巴菲特的股东大会有什么精髓？

1. 巴菲特的股东大会有什么精髓？

2. 巴菲特的股东大会说了什么？

3. 亲历巴菲特股东大会的目录

上部 初识奥马哈：2007年写在前面的话天降大任第1章 一票难求——前往股东大会第2章 云淡风轻——初识奥马哈第3章 翘首企盼——开场前的等待第4章 最伟大的投资家——回顾巴菲特辉煌历程第5章 闪亮登场——巴菲特现身股东大会第6章 停止高速运转——午餐时光第7章 穷查理怪老头——奇思妙想的芒格第8章 华丽落幕——股东大会结束第9章 伯克希尔的宠儿——走进内布拉斯家具城第10章 再回首——股东大会的思考与领悟直击现场之2007下部 重返奥马哈：2008年写在前面的话家人团圆第12章 巴菲特的成功预言——伯克希尔不败的一年第13章 传奇股东——比尔.盖茨亲临会场第14章 美丽的一天——股东大会进行时第15章 水泄不通——午休见闻第16章 那人那事——回望2008年股东大会第17章 眼花缭乱——走进会议纪念品展厅第18章 高调低唱——伯克希尔利润走低第19章 直击现场之2008正确的投资思维-股市证明巴菲特错了-巴菲特在中国是英雄合理计划人生-从白手起家做到大-投资银行太复杂-伯克希尔新掌门公司先于股票-巴菲特很欣赏孔孟之道尾声第20章 巴菲特不在了怎么办第21章 股东的宏愿第22章 意犹未尽译后记……

4. 巴菲特股东大会的介绍

巴菲特股东大会，是每年的5月初在美国的奥马哈市参加巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦股东大会。巴菲特股东大会于2013年5月4日在美国内布拉斯加州的奥马哈CenturyLink中心举行，在本届公司股东大会上，除了透露确定接班人以外，巴菲特的一些言论同样引起广泛关注。

5. 巴菲特为何在股东大会上38次提到中国？

在投资界，巴菲特无疑是一面旗帜。在中国也不例外。
刚刚结束的2018年巴菲特股东大会，吸引了全球逾5万人参与，其中来自中国的投资者就接近四分之一。为此，大会现场还提供了普通话同声传译服务，而中文是大会除英语之外唯一的外语语言。
更为重要的是，大会全程“中国”一词被频频提及。在长达5万字的实录中，“中国”被提及了38次。
谈及中美贸易，巴菲特说，两个世界上最聪明的国家绝对不会做愚蠢的事；谈及投资选择，巴菲特透露，在中国已经找到了新“猎物”；谈及未来市场，巴菲特表示，中国的经济发展是个奇迹，A股有很多机会。
除了对中国的关注，来自中国的投资者更希望在这里洞见股神巴菲特的最新观点和投资理念。

巴菲特的投资逻辑
在今年的股东大会上，巴菲特透露了他投资的两个逻辑。
面对如何进行投资的提问，巴菲特回应称：“如果有1亿美金，我可能会去跟美国经济体相当的市场进行投资，因为那里可能有更有机会，我会先去找这种机会，然后找到边际利润率比其它公司更好的（投资标的）。”
在巴菲特看来，选择投资标的时，规模以及地理（国家）都是首先需要考虑的，其次要关注投资标的的盈利能力。

他强调，在小市场找到优质的投资标的比较困难，而中国拥有年轻而庞大的市场，市场的年龄和有效率的成长成正比，未来有很多机会。
巴菲特甚至盛赞，在过去几十年里中国取得的经济进步“完全是个奇迹”。他坚定看好中国股市，称“中国股市将跑赢美股”，并透露已经在中国寻找好一些“猎物”。
事实证明，巴菲特此前在中国股市的投资取得了很好的收益。“投资只有2亿却拿了10亿回来”，巴菲特老搭档芒格戏称，巴菲特做得太糟了。
在市场和规模之外，巴菲特选股非常看重的一点就是企业的盈利能力，这也是他早年押中可口可乐的关键。
在2018年致股东信中，巴菲特披露，自1988年买入后，一直坚定持有可口可乐，以12.99亿美元的持股成本计算，截至2017年年底，投资回报高达1312.78%。
今年的股东大会上，巴菲特再次强调投资标的的盈利能力。
前海开源基金首席经济学家杨德龙评价，无论哪次股东大会，巴菲特都会不厌其烦地给大家讲价值投资理念，这一点是不变的。去年，他就说过，他选择买入标的的原因只有一个，就是有很强的竞争力。
巴菲特的转变
但巴菲特也不是一成不变的。
从当初投资可口可乐、皮鞋厂，到进军美国运通信用卡，从把大量资金注入铁路、航空、加油站等运输行业，到试水苹果等高科技公司。

年逾80的巴菲特开始反思。
在去年的股东大会上，巴菲特对坚守几十年不碰科技股的投资理念进行了深刻反思，认为由于自己的倔强执拗错过了很多的投资机会。
2017年7月，巴菲特坦承当初没买入阿里巴巴是个错误，“毫无疑问，马云把阿里巴巴经营得非同寻常……我对亚马逊的贝索斯也犯了同样的错误。”
到了2017年底，伯克希尔将苹果持股价值提高至280亿美元，超过了富国银行。苹果成为巴菲特持有的头号个股。今年一季度，巴菲特又斥资购入7500万股苹果股票。
显然，巴菲特已经认识到科技企业的重要性。财经时评人余丰慧直言，连股神巴菲特都在改变，投资者有何理由保持不变？
余丰慧认为，投资者应该逐步把视野从过度关注传统价值投资理念，向更关注新兴成长型投资目标上转移，在移动互联网、大数据、云计算、人工智能、自动驾驶技术等领域捕捉投资猎物。
但对于眼下火热的加密数字货币，巴菲特在股东大会上表示，加密货币是一种没有生产力的资产。他也曾公开称，几乎可以确定加密数字货币最终会灭亡，“照加密数字货币现在的趋势发展，它一定会迎来非常悲惨的结局。”
以上内容来自：中新网

6. 巴菲特股东大会的精彩问答

巴菲特谈海外收购问题称从来没有因为一家公司在海外就放弃机会。只是运气不太好，没有关注到太多的美国以外企业。几乎美国所有想出售公司的创始人和家族都知道伯克希尔，而其中许多人倾向于卖给伯克希尔，而外国公司没有如此近地接洽，巴菲特对我们在美国之外的地方没有如此好运气感到有些失望，但我们将继续致力于海外的机会。巴菲特回顾与反思金融危机期间投资：公司在金融危机期间使用大多数现金“时机过早”。在金融危机发生最初几个月匆忙介入，并与一些大型美国公司进行一次性交易，其中包括高盛与通用电气等。伯克希尔公司也向哈雷戴维森与蒂芙尼等企业进行较小投资。从现在所知来看，我们远不如将所有资金保留到金融危机真正见底时。时机预测或许能显著改善，唯一的问题在于我从来不知道如何确定市场何时见底。巴菲特答一个人如何计算出自己的能力圈：我非常了解自己能力圈的边界，但对其他人实在没有什么建议，每个人都有必要意识到自己所具有的能力和知识。许多CEO既不知道自己能力圈的起点，也不知道终点。(芒格补充道，能力只是一个相对概念。)巴菲特称富到一定程度后消费与幸福负相关。随后道出了他的消费观：我的生活不会因为我花更多的钱就变得更快乐。更多的财富和收入使人生变得不同有一个极限，一旦超越这个限制，更多的消费将与幸福负相关。巴菲特明确表示总部不转移将扎根美国。公司不可能在其他任何的地方取得如此的成功，只有在美国才可能，我不能眼瞅着伯克希尔继续像现在这样繁荣昌盛而不支付我们应负担的税金。这不是说我们志愿多交税，我们只缴纳必须交的税，我们遵守法律。一旦有税务优惠我们会加以利用。过去多年我们赚了很多钱，也交了很多税。巴菲特/芒格谈该不该担心通膨：如果一夜之间每个美国人都得到100万美元，伯克希尔处境将会不妙，伯克希尔的每股收益会增加，但股票价值会显著下降。巴菲特回答会不会买一支职业体育运动队的问题：不会购买，如果大家听到有人说这方面的消息，那还是换一个话题比较好。巴菲特表示自己不是激进投资者相，从来没有用过衍生品来收购可口可乐股票。巴菲特本人从来不碰衍生品，迄今也没有收购剩余的可口可乐股份在华尔街上，任何事物只要能吸引到资金流似乎就被看做成功，而且会持续下去，直到这种模式不再奏效。(芒格则明确表示：“我认为激进投资者对美国没有什么好处。”)巴菲答特伯克希尔是否应买入许多快速增长型公司：这个问题第一答案，就是不应预先排除其他答案。如果旗下某个部门对某行业很熟稔的话，可能使用3到4亿美元(收购)，我们不会忽略任何可能会有实际影响的企业，无论其规模如何。去年我们子公司收购了25家企业，并且还将继续。从现实角度来说，我们已使伯克希尔增加了不少盈利动力。我们应瞄准一些较大公司。芒格也答道同意这一点。收购数以万计的小型企业，并不理想。芒格谈中美的教育市场将如何改变未来的看法：芒格认为美国让公立学校系统堕落是一个巨大的错误，中国正力图不重蹈我们的覆辙，同时表示应该多向中国学习。”巴菲特回答促进孩子理财素养的最佳途径：早愈好，这不能仅依靠学校，也必须依赖你的家庭。假如没有学校教育介入，你很难拥有超过父母的理财习惯，我赞成在读书的很早阶段就接受理财教育。芒格也回答到：理财教育的多数责任应由父母承担，在理财教育方面，大学的问题比小学、中学要大，目前大学教的许多金融课程都是胡说八道。巴菲特谈未来20年后伯克希尔的发展：巴菲特称不完全知道答案，但公司资本多到不知如何处理的时候会到来。巴菲特确切知道的是，将来公司拥有的现金会多到无法明智的投资。这并不遥远。距离公司无法明智地处理的数字正在接近。届时公司可能回购股票，但一些巴菲特主义者会将其言论解释为最终不排除派息。巴菲特称他们所做的一切，都是为了股东利益。所有的决定都是基于这个原则。巴菲特回答是否有合理方式将公司拆分为4家大型公司，更好地向世界展示公司的价值：他称这不仅不是一个好主意，而且是个巨大错误，公司将失去很大的价值。原因包括资本配置和税务因素，还有其他一些因素。还有股东不依不饶地问派发股息的问题。巴菲特谈可口可乐薪酬计划：即便认为此计划规模过大，存在稀释作用，但伯克希尔并不打算为此跟可口可乐“宣战”，且针对该计划稀释程度的计算(据称有16.6%)非常不准确。巴菲特回答为何没有在过去5年中没有跑赢标普500指数呢的问题：伯克希尔在大市非常强劲的时候表现会差一些，但在标普500指数表现不好的年份会相对更好，巴菲特在2012年的股东信中警告过大家，如果2013年大盘还是表现良好，公司在每个5年时段内都跑赢标普500指数的纪录可能告终。在每次经济循环周期中公司都会表现更好，但这一点巴菲特不能打包票。芒格也答道：伯克希尔的回报计算是税后的，而标普500指数不是。因此，战胜该指数是一个很高难度的事情。巴菲特谈论与3G公司的合作：：巴菲特认为两者混合效果并不好。但认为3G表现良好。以前曾远远观察过它们，最近还特别留意过。无疑它风格迥异，混合起来不会有利，但二者合作会带来更多机会，巴菲特因此倍感高兴。巴菲特看铁路公司的盈利：北方铁路存在许多的故障问题，冬季严寒造成BNSF出现许多次列车服务中断。伯克希尔将在铁路上再投资50亿美元，这是其他公司无法相比的，期盼BNSF今年晚些时候的利润更好。巴菲特谈旗下公司IPO问题：巴菲特表示不会IPO。几乎没有其他任何一家公司像伯克希尔这样如此多地探讨内在价值，认为对伯克希尔的股票来说，内在价值达到账面价值的1.2倍意味着价值被低估，如果这一比例超过1.2，将回购股票。芒格和巴菲特两个人对伯克希尔内在价值的估计偏差可以达到5%之内，但巴菲特的估计不太可能达到偏差只有1%的水平，因为内在价值天然的存在不确定性。巴菲特回答谁将接替芒格问题：芒格已90岁了，但他像“中年”一样的表现非常鼓励我。他们老是在谈替代巴菲特的问题，但从没有人说过替代芒格的话题。查理是我们“煤矿中的金丝雀”。煤矿工人通常在地下作业时会带金丝雀，一旦出现有毒气体泄露等事故，金丝雀将先被毒死，起到警示作用。一旦芒格身故，巴菲特下面可能不会再设置一名新副董事长。芒格接茬道，这个问题或许很快就会见分晓，“大多数90岁的人走得都很快。巴菲特回应能否让奥巴马改变经济政策：目前美国企业干得很好，眼下的企业税也不是太高，没有人想在政治问题上说服彼此。（巴菲特在今年的股东信里说，若立遗嘱，90%现金将让托管人购买指数基金。伯克希尔股票呢？巴菲特说，我死后，拥有的每一股都将被分配到5个基金会里超过10年之久，我告诉受托人不出售任何伯克希尔的股票，直到他们必须这样做。）巴菲特谈伯克希尔的弱点：在从某些子公司获得现金方面，公司原本可以做得更积极一些。巴菲特本人表示自己还有一个明显的弱点，在调整人员方面的行动比较慢。巴菲特回答为什么伯克希尔麾下能源集团保留所有的现金的问题：能源公司有更多收购机会，将永远在手头留出200亿美元现金，不能指望别人和银行，“现金是氧气，99%的时间你不会注意它，直到它没有了”。巴菲特回答世界上最大公务机运营公司NetJets的前景如何的问题：这家公司收益不大，从事的却是一个很体面的产业。旗下的NetJets私人飞机租赁业务即将扩展到中国，这将发挥长期效益。巴菲特回答美联储延续的超低利率政策是否会伤害经济的问题：为联储前主席伯南克辩护，巴菲特回顾了2008年金融危机的可怕，表示自己曾公开捍卫政府规避这场灾难的做法。现在经济的复苏得益于低利率，公司利润也开始增长，现任联储主席耶伦开始逐步缩减QE，但经济的反应仍有待观察。 

7. 最有用的巴菲特股东大会解读是怎样的？

8. 巴菲特股东大会看点有哪些？

1、关于创新
巴菲特最大的改变是对于高科技企业，巴菲特对于未投资亚马逊和谷歌表示很遗憾，在谈论无人驾驶的时候承认无人驾驶的发展有可能挤占铁路的份额，也对于车险产生压力，对于人工智能，巴菲特认为人工替代会发生，但是巴菲特认为这种发展会渐进的，不会一蹴而就。巴菲特在谈论高科技领域中不停的强调学习的重要性，并认为苹果的投资就是深入学习的成果。对于线上销售对线下销售的市场挤压，巴菲特认为替代也是渐进的，并且在相当时间内，线上和线下会保持均衡。对于收购PrecisionCastpartsCorp精密铸铁公司投资，巴菲特认为3D打印还不能打印出飞机发动机，所以长期来看还是看好的。一个飞机发动机20-25年，需要可靠性，耐用性，更换会有可信度的问题。声誉也非常重要，业务质量和产品质量是非常重要。
2、关于能源
巴菲特认为煤炭长期的需求会下降，铁路运输煤炭的量有影响，但是这种波动短期内是不明显的，一季度煤炭的价格有上涨，需求也在回升，但是主要的能源需求增长应该来自天然气。对于投资风电和太阳能的考虑，巴菲特除了看好这些能源项目，更大程度上有对于税收减免的考虑。
3、关于保险业务
巴菲特认为伯克希尔在保险上面非常成功，有巨大的浮存金，可以通过预计未来赔付率和预计未来利率来获得稳健的利润。重点介绍了GEICO，巴菲特认为保险创新会在创新业务初期影响利润，所以开展保险新业务需要保持谨慎。



4、关于中国
巴菲特认为中国市场属于初级市场，初级市场投机是普遍存在的，投机者的盈利会让价值投资者心情沮丧，并且会出现狂热跟风和恐惧，但是恐惧会为投资人制造机会。巴菲特还认为中国股票比美国股票廉价，未来会有风险，也存在机会。巴菲特认为市场在长期上会满足投资人，市场也会在长期上引导投资人选择正确的投资方式。
5、关于减税和医改
巴菲特反对奥巴马医改，认为奥巴马医改增加了美国医保支出的负担，会导致入不敷出，另外巴菲特对于减税保持欢迎态度。但是认为减税以前也存在过，会在一年内提升业绩，但是总体上对于具体的业务有好有坏，从长期来看还是要有稳健的配置。巴菲特反对美国贸易保护，倡议美国要算总账。
6、关于接班人
巴菲特接班人需要对于钱不要过于贪婪，或者说已经达到财务自由，接班人需要从股东的角度考虑问题，并且接班人必须要有资产配置方面的经验。



7、关于分散化管理
巴菲特认为伯克希尔公司管理是分散化的，但是其有很多信息渠道，比如分析师团队，比如沟通电话，巴菲特会仔细阅读那些提交上来的分析报告，巴菲特认为对冲基金是不合理的，他们旱涝保收的收取管理费，却没有为投资人产生相应的价值。
8、对于普通人投资方面
巴菲特对于普通人的建议是投资标普500指数基金，并详细说明了投资伯克希尔好指数基金的异同，谈到了那个每年来信询问自己资金是否安全的凯迪女士，他认为投资指数基金可以消减完全不懂投资的人的焦虑。
9、对于投资问题方面
巴菲特认为富国银行的劣迹其CEO要承担责任，在整个事件中富国银行没有接受巴菲特的建议，违反了规则，巴菲特认为这个行为很严重。对于可口可乐业绩下降，运通丢失好事多业务，巴菲特认为短期的波动不会影响长期的稳定。对于联合3G收购联合利华的失败做了总结，对于3G裁员争议的问题做了回应。并承认USG的投资是失败的投资。



10、对于航空业的投资
巴菲特认为航空业经历了非常久远的激烈竞争，合并和倒闭进入尾声，并反思了全美航空投资的失败，巴菲特认为经历几十年的竞争之后航空业业绩趋于稳定，由于对手数量减少竞争减弱，利润向好。
还有关于递延税收，关于折旧和浮存金一些会计准则的看法，也回应了可口可乐健康道德难题，认为相比于糖，快乐更能让人长寿。