期限选择与流动性升水理论是如何解释利率期限的三个经验事实的？

1. 期限选择与流动性升水理论是如何解释利率期限的三个经验事实的？

一般解释三个经验事实都用的流动性升水理论，期限选择是这理论里面的一个步骤吧
首先三个重要事实（①不同期限的证券利率随时间变化，②当短期利率过低时，收益率曲线斜率较大，当短期利率过高时，收益率曲线斜率较小甚至为负。③收益率曲线一般向上倾斜）
至于流动性升水理论怎么解释这些事实，以下内容纯手打，
流动性升水假说（风险溢价理论）~认为长期债券比短期债券的风险更高，所以投资者要求更高的回报率来弥补自身所承担的风险，于是一般的，收益率曲线是向上倾斜的，即解释了③事实。但是如果预期短期利率下降，就会导致投资者略微倾向于投资长期利率的债券，将会导致长期利率的债券价格上升，其收益率会下降，但有流动性升水的补偿并不会急剧下降，所以收益率曲线趋于水平，即解释了②③事实。如果短期利率大幅下降，流动性升水不足以补偿其因为价格上升而导致的收益率下降的趋势，将会使收益率曲线缓慢下降，即解释了为什么收益率曲线可能会下降的原因。综上所述解释了①事实。这一假说的前提是第一：投资者们对不同的债券具有不同的偏好，但其决策都是依据的债券的预期收益率，收益率高我就买，低我就买另外收益率高的。第二：大多数投资者存在流动性偏好。）

2. 流动性升水理论的流动性升水理论

 流动性升水理论(Liquidity Premium Theory，简称LP理论) 最早由希克斯(1946)提出和阐发，并经科塞尔(Kessil，1965)做了进一步补充。该理论认为金融市场是有风险的，投资者持有长期证券将比持有短期证券更具风险，如果不向长期证券持有人进行补偿，则投资者将偏好于短期证券，这样可以降低风险和增加流动性。但从借贷的角度来看，借款人却又偏好长期借款以保证他们有一稳定的资金来源，这就导致了对不同期限证券的供给和需求形式上的不平衡——投机者或许希望抵消这种不平衡。因此，该理论断言投资者和投机者都是风险厌恶的，必须支付一份流动性升水才能使他们愿意持有长期证券。希克斯认为随着期限的延长，投资风险也随之增加，因此流动性升水。与纯粹预期理论的“完全替代”前提不同，流动性升水理论的关键假设是不同期限的债券可以替代，这意味着预期仍然可以影响不同期限债券的预期回报率；不过这些债券并非完全的替代品，投资者对短期债券和长期债券的偏好不同的事实说明流动性升水也会影响预期回报率。 有些学者对升水部分提出质疑，因为现代资产组合理论认为证券收益中含有风险升水，而流动性升水与投资者的流动性偏好有关，因此他们主张债券价格变化的风险也会影响流动性升水。恩格尔和讷格(Engle and Ng，1993)就是其中的代表。他们研究了美国1964年到1989年的数据，得出与希克斯和科塞尔不同的结论：1、如果预期未来短期利率与当前短期利率相同，则收益曲线的形状完全取决于升水部分，这样当波动率较低时，收益曲线将变得弯曲，而当波动率较高时，收益曲线将向上倾斜。2、如果预期短期利率下降，则收益曲线仍然会向上倾斜，前提是短期利率预期下降幅度不大，同时波动率比较高。3、当波动率较低时，预期部分在决定收益曲线形状时将起主要作用，这样，当预期短期利率下降(上升)时，收益曲线将向下(向上)倾斜。

3. 期限升水是什么意思

所谓期限升水，即 投资者 因持有 长期债券 、 承担额外风险而获得的利率补偿Richard Berner. 摩根斯坦利 ：收益曲线倒挂暗示通胀风险。 简单的说，期限升水就是债券的利率随着债券的期限变长而上升。

4. 利率期限结构及流动升水理论

利率期限结构的估计是资产定价、金融产品设计、保值和风险管理的基准。国外关于利率期限结构理论的研究分为传统的利率期限结构理论和现代的利率期限结构理论。传统的利率期限结构理论主要集中于研究收益率曲线形状及其形成原因；现代的利率期限结构理论着重研究利率的动态过程。传统的利率期限结构理论包括三个理论：预期理论、流动性溢酬理论和市场分割理论。预期理论一般是指Hicks—Lutz理论，是利率期限结构理论中最主要的理论，它假定交易无税收、无风险且交易者理性预期，认为任何证券的利率都同短期证券的预期利率有关，远期利率反映出对未来的即期利率(spot rate)的预期。流动性溢酬理论(Liquidity Premiums Theory)认为预期理论忽视风险规避因素是不完善的。预期理论假定债券市场的债券间存在完全的可替换性，而流动性溢酬理论认为这种完全替换性是不存在的，因为不同利率之间的相互关系不仅与对未来利率的预期有关，还与风险规避因素有关。市场分割理论将整个市场分为不同期限的更小的子市场，认为投资者受到法律、偏好或者投资期限习惯的限制，只能进入子市场中的一个，从而不同期限子市场的利率水平由本身市场的供求双方决定。西方债券市场的经验数据研究证明，三种理论模型中，预期理论表达了对于未来即期利率的信息；偏好理论的流动性升水在期限一年以内的政府债券定价中明显存在，而在一年期以上的债券中则不存在；市场分割理论的经验证明相对较弱。在传统的利率期限结构理论中，除市场分割理论以外，其他利率期限结构理论的前提条件都认为，资金在不同期限的金融市场之间是可以自由流动的。 
　　现代的利率期限结构理论是指随机期限结构(stochastic term structure)模型。随机期限结构模型是刻画利率与期限(或时间)之间的非确定性函数关系及其变化规律的有效工具。从一系列的假设条件入手，运用模型对金融市场利率历史数据进行分析，探索利率水平变化所遵循的规律。常见的随机期限结构和衍生证券定价模型，按其研究方法可分为计量经济学的均衡模型(equilibrium models)和现代金融学的无套利模型(no—arbitrage models)两大类。均衡模型是从假设一些经济变量开始，推出短期无风险利率的一个过程，然后寻找该过程对债券价格和期权价格的含义。根据影响利率水平因素的数量，均衡模型又分为单因素模型和双因素模型。无套利时变参数模型(Time-Dependent Parameter Models)，有Heath，Jarrow和Morton(HJM)模型、Ho-Lee模型和Hull-White模型。无套利模型将初始期限结构看作为已知量，并定义期限结构是如何演变的，这个模型主观色彩较浓；并且其模型参数的估计必须依赖市场利率的历史数据。随机期限结构模型中都包含维纳过程，表示短期利率受到的随机冲击，即利率水平是以一种随机游走的方式反映来自市场的冲击，不考虑不同期限利率产品间交易存在的摩擦。
　因而，无论从传统的利率期限结构理论还是从现代的利率期限结构理论进行分析，资金在整个金融市场上的自由流动是形成完善的利率结构的基础条件。

5. 关于利率的期限结构,有哪几种理论解释?

6. 利率期限结构是什么？

利率期限结构是指利率或债券收益率与不同期限或到期日之间的关系。当利率的期限结构被绘制成图表时，它被称为收益率曲线，在经济中起着中心作用。期限结构反映了市场参与者对利率未来变化及其对货币政策状况评估的预期。
  
 
  
  
 而利率期限结构有三种理论：流动性升水（偏好）理论，期望理论以及市场分割理论。
  
 
  
  
 流动性升水理论很好理解，投资者偏好短期证券交易而不是长期，因为短期证券可以较快的转为现金流。但是不管对于国家还是企业都喜欢长期，因为钱可以用的时间久。这时候如果投资者持有长期证券，他们需要一些liquidity premium来补偿。所以收益率曲线会上涨。
  
 
  
  
 期望理论是什么呢？一句话就是收益率曲线的斜率（slope）是由人们对于未来短期利率的期望决定的。当人们对于短期利率的期望增高了，那么对于人们来说，短时间借钱的需求就会降低，转而去借长期贷款。而这个时候投资者就会偏爱短期债券而不是长期债券。因此收益曲线会上扬。
  
 
  
  
 但对于何种类型的投资是由投资者本人决定的。比如老人，他们比较偏爱稳定且长期的投资。而对于一些年轻人来说，股票、基金甚至期货则是他们的投资选择，因为有一颗赚大钱的心，不畏惧高风险。这就是市场分割理论。投资者是否投资长期或短期取决于他们的需求和期望。
  
 
  
  
 简单了解即可。

7. 经济学里的术语贴水是什么意思，例如期限贴水，流动性贴水，风险贴水

国际经济中的升水与贴水 
升水与贴水：远期汇率与即期汇率的差额用升水、贴水和平价来表示。升水意味着远期汇率比即期的要高，贴水则反之。一般情况下，利息率较高的货币远期汇率大多呈贴水，利息率较低的货币远期汇率大多呈升水。 

近远期汇率之间的升贴水可以说是应用最早也是最广泛的，尤其是在国际贸易领域。 
所以，追本朔源，我们有必要先了解金融学中有关升贴水的定义。 

外汇交易中的升贴水 

在外汇领域，远期外汇合约的汇率价格决定于即期外汇价格本身及其订约当时的升水或贴水。而升水与贴水产生自契约期间内的两种相关货币之间的利差。例如日元（报价币）利率低于美元（被报价币）即为贴水。以下详细介绍一些外汇交易中的升贴水应用： 


外汇交易中的升贴水：贴水指的是当“被报价币利率”大于“报价币利率”时的现象，升水则是当“被报价币利率”小于“报价币利率”时的情况。 

贴水举例说明： 
如果GBP/USD的价位为1.5030/40。换汇汇率点数(Swap Point)排列方式为左大右小。隔夜拆款英镑的双向利率为:4.00%(存)、-4.25%(借)。隔夜拆款美元的双向利率为；2.25%(存、)-2.50%(借)。则 
1、买入GBP/USD。在上例中计算出的换汇点数为-0.63； 
2、卖出GBP/USD计算如下: 
1.5030×(2.25%-4.25%)×1天/360天=-0.000083 
即Swap Point为-0.83点。 
因此，GBP/USD的隔夜换汇点数为0.83/0.63基本点。 
此为市场中表示贴水的专业用法。 


升水举例说明： 
若USD/CHF的价位为1.6610/20（换汇汇率点数排列方式为左小右大）。而三个月美元的双向利率为2.25%、-2.50%。三个月瑞郎的双向利率为4.75%、-5.00%。则 
1、卖USD ，买入CHF时，隔夜换汇点数计算如下： 
1.6610×(3.75%-2.5%)×1天/360天 
即0.58个基本点(Pips)。 
2.、买USD，卖出CHF时，隔夜换汇点数计算如下： 
1.6620×(5.00%-2.25%)×1天/360天=0.000127 
即1.27个基本点(Pips)。 
由此，USD/CHF的隔夜换汇点数为0.58/1.27基本点(pips)。 

对于个人炒汇而言，可能更关注的是即期外汇交易中的的升贴水。一般而言，在国际外汇市场上进行外汇交易时，除非特别指定日期，否则一概以即期交易视之。目前在全球两大电子金融市场即时报价系统REUTERS(路透社)及Moneyline(德励财富)国内的SeeWaa(世华财讯)中。其所显示的外汇汇率报价就是即期汇率(Spot Rate)。若买卖双方的交割日不是即期交割(Spot Date)，则必须反映两种货币的利率差而调整汇率，因此某一特定日期的汇率将不同于即期汇率。 
货币的报价法有直接及间接报价两种。直接报价法又称价格报价法，是指用本国货币衡量一单位外国货币；间接报价法又称数量报价法，是指一单位本国货币相当于多少外国货币。 
“换汇点数”来自两种交易货币之间的“利率水平差”。这种差值可以汇率形态表示，又称之为两货币之间在某一时段内的换汇汇率点数(SWAP POINT)。 


可转债投资中的升贴水 
转换平价中升贴水的表现：转换价格与可转债面值有关，转换平价与可转债市价有关(转换平价＝可转债市价/转换比率)。当市场内股票价格等于转换平价时，投资者处于盈亏平衡，当股票市价低于转换平价，处于贴水；反之处于升水，此时有套利机会。升水和贴水的计算直接比较股票市价和转换平价即可。 


现货与期货之间的升贴水 
在期货市场上，现货的价格低于期货的价格，则基差为负数，远期期货的价格高于近期期货的价格，这种情况叫“期货升水”，也称“现货贴水”，远期期货价格超出近期货价格的部分，称“期货升水率”（CONTANGO）；如果远期期货的价格低于近期期货的价格、现货的价格高于期货的价格，则基差为正数，这种情况称为“期货贴水”，或称“现货升水”，远期期货价格低于近期期货价格的部分，称“期货贴水率”（BACKWARDATION）。 
关于基差的概念：是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差＝现货价格-期货价格。 
基差包含着两个成份，即现货与期货市场间的“时”与“空”两个因素。前者反映两个市场间的时间因素，即两个不同交割月份的持有成本，它又包括储藏费、利息、保险费和损耗费等，其中利率变动对持有成本的影响很大；后者则反映现货与期货市场间的空间因素。基差包含着两个市场之间的运输成本和持有成本。这也正是在同一时间里，两个不同地点的基差不同的基本原因。 

由此可知，各地区的基差随运输费用而不同。但就同一市场而言，不同时期的基差理论上应充分反映着持有成本，即持有成本的那部分基差是随着时间而变动的，离期货合约到期的时间越长，持有成本就越大，而当非常接近合约的到期日时，就某地的现货价格与期货价格而言必然相近或相等。 
我们平时看到的比较多的诸如LME铜的升贴水、CBOT豆的升贴水以及新加坡油的升贴水指的都是由这种基差变化。 

从历史上看，贸易方式是不断发展的，最初是一手钱一手货的现货交易，后来以信用制度的建立为前提，出现了远期现货交易，1870年开始棉花期货交易。在美国目前的情况下，不存在我们学术界经常讲的期货市场和现货市场，实际的情况是：期货交易所形成的价格是现货流通的基准价，现货流通只是一个物流系统，因产地、质量有别，在交易现货时双方需要谈一个对期货价的升贴水，即： 
交易价 = 期货价 + 升贴水 
也就是说，期货市场和现货市场只是一个学术研究时区分的概念，在实际运作中，二者是一个整体的市场，期货定价、现货物流，二者有机作用，才可以使市场机制得以正常运行。 

此外，期货价格中也有近远月合约之分，如果远月期货合约价格高于近月合约，则远月对于近月升水；反之，则远月对近月贴水。从另外一个角度，即以近月对远月而言，也是同样道理。 

因此，理解了这种关系之后我们就大致上可以这么来看升水与贴水：以A为标准，B相对而言，如果其价值（一般表现为价格）更高则为升水，反之则为贴水。 

举个例子，上海期货交易所指定的燃料油交割标准为180CST高硫燃料油，而如果某卖方企业一时无该标准的燃料油，代之以更高标准的进口低硫180号燃料油，则后者相对于前者而言为升水；倘若上期所制度允许可以其它较低等级的燃油来交割，则其相对于标准而言为贴水。

期限贴水，流动性贴水，风险贴水属于衍生出来的概念

8. 流动性升水理论的争论主要的问题

流动性升水理论对远期利率的预测能力得到了大多数学者的认同，但是对流动性升水的性质却始终无法形成一致的意见。争论主要表现在两个方面： 一些学者认为流动性升水大约在0.54% ～1.56% 的幅度内变动；另外一些学者认为即使对于较长的期限，流动性升水也不会超过0.5%；甚至一部分学者的研究成果表明流动性升水不仅不会随着时间而增加，相反会随着期限的延长而降低。