高的利息；在利率趋于下降时，可采用浮动利率，灵活筹资，以减少利息支付。

3. 上市公司发行股票的目的是融资,是怎么融资的?

　　股票融资是指资金不通过金融中介机构，借助股票这一载体直接从资金盈余部门流向资金短缺部门，资金供给者作为所有者（股东）享有对企业控制权的融资方式。

　　股票融资优缺点：
　　（1）筹资风险小。由于普通股票没有固定的到期日，不用支付固定的利息，不存在不能还本付息的风险。
　　（2）股票融资可以提高企业知名度，为企业带来良好的声誉。发行股票筹集的是主权资金。普通股本和留存收益构成公司借入一切债务的基础。有了较多的主权资金，就可为债权人提供较大的损失保障。因而，发行股票筹资既可以提高公司的信用程度，又可为使用更多的债务资金提供有力的支持。
　　（3）股票融资所筹资金具有永久性，无到期日，不需归还。在公司持续经营期间可长期使用，能充分保证公司生产经营的资金需求。
　　（4）没有固定的利息负担。公司有盈余，并且认为适合分配股利，就可以分给股东；公司盈余少，或虽有盈余但资金短缺或者有有利的投资机会，就可以少支付或不支付股利。
　　（5）股票融资有利于帮助企业建立规范的现代企业制度。 

　　股票融资缺点：
　　（1）资本成本较高。首先，从投资者的角度讲，投资于普通股风险较高，相应地要求有较高的投资报酬率。其次，对筹资来讲，普通股股利从税后利润中支付，不具有抵税作用。另外，普通股的发行费用也较高。
　　（2）股票融资上市时间跨度长，竞争激烈，无法满足企业紧迫的融资需求。
　　（3）容易分散控制权。当企业发行新股时，出售新股票，引进新股东，会导致公司控制权的分散。
　　（4）新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的净收益，从而可能引起股价的下跌。

4. 股份公司发行股票所筹集的资金是

C 权益资金

5. 公司债务与公司股票的区别是什么？

股票与债券都是有价证券，是证券市场上的两大主要金融工具。两者同在一级市场上发行，又同在二级市场上转让流通。对投资者来说，两者都是可以通过公开发行募集资本的融资手段。由此可见，两者实质上都是资本证券。从动态上看，股票的收益率和价格与债券的利率和价格互相影响，往往在证券市场上发生同向运动，即一个上升另一个也上升，反之亦然，但升降幅度不见得一致。这些，就是股票和债券的联系。
股票和债券虽然都是有价证券，都可以作为筹资的手段和投资工具，但两者却有明显的区别。1.
发行主体不同
作为筹资手段，无论是国家、地方公共团体还是企业，都可以发行债券，而股票则只能是股份制企业才可以发行。2.
收益稳定性不同
从收益方面看，债券在购买之前，利率已定，到期就可以获得固定利息，而不管发行债券的公司经营获利与否。股票一般在购买之前不定股息率，股息收入随股份公司的盈利情况变动而变动，盈利多就多得，盈利少就少得，无盈利不得。3.
保本能力不同
从本金方面看，债券到期可回收本金，也就是说连本带利都能得到，如同放债一样。股票则无到期之说。股票本金一旦交给公司，就不能再收回，只要公司存在，就永远归公司支配。公司一旦破产，还要看公司剩余资产清盘状况，那时甚至连本金都会蚀尽，小股东特别有此可能。4.
经济利益关系不同
上述本利情况表明，债券和股票实质上是两种性质不同的有价证券。二者反映着不同的经济利益关系。债券所表示的只是对公司的一种债权，而股票所表示的则是对公司的所有权。权属关系不同，就决定了债券持有者无权过问公司的经营管理，而股票持有者，则有权直接或间接地参与公司的经营管理。5.
风险性不同债券只是一般的投资对象，其交易转让的周转率比股票较低，股票不仅是投资对象，更是金融市场上的主要投资对象，其交易转让的周转率高，市场价格变动幅度大，可以暴涨暴跌，安全性低，风险大，但却又能获得很高的预期收入，因而能够吸引不少人投进股票交易中来。另外，在公司交纳所得税时，公司债券的利息已作为费用从收益中减除，在所得税前列支。而公司股票的股息属于净收益的分配，不属于费用，在所得税后列支。这一点对公司的筹资决策影响较大，在决定要发行股票或发行债券时，常以此作为选择的决定性因素。
由上分析，可以看出股票的特性：第一，股票具有不可返递性。股票一经售出，不可再退回公司，不能再要求退还股金。第二，股票具有风险性。投资于股票能否获得预期收入，要看公司的经营情况和股票交易市场上的行情，而这都不是确定的，变化极大，必须准备承担风险。第三，股票市场价格即股市具有波动性。影响股市波动的因素多种多样，有公司内的，也有公司外的；有经营性的，也有非经营性的；有经济的，也有政治的；有国内的，也有国际的；等等。这些因素变化频繁，引起股市不断波动。第四，股票具有极大的投机性。股票的风险性越大，市场价格越波动，就越有利于投机。投机有破坏性，但也加快了资本流动，加速了资本集中，有利于产业结构的调整，增加了社会总供给，对经济发展有着重要的积极意义。

6. 股票筹资、债券筹资的优缺点分别是什么？

7. 企业为什么要筹集资金

企业筹资的用途很多，一是满足流动资金的需要。例如企业资金周转不好，需筹资购买原材料支付职工工资等。二是满足长期投资或扩大大生产的需要。例如，购买固定资产增加生产线等。三是满足其他投资。例如企业有个较好的项目，但仅凭企业原有的资金无法实现。总之，缺钱会限制企业的发展，有钱则会有较多的机会。企业进行筹资方式有哪些？1.吸收直接投资吸收直接投资指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享收益”的原则，直接吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式。其中，吸收直接投资是非股份制企业筹集权益资本的基本方式;以货币资产出资是吸收直接投资中最重要的出资方式。同时，吸收直接投资的出资方式包括以货币资产出资、以实物资产出资、以土地使用权出资、以工业产权出资、以特定债权出资。2.发行股票股票发行是指符合条件的发行人以筹资或实施股利分配为目的，按照法定的程序，向投资者或原股东发行股份或无偿提供股份的行为。首次发行股票需要满足：发行人应当是依法设立且合法存续的股份有限公司;发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力;发行人已经依法建立健全股东大会、董事会、监事会、独立董事、董事会秘书制度，相关机构和人员能够依法履行职责;发行人资产质量良好，资产负债结构合理，盈利能力较强，现金流量正常;募集资金应当有明确的使用方向，原则上应当用于主营业务等几个条件。3.融资粗赁融资租赁是指实质上转移了与资产所有权有关的全部风险和报酬的租赁，其所有权最终可能转移，也可能不转移。经营租赁是指除融资租赁以外的其他租赁。满足以下一项或数项标准的租赁，应当认定为融资租赁：4.发行债券发行债券，是指企以发售公司债券的方式取得资金的筹资方式。按我国《公司法》、《证券法》等法律法规规定，只有股份有限公司、国有独资公司、由两个以上的国有企业或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，才有资格发行公司债券。公司债券是公司依照法定程序发行、约定还本付息期限、标明债权债务关系的有价证券。发行公司债券，适用于向法人单位和自然人两种渠道筹资。发行债券，是一种债务筹资方式。5.向金融机构借款向金融机构借款，是指企业根据借款合同从银行或非银行金融机构取得资金的筹资方式。这种筹资方式广泛适用于各类企业，它既可以筹集长期资金，也可以短期融通资金，具有灵活、方便的特点。向金融机构借款，是一种债务筹资方式。6.商业信用商业信用，是指企业之间在商品或劳务交易中，由于延期付款或延期交货所形成的借贷信用关系。商业信用是由于业务供销括动而形成的，它是企业短期资金的一种重要的和经常性的来源。利用商业信用，是一种债务筹资方式。7.留存收益留存收益，是指企业从税后净利润中提取的盈余公积金、以及从企业可供分配利润中留存的未分配利润。留存收益，是企业将当年利润转化为股东对企业追加投资的过程，是一种股权筹资方式。综合上述，筹资的方式主要有吸收直接投资、发行股票、融资粗赁、发行债券、向金融机构借款、商业信用、留存收益七种方式。同时，企业采用不同方式所筹集的资金，按照不同的分类标准，可分为不同的筹资的分类。

8. 企业筹集资金中 资金结构和资本结构 是一回事吗

是一样的。


财务管理-----资金结构
什么是资金结构：资本结构指的就是长期债务资本和权益资本各占多大比例。
一． 资金的来源结构。筹资决策的目的就是合理确定资金来源结构。合理的确定负债资金的比例。要适度举债的问题：1.积极影响，有利于降低资金成本，负债利息是税后列支的，（节税，税收挡板的作用）当投资报酬率大于借入资金成本率的时候，ebit（息税前利率）较小幅度的增加，就能够引起eps（每股收益）较大幅度的提高（杠杆作用）----财务杠杆。2.负面效应。财务风险，当投资报酬率小于借入资金成本率的时候，ebit较小幅度的降低，就能够引起eps较大幅度的减少。可能会给企业带来一定的财务风险。
公式：DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）
  式中：DFL――财务杠杆系数
  △EPS――普通股每股收益变动额
  EPS――变动前的普通股每股收益
  △EBIT――息前税前盈余变动额
  EBIT――变动前息前税前盈余
 （1）上述公式还可推导为：DFL=EBIT/(EBIT-I)；式中I―债务利息
 （2）在考虑优先股时：DFL=EBIT/[EBIT-I- D /(1-T)]  其中D 为优先股股利
只要存在固定的利息和优先股股息，就存在财务杠杆；企业利用财务杠杆，既可能取得好的效果，也可能产生坏的效果；当DFL=1时，即没有固定的利息和优先股股息时，财务杠杆几乎不起作用
二、最优资金结构：资金成本低，风险小，企业价值最大。可根据企业价值来判断。
常用的是资金成本，每股收益最大来判断。
（一）．比较资金成本法：1.设计方案（负债和自有资金所占的比例）2.根据所给方案的资金成本计算加权资金成本。3.选最低的资金成本。
资金成本与投资报酬率比较选择。
（二），每股收益无差别法。根据不同方案的每股收益1.设计方案2.根据所给方案分别计算每股收益。（普通股的净利/流通在外的普通股）注意年度中间的股数变动。
 
每股收益无差别点 指每股收益不受融资方式影响的销售水平（或者息税前利润）。根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平 下适于采用何种资本结构。每股收益无差别点可以用销售量、销售额、息税前利润来表示，甚至也可以用边际贡献来表示。反过来，如果已知每股收益相等时的销售 水平，也可以求出有关的成本指标。
  （2）进行每股收益分析时，当销售额（或息税前利润）大于每股收益无差别点的销售额（或息税前利润）时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；反之，运用权益筹资可获得较高的每股收益。
  （3）每股收益越大，风险也加大。如果每股收益的增长不足以补偿风险增加所需要的报酬，尽管每股收益增加，股价仍然会下降。
某公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合，它们目前的市价分别为20元/股、6元/股和4元/股，它们的β系数分别为2。1、1。0和0。5，它们在证券组合中所占的比例分别为50%，40%，10%，上年的股利分别为2元/股、1元/股和0。5元/股，预期持有B、C股票每年可分别获得稳定的股利，持有A股票每年获得的股利逐年增长率为5%，若目前的市场收益率为14%，无风险收益率为10%。要求：（1）计算持有A、B、C三种股票投资组合的风险收益率。（2）若投资总额为30万元，风险收益额是多少？（3）分别计算投资A股票、B股票、C股票的必要收益率。（4）计算投资组合的必要收益率。（5）分别计算A股票、B股票、C股票的内在价值。（6）判断该公司应否出售A、B、C三种股票。
1、 答案:
（1）证券投资组合的风险收益：
Rp=βp*（Km- Rf）
式中： Rp为证券组合的风险收益率；βp为证券组合的β系数；Km为所有股票的平均收益率，即市场收益率；Rf为无风险收益率投资组合的β系数=50%×2.1+40%×1.0+10%×0.5=1.5
投资组合的风险收益率=1.5×（14%—10%）=6%
（2）投资组合风险收益额=30×6%=1.8（万元）
（3）投资A股票的必要收益率=10%+2.1×（14%—10%）=18.4%
投资B股票的必要收益率=10%+1×（14%—10%）=14%
投资C股票的必要收益率=10%+0.5×（14%—10%）=12%
（4）投资组合的必要收益=10%+1.5×（14%—10%）=16%
（5）长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型V=d0（1+g）/（K-g）=d1/（K-g）
式中：d0为上年股利；d1为第一年股利 
A股票的内在价值= =15.67元/股
长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型：V=d/K
式中：V为股票内在价值；d为每年固定股利；K为投资人要求的收益率
B股票的内在价值=1/14%=7.14元/股
C股票的内在价值=0.5/12%=4.17元/股
（6）由于A股票目前的市价高于其内在价值，所以A股票应出售，B和C目前的市价低于其内在价值应继续持有。
3、某公司在2000年1月1日以950元价格购买一张面值为1000元的新发行债券，其票面利率8%，5年后到期，每年12月31日付息一次，到期归还本金。要求：计算回答下列问题。（1）2000年1月1日该债券到期收益率是多少；（2）假定2004年1月1日的市场利率下降到6%，那么此时债券的价值是多少？（3）假定2004年1月1日该债券的市价为982元，此时购买该债券的投资收益率是多少？（4）假定2002年1月1日的市场利率为12%，债券市价为900元，你是否购买该债券。 
答案:
（1）计算债券投资收益率
950=80×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）采用逐步测试法：
按折现率9%测试：
V=80×3.8897+1000×0.6499
=961.08（元）（大于950元，应提高折现率再次测试）
按折现率10%测试：
V=80×3.7908+1000×0.6209
=303.26+620.90
=924.16（元）
使用插补法：
i=9%+ =9.30%
该债券的收益率为9.3%
（2）债券价值=80×（P/F，6%，1）+1000×（P/F，6%，1）
=80×0.9434+1000×0.9434=1018.87（元）
（3）982=1080/（1+i）
i=1080/982—1=9.98%
（4）V=80×（P/A，12%，3）+1000×（P/F，12%，3）
=80×2.4018+1000×0.7118
=192.14+711.80
=903.94(元)
因为债券价值903.94元大于价格900元，所以应购买。
、综合题
1、A、B两家公司同时于2000年1月1日发行面值为1000元、票面利率为10％的5年期债券，A公司债券规定利随本清，不计复利，B公司债券规定每年6月底和12底付息，到期还本。（1）若2002年1月1日的A债券市场利率为12％（复利按年计息），A债券市价为1050元，问A债券是否被市场高估？（2）若2002年1月1日的B债券市场利率为12％，B债券市价为1050元，问该资本市场是否完全有效。（3）若C公司2003年1月1日能以1020元购入A公司债券，计算复利实际到期收益率。（4）若C公司2003年1月1日能以1020元购入B公司债券，计算复利实际到期收益率。（5）若C公司2003年4月1日购入B公司债券，若必要报酬率为12％，则B债券价值为多少。 
2、已知A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为5%。现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券。其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。部分货币时间价值系数如下： 
 
要求：（1）计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。（2）计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。（3）计算A公司购入丙公司债券的价值（4）根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三公司债券是否具有投资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策 
3、A股票和B股票在5种不同经济状况下预期报酬率的概率分布如下表所示： 
 
要求：（1）分别计算A股票和B股票报酬率的预期值及其标准差；（2）已知A股票和B股票的协方差为－6％，计算A股票和B股票的相关系数。（3）根据（2）计算A股票和B股票在不同投资比例下投资组合的预期报酬率和标准差。 
 
（4）已知市场组合的收益率为12％，市场组合的标准差为18.86％，无风险收益率为4％，则A股票的β系数以有与市场组合的相关系数为多少？
1、 答案:
（1）A债券价值＝1000×（1＋5×10％）×（P/S，12％，3）
＝1500×0.7118＝1067.7（元），债券被市场低估。
（2）债券价值＝1000×5％×（P/A，6％，6）＋1000×（P/S，6％，6）
＝50×4.9173＋1000×0.705
＝950.865（元）
V0与P0相差较大，资本市场不完全有效。
（3）1020＝1000（1＋5×10％）×（P/S，I，2）, （P/S，I，2）＝0.68
查表可得：（P/S，20％，2）＝0.6944（P/S，24％，2）＝0.6504
利用插入法可得，到期收益率＝21.31％
（4）1020＝1000×5％×（P/A，I，4）＋1000×（P.S，I，4）
当I＝5％时，等式右边＝50×3.546＋1000×0.8227＝1000
当I＝4％时，等式右边＝50×3.6299＋1000×0.8548＝1036.295
I＝4％＋〔（1036.295－1020）÷（1036.295－1000）〕×（5％－4％）＝4.455％
到期收益率＝4.455％×2＝8.9％
（5）V＝｛1，000×5％×〔（P/A，6％，4－1）＋1〕＋〔1，000/（1＋6％）3〕｝/（1＋6％）1/2
＝ 

   解析:
2、答案:
本题的主要考核点是债券的价值和债券到期收益率的计算。
（1）甲公司债券的价值
=1000×（P/S，6%，5）+1000×8%×（P/A，6%，5）
=1000×0.7473+1000×8%×4.2124
≈1084.29（元）
因为：发行价格1041元＜债券价值1084.29元
所以：甲债券收益率＞6%
下面用7%再测试一次，其现值计算如下：
P=1000×8%×（P/A，7%，5）+1000×（P/S，7%，5）
=1000×8%×4.1000+1000×0.7130
=1041（元）
计算数据为1041元，等于债券发行价格，说明甲债券收益率为7%。
（2）乙公司债券的价值
=（1000+1000×8%×5）×（P/S，6%，5）
=（1000+1000×8%×5）×0.7473
=1046.22（元）
因为：发行价格1050元＞债券价值1046.22元。
所以：乙债券收益率＜6%
下面用5%再测试一次，其现值计算如下：
P=（1000+1000×8%×5）×（P/S，5%，5）
=（1000+1000×8%×5）×0.7835
=1096.90（元）
因为：发行价格1050元＜债券价值1096.90元
所以：5%＜乙债券收益率＜6%
应用内插法：
乙债券收益率=5%+（1096.90—1050）÷（1096.9—1046.22）×（6%—5%）=5.93%
（3）丙公司债券的价值P=1000×（P/S，6%，5）=1000×0.7473=747.3（元）
（4）因为：甲公司债券收益率高于A公司的必要收益率，发行价格低于债券价值。
所以：甲公司债券具有投资价值
因为：乙公司债券收益率低于A公司的必要收益率，发行价格高于债券价值
所以：乙公司债券不具有投资价值
因为：丙公司债券的发行价格高于债券价值
所以：丙公司债券不具有投资价值
决策结论：A公司应当选择购买甲公司债券的方案。
   解析:
3、答案:
（1）A股票报酬率的预期值＝0.2×0.3＋0.2×0.2＋0.2×0.1＋0.2×0＋0.2×（－0.1）＝0.1＝10％
B股票报酬率的预期值＝0.2×（－0.45）＋0.2×（－0.15）＋0.2×0.15＋0.2×0.45＋0.2×0.75＝0.15＝15％
A股票报酬率的标准差＝〔（0.3－0.1）2×0.2＋（0.2－0.1）2×0.2＋（0.1－0.1）2×0.2＋（0－0.1）2×0.2＋（－0.1－0.1）2×0.2〕1/2＝14.14％
A股票报酬率的标准差＝〔（－0.45－0.15）2×0.2＋（－0.15－0.15）2×0.2＋（0.15－0.15）2×0.2＋（0.45－0.15）2×0.2＋（0.75－0.15）2×0.2〕1/2＝42.43％
（2）A股票和B股票的相关系数＝ 

（3）A股票和B股票在不同投资比例下投资组合的预期报酬率和标准差

 

当WA＝1，WB＝0，组合的预期报酬率＝1×10％＋0×0.15＝10％
当WA＝0.8，WB＝0.2，组合的预期报酬率＝0.8×10％＋0.2×0.15＝11％
当相关系数＝－1时，组合的标准差＝WAσ－－WBσB
当WA＝1，WB＝0，组合的标准差＝1×14.14％－0.×42.43％＝＝14.14％
当WA＝0.8，WB＝0.2，组合的标准差＝0.8×14.14％－0.2×42.43％＝2.83％
由于10％＝4％＋β（12％－4％），所以，β＝0.75
由于β＝r× ，所以A股票与市场组合的相关系数＝r＝β÷（ ）＝0.75÷（ ）＝1
1、某企业拟追加筹资2500万元。其中发行债券1000万元，筹资费率3％，债券年利率为5％，两年期，每年付息，到期还本，所得税率为20％；优先股500万元，筹资费率为4％，年股息率7％；普通股1000万元，筹资费率为4％，第一年预期股利为100万元，以后每年增长4％，试计算该筹资方案的综合资金成本。
该筹资方案中，各种资金来源的比重及其个别资金成本为：
设债券资本成本为K，
则：1000×（1－3％）
＝1000×5％×（1－20％）×（P/A，K，2）＋1000×（P/S，K，2）
设贴现率K1为5％，
1000×5％×（1－20％）×（P/A，5％，2）＋1000×（P/S，5％，2）
＝981.38>970
设贴现率K2为6％，
1000×5％×（1－20％）×（P/A，6％，2）＋1000×（P/S，6％，2）
＝40×1.8334＋1000×0.89
＝963.34<970
利用插值法
（K－5％）/（6％－5％）
＝（970－981.38）/（963.34－981.38）
K＝5.63％
优先股资金成本＝7％/（1－3%）＝7.22％
普通股资金成本＝10％/（1－4%）＋4％
＝14.42％
债券比重＝1000/2500＝0.4
普通股比重＝1000/2500＝0.4
优先股比重＝500/2500＝0.2
（2）该筹资方案的综合资金成本
＝5.63％×0.4＋7.22％×0.2＋14.42％×0.4
＝9.46％
3、已知某公司当前资本结构如下： 
 
因生产发展需要，公司年初准备增加资本2500万元，现有两个筹资方案可供选择；甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10％的公司债券2500万元，假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33％。要求：（1）计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的息税前利润。（2）计算处于每股盈余无差别点时乙方案的财务杠杆系数。（3）如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案（4）如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。（5）若公司预计息税前利润在每股盈余无差别点的基础上增长10％，计算采用乙方案时该公司每股盈余的增长幅度。
本题的主要考核点是每股盈余无差别点的确定及其应用。
（1）计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的息税前利润：

 

解之得：EBIT=1455（万元）
或：甲方案年利息=1000×8%=80（万元）
乙方案年利息=1000×8%+2500×10%
=330（万元）

 

解之得：EBIT=1455（万元）
（2）乙方案财务杠杆系数

 

（3）因为：预计息税前利润=1200万元＜EBIT
=1455万元
所以：应采用甲方案（或增发普通股）
（4）因为：预计息税前利润=1600万元＞EBIT
=1455万元
所以：应采用乙方案（或发行公司债券）
（5）每股盈余增长率=1.29×10%=12.9%
4、某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元，普通股6000万股。目前的资本结构为长期负债占55％，所有者权益占45％，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税率为30％。预计再继续增加长期债务不会改变目前的11％的平均利率水平。董事会在讨论明年资金安排时提出：（1）计划年度分配现金股利0.05元/股（2）拟为新的投资项目筹集4000万元的资金（3）计划年度维持目标资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。 
本题的主要考核点是资本结构与筹资决策。
（1） 发放现金股利所需税后利润=0.05×6000
=300（万元）
（2）投资项目所需税后利润=4000×45%
=1800（万元）
（3）计划年度的税后利润=300+1800
=2100（万元）
（4）税前利润=2100÷（1—30%）
=3000（万元）
（5）计划年度借款利息=（原长期借款+新增借款）×利率
=（9000÷45%×55%+4000×55%）×11%
=1452（万元）
（6）息税前利润=3000+1452
=4452（万元）
1、某企业拟生产新型产品，这些新产品采用纳米材料，返修率极低，企业相信他们的新型产品一定会受到市场青睐，因此准备组建一新公司生产此新产品，新产品的生产需要1000万元，为了迅速和有效筹集到资金，公司聘请具有丰富管理经验的刘某担任财务主管，刘某上任后不久就说服了一家银行向公司提供资金，并提出了两种融资方案。方案1：5年期债务融资600万元，利率14％，每年付息，普通股股权融资400万元，每股发行价20元。方案2：5年期债务融资200万元，利率11％，每年付息，普通股股权融资800万元，每股发行价20元。两种方案的债务都要求采用偿债基金方式，每年提取10％的偿债基金，公司的所得税率为35％。同时银行关注的问题之一是如果发生某些不利情况使新项目的现金流目标不能实现，新项目第一年的经营能否维持？为此，刘某制定了新项目在最不利情形下的经营计划：李某认为新项目应维持50万元的现金余额，新项目运营期初的现金余额为0，随后将通过上述融资计划筹集1000万元，其中950万元用于固定资产投资，其余50万元用来满足期初营运资本需要。在最不利的条件下，新项目可从新型产品的销售收入中获得400万元的现金收入，另外从零部件销售中还可获得20万元现金流入，同期现金流出预计如下：（1）原材料采购支出100万元，工薪支出150万元，纳税支出在两种方案中各不相同，预计萧条时的EBIT为100万元；其他现金支出为70万元（不含利息支出）。要求：（1）计算两种方式下新项目的每股盈余无差别点（用EBIT）表示；（2）如果新公司的EBIT预计将长期维持400万元，若不考虑风险，应采用哪种融资方式？（3）在经济萧条年份的年末，两种融资方案下的现金余额预计各为多少？（4）综合上述问题，你会向该公司推荐哪种融资方案？ 
2、某公司目前无负债，其账面价值为1000万元，有关财务报表资料如下：资产负债表 （单位：万元） 
 
利润表 （单位：万元） 
 
要求：（1）根据给出的财务报表资料计算每股收益、每股账面价值、股票获利率和目前资本结构下公司的市场价值。（2）公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。该公司经咨询调查，目前的债务利率和权益资本的成本情况如下表： 
 
根据表中资料，计算筹措不同金额的债务时公司的价值和资本成本。将计算结果填入下列表格中，确定公司最佳资本结构。 
 
1、答案:
（1） 

＝ 

EBIT＝299.85（万元）
（2）方案1的每股自由收益
＝ 

＝7.27（元/股）
方案2的每股自由收益
＝ 

＝5.64（元/股）
应选择方案1。
（3）方案1：
期初余额 50
加：现金流入：400＋20＝420
减现金支出：
原材料采购支出 100
工薪支出 150
利息支出 600×14％＝84
纳税支出 （100－84）×35％＝5.6
其他支出 70
期末余额 60.4
方案2：
期初余额 50
加：现金流入： 400＋20＝420
减现金支出：
原材料采购支出 100
工薪支出 150
利息支出 200×11％＝22
纳税支出 （100－22）×35％＝27.3
其他支出 70
期末余额 100.7
（3）综合上述计算应选择方案1，即可以获得较高的每股盈余，又能维持现金流量。
   解析:
2、答案:
（1）每股收益＝240/100＝2.40（元）
每股股利＝120/100＝1.20（元）
每股账面价值＝1000/100＝10（元）
股票获利率＝1.2/20＝6％
公司的市场价值（V）＝S＋B＝20×100＋0＝2000（万元）
（2）计算筹措不同金额的债务时的公司的价值和资本成本：

 

在债务达到600万元时，公司总价值最高，加权平均资本成本最低，因此，债务为600万元时的资本结构（债务占27.6％，股东权益占72.4％）是公司的最佳资本结构。
表中计算过程：
B＝0
S＝ ＝（400－0）×（1－40％）/12％＝2000（万元）
V＝S＋B＝2000＋0＝2000（万元）
Kw＝0＋12％×100％＝12％
B＝200
S＝（400－16）×0.6/12.2％＝1888.52（万元）
V＝1888.52＋200＝2088.52（万元）
B/V＝200/2088.52＝9.6％
Kw＝8％×（1－40％）×9.6％＋12.2％×90.4％＝11.49％
B＝400
S＝（400－33.2）×0.6/12.6％＝1746.67（万元）
V＝1746.67＋400＝2146.67（万元）
B/V＝400/2146.67＝18.6％
Kw＝8.3％×（1－40％）×18.6％＋12.6％×81.4％＝11.18％
B＝600
S＝（400－54）×0.6/13.2％＝1572.73（万元）
V＝1572.73＋600＝2172.73（万元）
B/V＝600/2172.73＝27.6％
Kw＝9％×（1－40％）×27.6％＋13.2％×72.4％＝11.05％
B＝800
S＝（400－80）×0.6％/14％＝1371.43（万元）
V＝1371.43＋800＝2171.43（万元）
B/V＝800/2171.43＝36.8％
＝10％×（1－40％）×36.8％＋14％×63.2％＝11.06％
B＝1000
S＝（400－120）×0.6/15.2％＝1105.26（万元）
V＝1105.26＋1000＝2105.26（万元）
B/V＝1000/2105.26＝47.5％
Kw＝12％×（1－40％）×47.5％＋15.2％×52.5％＝11.4％
B＝1200
S＝（400－180）×0.6/16.8％＝785.71（万元）
V＝785.71＋1200＝1985.71（万元）
B/V＝1200/1985.71＝60.4％
Kw＝15％×（1－40％）×60.4％＋16.8×39.6％＝12.09％