企业股权筹资与债务筹资对企业的财务影响

1. 企业股权筹资与债务筹资对企业的财务影响

1＼资产权比率为股东权益（所有者权益）与总资产比例；资产负债率为负债总额与资产总额比例． 
2＼股权优点：不需要还本；没有固定的利息负担．但缺点是资金成本较高，需要支付姑息，公司的控股权容易分散． 
债权优点：资金成本低；能够获得财务杠杆利益；利息能够税前列支；保障所有者的控股权．同样也有缺点，财务风险高，固定的支付利息；资金使用的限制条件多，从而约束了资金的用途

2. 股权融资与债务融资对公司影响

股权融资和债权融资对公司的影响主要体现在如下几个方面：
一、股权融资对企业的影响：
1、对决策权的影响，股权融资就是引入合伙人，即股东，作为股东，有参与企业各项决定决策的权利；
2、对投票结果的影响，股东具有投票权，包括投票选举经营管理者、财务预算、市场计划等等，根据所持有的股权比例享有对应的决策权。
3、对利润享有比例的影响，股东享有公司分红权，也就是说公司利润需要按比例分配给新入伙的投资人。
4、对公司秘密的影响，股东享有知情权。

二、找全融资对公司的影响：
1、对资金使用方向的影响，债权人有权要求债务人按借款约定的方向使用资金，如果债务人没有按约定使用资金，债权人有权要求债务人提前还款并履行违约责任。
2、对公司信用的影响，如公司不能按时偿还债务，会影响公司信誉。
3、对经营者的影响，债务能让经营者如负重担。

3. CVA进阶9:现金流折现估值法

推荐教材《财务模型与估值》、《财务模型建模》，CVA考试科目二指定交材
  
 ppp项目的估值：《项目投资决策建模》
  
  现金流折现估值法： WACC、自由现金流、折现方法、终值、企业价值、股权价值
  
   现金流折现估值法（DCF） 是一种利用财务模型进行估值的方法，该方法的核心思想是：一家公司的价值是基于 其未来可产生 的现金流来计算的，等于现金流按照能够反映其风险的折现率进行折现的结果
  
 DCF不仅限于对公司进行估值，它还可用于对公司的某个部门、某个项目以及某项资产进行估值。总的来说 ， 能够产生现金流的任意实体都可以采用这种方法进行估值 
  
  加权平均资本成本：又称为WACC值、折现率 
  
 终值计算：预测期最后一个EBIAD值*10/8
  
 WACC计算的是税后成本的权重*股权成本的权重(基于实体的 股权资本成本 与 债务资本成本 计算的综合成本)
  
 股权资本成本是股权投资人向公司投资要求获得的风险补偿
  
 债务成本是指债权人所要求的报酬率，因为债务利息是可以抵税的，真正的债务成本是税后的债务成本：利率%×(1-税率%)
                                          
 用DCF法评估标的价值，使用的WACC是 被收购方的WACC ，并非收购方的WACC，因为估值所用的折现率应该能够反映现金流的风险，在收购案中，风险即被收购方的现金流风险
  
  自由现金流（FCF） 
                                          
 自由现金流折现方式有两种： 年末折现和年中折现 。进行年末折现时，使用的是每年年末的自由现金流，进行年中折现时，估值日期和折现率与上同。 采用年中折现法计算的现值要比年末折现法计算的现值高。 
  
 DCF法使用的是5~10年有序时间序列数据，终值估算的是从预测期期末到未来永续期间的实体价值
  
 终值计算两种方法：（1）永续增长法；（2）EBITDA退出乘数法。使用EBITDA退出乘数法计算的终值，无论自由现金流采用了何种折现方式，终值是采用年末折现方式进行折现。现金流折现都采用年末折现，则不存在永续法和退出折现法在最后一年折现的差值的差距。现金流折现都采用年中折现，但EBITDA最后一年采用的年末年折现，和前几年的年终折现有区别。
                                          
  企业价值和股权价值 
  
 企业价值是自由现金流现值和终值现值的合计值，其代表了股权投资人和债权人共同拥有的价值，即整个企业的价值
  
 股权价值等于企业价值减债务市场价值加资产负债表上的现金，其代表了股权投资人的价值
                                          
 
  
  
  对DCF分析的质疑 
  
 预测期至少为五年，或要包含一个完整的商业周期。临近模型最后一个预测期可以假设公司随后进入一个“稳定期”，在该期间经营性数据或与营运资金和资本支出有关的投资需求都不会发生显著变化。
  
 公司的估值风险点并不在稳定期，而是在最后一个预测年份，这一年的数据可能会出现明显上升或下降，前者会导致后期终值被高估，后者会导致后期终值被低估.
  
 正确地预测WACC。使用的WACC可以根据公司特点和政策风险进行调整。公司规模也会影响风险，公司越小（市值），股权资本成本越高，大型公司的规模溢价会导致其股权资本成本下降。
                                          
 DFCsheet页：企业价值=自由现金流现值+终值的现值
  
 企业价值-债务+现金=股权价值（债务=循环贷款+债务1+债务2+债务3，该债务应该引用资产负债表最后一天的数据，比如估算2019年12月31日的价值，则应该引用到2018年12月31日或其他年份12月31日的资产负债表）
  
 WACC的模拟运算：行比率和列比率按一定的梯度增加，然后点击excel-数据-数据分析-模拟运算表，弹出模拟运算表对话框，输入引用行的单元格：用公式来引用上面表格中的“永续增长率”、输入引用列的单元格：用公式来引用上面表格中的“WACC”。
  
 Beta是用来衡量公司股价相对于股市的价格变动敏感度的，Beta为1意味着公司的股价与股市的变动完全相同，Beta为1.2意味着股价波动幅度比市场波动幅度大20%
  
 结果显示：从左到右增加、从上到下减小
                                          
 
  
                                          
 数据单元格条件格式的设置
  
 数据-数据工具-数据验证

4. 债券投资的五个问题：债券价值估值方法及影响因素

以前经常看到银行门口排队买国库券的场景，国库券其实就是债券的一种，因为它是政府发行的，安全性高，收益率又高于银行同期储蓄存款，因此受到一些老百姓的喜欢。除了国库券以外，还有金融机构债券和公司债券，不同的债券在价值、期限、利率、风险等方面都是不同的，如果希望投资债券，就有必要弄明白债券市场的基本情况和一般规律，下面从五个方面来做一个简要介绍：
  
  第一，什么是债券？ 
  
  什么是债券呢？ 债券是一种金融工具，约定了利率、到期时间、利息支付方式、面值等事项，因为收益是事先约定不变的，所以也叫做固定收益类证券，和权益类投资相比，债权投资风险相对较小，收益是可以确定的，债券到期后，投资者能够收回本金和利息。
  
  债券如何分类？ 按债券的发行人分类有政府债券、金融债券和公司债券。按计息的方式分类有固定利率、浮动利率和零息利率的债券。按期限分为短期债券、中期债券和长期债券。依据债券里约定条款有可赎回债券、可回售债券、可转换债券等。按债券违约时的受偿顺序可分为有保证债券、优先无保证债券、优先次级债券、次级债券和劣后次级债券。
  
  债券有哪些风险呢？ 与其他投资工具一样，债券也面临各种风险，这些风险可以分为信用风险、利率风险、通胀风险、流动性风险、再投资风险和提前赎回风险。
  
  债券市场体系是什么样的？ 目前我国债券市场是由银行间债券市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个市场组成的体系。其中银行间债券市场在债券分销量、托管量和现券交易量方面都是占主导地位的。
  
  第二、债券价值如何估算？ 
  
 债券价值是由债券未来现金流的现值决定的，债券价格受市场因素的影响，围绕债券价值上下波动。对不同类型的债券有三种估算方法：
  
 1、 零息债券估值法 
  
 零息债券是一种低于面值的现值发行，不支付利息，到期按面值偿还的债券，债券发行价格和面值之间的差额就是投资者的利息收入，这里投资者未来收到的现金流就等于债券的面值，所以，按照现值贴现模型公式，可以得出零息债券内在价值计算方法：
                                          
 M表示面值，r表示年化市场利率，t表示债券到期时间，单位是年。
  
 因为多数零息债券的期限小于一年，所以上述公式简化为：
                                          
 这里的t的单位是天。
  
 例如：某一国库券面额是100元，贴现率为3.82%，到期时间为90天，那么这一国库券的内在价值为：
                                          
 2、 固定利率债券估值方法 
  
 固定利率债券按票面金额计算利息，利息可以按约定的支付方式定期支付，投资人未来收到的现金流包括了定期支付的利息和到期支付的本金两部分，它的内在价值计算公式为：
                                          
 V表示固定利率债券的内在价值，C表示每期支付的利息，M表示面值，r表示市场利率，n表示债券到期时间。
  
 举个例子来说明上述公式的意思：
  
 某种国库券面额是100元，票面利率是5.21%，市场利率为4.89%，期限是3年，每年付息一次，那么这个国库券的内在价值为：
                                          
 3、 统一公债估值方法 
  
 统一公债没有到期日，发行人承诺对该公债的投资者永久地支付利息，所以比较特殊，现代企业中优先股的股东，可以无限期获得固定利息，因此也相当于一种公债，它的内在价值计算公式简化后为：
                                          
 V表示固定利率债券的内在价值，C表示每期支付的利息，r表示市场利率。
  
  第三,债券的收益率如何计算？ 
  
 债券的收益率分为当期收益率和到期收益率，当期收益率是债券某一期间所获得的现金收入与债券价格的比率，计算公式为：
                                          
 I为当期收益率，C为年化息票利息，P为债券市场价格。
  
 到期收益率是到期后投资者获得的年平均收益率，它是到期的全部年化息票利息与购买价格之比，计算公式为：
                                          
 I为当期收益率，C为年化息票利息，P为债券市场价格，y是市场利率，M为面值。
  
 债券价格与到期收益率的关系公式如下：
                                          
 从上面的公式可以看出影响到期收益率的因素有：
  
 （1）票面利率。它与到期收益率同向增减。
  
 （2）债券市场价格。它与到期收益率呈反向增减。
  
 （3）计息方式。固定利率债券比零息债券收益率高。
  
 （4）再投资收益率。市场利率波动会使再投资收益率变化，会影响到实际持有债券到期收益率。
  
 举例来理解上面的公式：
  
 例一：某种债券面值100元，10年还本，年息8元，名义收益率为8%，如该债券某日的市价为95元，则当期收益率为8/95，若某人在第一年年初以95元市价买进面值100元的10年期债券，持有到期，则9年间除每年获得利息8元外，还获得本金盈利5元，到期收益率为(8×9+5)/（95×10）=8.1%
  
 例二：票面金额为100元的2年期债券，第一年支付6元利息，第二年支付6元利息，当前市场价格是95元，到期收益率为：
                                          
  y=8.836%
  
  第四 ， 债券期限结构和信用利差如何影响  债券收益率？ 
  
 不同债券收益率是不同的，可以用债券的期限和信用利差两个方面来衡量。
  
 债券期限结构是债券收益率与到期期限的关系，分为四种类型，即上升、反转、水平和拱形。上升类型表示收益率与期限正相关，短期债券收益率低，长期债券收益率高。反转类型收益率与期限负相关，短期债券收益率高，长期债券收益率低。水平类型长短期收益率基本相同。拱形类型表示期限较短的债券，收益率与期限正相关，而较长期限的债券，收益率与期限负相关。
  
 信用利差表示两种债券对违约风险的补偿差异程度，风险越大，投资收益率就越高，它有以下特点：
  
 （1）相同信用等级的非政府债券，信用利差随期限的增加而扩大。
  
 （2）信用利差随经济周期的扩张而缩小，随经济周期的缩小而扩张。
  
 （3）信用利差可作为预测经济周期活动的指标。
  
  第五，什么是债券的久期和凸性？ 
  
 利率变化是影响债券价格的主要因数之一。久期和凸性是衡量债券价格随利率变化的两个重要指标。
  
 什么是久期呢？久期是债券投资者收回全部本金和利息的平均时间，这是因为固定利率债券是定期支付利息的，每一期利息的收回时间是不同的，将每一期利息加权平均到期期时间，就是久期。其计算公式为：
                                          
 这个公式的意思是，支付金额的现值权重乘以期限的累加和，支付金额的现值权重等于支付金额的现值与当期债券价格的比值。可以推导出债券价格的变化率与收益率的变化量的公式：
                                          
 
  
                                          
 这个公式说明，在收益率不变时，债券价格的变化率与修正久期变化方向相反。修正久期越大，债券价格波动越大。
  
 举例说明一下久期的概念：
  
 息票率6%的3年期债券，每半年付息一次。当前市场价格为97.3357，到期收益率为7%，久期为2.79年，假设债券的到期收益率忽然增加到7.1%，债券价格将如何变化？
                                                                                                                          
 即收益率上升0.1%，债券价格大约下降0.2621元。
  
 什么是债券的凸性呢？久期描述了价格-收益率曲线的斜率，凸性描述了价格/收益率曲线的弯曲程度。凸性是债券价格对收益率的二阶导数。凸性对投资人是有利的，即凸性越大，价格越优。
  
 久期和凸性有什么作用呢？它的作用是能对债券价格风险起到管控的作用，也就是实现资产组合现金流匹配和资产负债的有效管理，对现金流的匹配使用所得免疫策略，保证投资者有充足的资金可以满足预期现金支付的需求。对资产负债的有效管理使用价格免疫策略，保证所持有的资产市场价值高于负债的市场价值，也就是资产的凸性高于负债的凸性。
  
 以上介绍了债券的基本概念，债券价值估算方法，利率、期限和信用对债券价格的影响，以及这些影响的定性和定量的分析结果。

5. 对债券估值时应该考虑其以往的现金流

正确。1、所谓债券估值，是根据债券的现金流、付息频率、期限等各种条款来决定其价格的过程。债券估值可以作为二级市场的交易基准和一级市场招投标的理论依据；并由此决定各类债券资产组合净值的涨跌，从而影响投资人的实际利益。因此，准确的债券估值，是债券投资的基础。2、根据金融资产的定价理论，债券在存续期内有确定且稳定的现金流，因此可采用现金流贴现法进行定价，这一点，与我们平时所看到股票估值的DCF模型的本质是一致的。债券公平价格即是债券的预期现金流经过合适的折现率折现以后的现值。拓展资料债券收益率(一)当期收益率反映每单位投资能够获得的债券年利息收益，不反映每单位投资的资本损益。公式为:(二)到期收益率债券的到期收益率(YTM)是使债券未来现金流现值等于当前价格所用的相同的贴现率。内部报酬率(IRR)。(三)即期利率即期利率也称零息利率，是零息债券到期收益率的简称。在债券定价公式中，即期利率就是用来进行现金流贴现的贴现率。(四)持有期收益率持有期收益率被定义为从买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益。它与到期收益率的区别仅仅在于末笔现金流是卖出价格而不是债券到期偿还金额。(五)赎回收益率可赎回债券是指允许发行人在债券到期以前按某一约定的价格赎回已发行的债券。通常在预期市场利率下降时，发行人会发行可赎回债券，以便未来用低利率成本发行的债券替代成本较高的已发债券。

6. 债券融资和股权融资对于企业有什么区别

债券融资与股票融资一样，同属于直接融资，而信贷融资则属于间接融资。在直接融资中，需要资金的部门直接到市场上融资，借贷双方存在直接的对应关系。而在间接融资中，借贷活动必须通过银行等金融中介机构进行，由银行向社会吸收存款，再贷放给需要资金的部门。

股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东，同时使总股本增加的融资方式，股权融资所获得的资金，企业无须还本付息，但新股东将与老股东同样分享企业的赢利与增长。

温馨提示：以上内容仅供参考。

应答时间：2021-11-09，最新业务变化请以平安银行官网公布为准。

7. 股权融资好还是债权融资好？

        一个好的企业债权融资成本高，还是股权融资成本高，我们举例说明， 一个经营情况不错的企业，需要1000万周转资金的时候，他有两种解决方案。
    第一种方案向银行贷款1000万元，贷款周期两年，贷款利率年化8% ，第二种方案，企业按照估值1亿元对外融资，其他投资人投入1000万的股本金， 占公司股份比例的10%，我们看看哪个方案的融资成本高，大家一看都会说 这还用问吗？那肯定是银行的贷款融资成本高，两年下来光利息就要付160万 而股权融资1000万元又不用还本付息，融资成本当然低了。
     其实不是这样的，我给你分析一下 ，你向银行贷款1000万元，每年需要支付利息80万，但是这个利息可以作为税前列支，帮助企业，节约他的税负成本，而股本融资1000万元，就没有80万利息费用可以作为成本进行税前列支，所以在实现同等利润的情况下 ，实际上，股本融资是增加了企业的税负成本 。
     从这个角度来说，股本融资的成本是要高于债权融资成本，给你分析， 假设两年之后公司的利润增长的100%，公司的估值就变成了3亿元 ，投资人持有的10%的股份的价值，就升职成了3000万元 那如果这个时候企业想回购，投资人在公司10%的股份， 按照现在的估值，就需要至少支付3000万元的回购成本，前面的方案是两年向银行还本付息1160万元，而股本融资的方案是，如果要退出，需要向投资人支付3000万元的回购价款 。
     对于公司和老股东而言，那么到底哪个融资成本，支付的成本高，那当然是股权融资成本高，这里实际上的体现的一个资金的机会成本的概念， 因为投资人放弃了对资金本息的要求，成了公司的股东，自然会要求更高的投资回报， 按照资金的机会成本来看，股权融资的成本也会高于债券融资的成本，所以一个好的企业，在成长的过程中，如果能够实现债权融资，就尽可能的债权融资，谨慎开放自己的股权 用股本融资。

8. 有谁知道债权融资和股权融资两种方式中，哪个融资资金成本更高呀？为什么？

一般来讲，股权融资的成本高于债权融资，但在实践操作中，受投融资目的、公司控制权问题和各种不确定因素影响，也不能必然的说哪种融资方式成本更高。

理论上说，股权融资成本更高：
1、真正的股权融资（”明股实债“除外）往往时间较长，投资方更看重企业的成长和长期的收益，往往签有对赌协议，光时间成本就比债权高了；

2、从税务角度讲：投资方的回报：股利从税后利润中支付，不具备抵税作用，而债务性资金的利息费用在税前列支，一般可以抵扣。当然作为股权融资，股利是要结合公司的经营状况决定的，公司并非一定要支付股利。而债权融资是无论公司经营状况，都要按照约定还本付息的。

3、股权融资的方式和程序比起债权融资要复杂一些，看是根据股权转让进入还是增资进入，不同的情形税务、财务成本都不一样。

四川君合律师事务所 刘律师
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