金融危机对中国经济的影响

1. 金融危机对中国经济的影响

金融危机对中国经济的影响 
1:出口增速放慢 
全球经济尤其是美国经济减速会对中国的出口产生较大的负面影响。美国经济减速或衰退不仅降低中国的出口增速，而且减少中国的贸易顺差规模。统计表明，美国经济增长降低1%，中国对美国出口增速降低4%。另外，中国许多贸易伙伴国的经济增速也会因美国经济减速而下降。以对美国出口占中国出口比重20%左右计算，美国经济增速下降1%，中国的总出口增速大致下降2%。自2007年下半年开始，中国实际出口增速下滑。9月以后的中国出口月度实际增长率已经从上半年的约20%左右降至10%以下。今年一季度，出口实际增长率已经下降到3%。前七个月，美国的进口需求急剧下降，中国对美国出口增幅下滑8.1个百分点，进出口总额中的比重已由去年同期的16.2%下降至目前的12.8%。

2. 金融危机对中国经济的影响

作为我国第一大贸易伙伴的美国实体经济疲软，直接造成我国的出口企业面临严峻形势，首当其冲受到影响的是金融、证券投资、国际贸易、房地产、汽车等行业。此时正值大学毕业生求职的重要时期，金融危机会给大学生就业造成多大的影响，还难以预测，但目前可以初步判断，随着金融危机影响的日益扩散，首先是跨国公司和外包公司业务萎缩，会减少用人数量及其冻结招聘；其次国内为国外产业提供零部件、原材料、半成品的制造业、出口型企业也会受到影响；当然会影响到下游的原材料和能源工业影响较大。政府救市政策出台，会刺激建筑业的需求，从而带动原材料和能源工业的恢复，但是见效果有一个滞后时间，所以正在找工作的大学生还不一定能感受到政策的效果。2009届大学毕业生需要就业的高达600多万，就业形势不容乐观。    受影响较大的是财经 类专业，因为企业业务萎缩，首先减少的是财经类管理人员的需求，其次是技术人员的需求。其次是建筑、能源、机械、 IT类专业会受影响

3. 金融危机后中国经济可能面临的问题(主要三个）

就业问题
经济体制改革的继续
通货膨胀的缓解
这是比较大的和迫在眉睫的问题，其他的问题也有，但我觉得不是很重要或者说不是迫切需要解决的问题。
目前多于劳动力的需求从体力要求过度到脑力，对劳动力的智力和素质要求很高，也就是说对劳动力的要求已经饱和了，这是就业问题的严峻，实际是相对人口过剩的问题。
中国改革开放30年，已经逐渐实行政企分家，但不是很彻底，目前加上经济一体化，跨国公司已经在中国扎根，其实就是国际卡特尔性质。中国的经济，一方面要改革，一方面要抵制外国经济的侵蚀。
通胀问题就不多说了，这个问题目前探讨的很多。

4. 金融危机下，中国经济的复苏对世界经济的影响

许多西方经济学家和市场观察家对最近上涨的市场行情和全球经济复苏仍然缺乏信心。他们简直不敢相信，商品价格会从2009年初的低位如此快地反弹，而全球股市会在美国实体经济复苏极为缓慢和劳动力市场仍为负面的情况下，继续不断创反弹新高，连10%的回调都没有。 　　据报道，在美国抵押贷款中，目前拖欠债务已经超过总债务的10%，美国的劳动力市场每个月仍会有几十万人失去工作，失业率已经接近10% （如果包括那些因为工作难找而放弃找工作的人和找不到正式工作而被迫作低收入临时工的人，失业率已经到达16%）。 　　根据过去的经验，如果没有美国经济持续而全面的复苏，世界经济是不可能全面复苏的。 　　这种以美国为中心的世界经济观，从第一次世界大战后就已成形，大约在一次大战期间，美国通过向当时的欧洲参战国出售战争资料，迅速积累了大量财富，成为世界上经济最强大的国家。从此以后，“只要美国经济打个喷嚏，世界经济就会感冒”的言论便成为了事实。 　　直到最近，美国信用市场出现的问题扩散到了全球，美国消费需求的崩溃导致了自经济大萧条以来世界经济最大的衰退，以美国为中心的世界经济观仍然是适用的。 　　然而，从这次全球经济大衰退的废墟中，中国开始接替美国成为全球经济全面复苏的引领者。绝大多数经济学家已经认识到中国经济增长的重要性。但是大多数人认为，中国经济要想接替美国经济，成为具有最大影响力的经济体，还需要5年、10年或者20年时间。他们这样认为的理由是基于以美元来衡量的GDP的计算。到2008年，按照购买力平价计算，中国的GDP依旧只有美国GDP的1/2，如果按照名义货币汇率来计算，中国的GDP不到美国GDP的1/3。 　　以GDP衡量全球影响力是种误读 　　然而以GDP作为衡量中国经济规模和其全球影响力的方法，是对现实的错误解读。 　　第一，GDP的计算是包括商品和服务的，虽然商品可以很容易地进口或者出口，而服务通常是不可以的，所以包含在GDP中的美国服务业部分其全球影响力是很小的。 　　我们知道，美国经济80%是服务业，而医疗服务业又占了美国服务业的20%。所以如此大的美国GDP部分并没有多少全球影响力。众所周知，美国的医疗服务出奇的贵，在医院生小孩，即使一切正常也要7000～8000美元，全靠保险或政府埋单，而在中国的费用只有其十分之一。而医疗服务是很难跨国进出口的，但是在美国医疗服务的价值应该同中国一样，不可能美国的GDP会因为生了一个小孩而增长7000～8000美元，而在中国生一个小孩GDP只增长700～800美元。用GDP来衡量一个国家经济对全球影响力的时候，这种偏重于服务业所计算出来的GDP显然是不能说明问题的。 　　第二，姑且不说源于高的劳动力成本而被夸大的服务价值，即使在商品部分的GDP中，美国的GDP跟中国的GDP相比较也是被夸大的。 　　一件商品从购买原材料，到组织生产，再到运输、仓储及销售，要经历许多工序及过程，这中间包含了多次运输、租金及劳动力成本。由于美国较高的劳动力及服务成本，导致同样一件商品在中国反映到GDP中的最终售价要比美国便宜许多。所以，当用商品的最终销售额算入GDP时，美国的GDP又比中国夸大了。 　　第三，实际上，因为两个国家在商品和服务价格上的巨大差距，还有中国政府宏观调控汇率的政策，用GDP来衡量两国的经济规模，是很难说服任何一方的。通过估算消耗的商品和提供服务的总量，而不是其总价值，来衡量美国经济和中国经济对全球经济的影响力，是一个更为简单而准确的方法。 　　当我们计算消耗的商品和提供服务总量的时候，中国很明显在很多重要方面都超过了美国。例如，在所有重要的商品中，像钢材、铜、水泥、棉花、大豆(0,-3760.00,-100.00%)、小麦(0,-2241.00,-100.00%)和玉米，中国已经变成了这些商品的最大消费国，甚至在其中某些商品中成为最大的进口国。2009年，随着美国汽车市场的崩溃和中国汽车市场爆炸性增长，中国已经成为全球汽车的最大市场。2007～2009年，中国平均每年竣工的民用商品房面积5亿或6亿平方米，而同期美国在最高峰时每年竣工的民用商品房面积不过3亿平方米，目前已经跌落到1亿平方米。据统计，全世界40%的吊车是用在中国的工地上。 　　所以，中国已经成为世界最大的工厂，中国旅游者的数量和消费量也已经成为全世界发展最快的群体。总之，从商品消费和提供服务的总量来看，中国已经是当今世界最大的经济体，其全球影响力在2009年明显超过了美国。 　　应该注意到，中国经济不仅在很多方面是最大的，更重要的是在所有经济领域中国的发展是最快的。 　　以原油为例，虽然中国的原油日消费量是美国的1/3，但是中国的原油消费量是以年10%的速度增长的，而美国的原油消费量，即使在美国经济正常发展的情况下，增长速度只有每年1%～2%。这样计算下来，中国每年的石油消费净增长量已经超过了美国。 　　再以零售销售为例，2008年中国的零售总额约为1.5万亿美元，而美国的零售额大约为4.5万亿美元。我们姑且假定这两个数据是具有可比性的，然而中国的零售增长率过去3年约每年超过15%，美国的零售增长率即使不算2008年和2009年的衰退，过去3年也只有每年大约3%。这样一来，中国每年增加的零售额将近2200亿美元，而美国每年的零售额只增加大约1400亿美元。因此即使从以美元价格计算的商品需求的角度来看，中国对世界的贡献或者说影响力也已经超过了美国。经济学家都知道，商品市场的规律是，边际需求及供应的增加及减少而不是总需求量是决定所有商品价格变化的决定性的因素。而中国的需求变化正是通过这种边际效应已经超过美国成为国际大宗商品价格的压倒性因素。 　　中国增长依靠对美出口是另一种误解 　　在经济学家的观点中，另外一种误解是中国的增长是依靠对美国的出口，没有美国经济的复苏，中国经济的增长是没有支撑的。在过去的十年里，中国积累了足够的财富和外汇储备，所以中国有充足的财政资源去刺激国内的消费而不是仅仅依赖美国市场的复苏。即使在中国出口市场萎缩的情况下，中国在2009年的上半年还是保持了大约每月200亿美元的顺差。 　　只要中国政策制定者愿意, 中国有财政能力，就会通过着眼于国内消费来维持经济的增长。当然，如果美国经济能够尽快复苏，中国经济增长的势头将更加迅猛而世界经济的复苏步伐也将更快。到那时，新一轮全球加息紧缩周期也将到来。 　　因此，作为结论，我们认为中国能够并且已经在接替美国成为全球经济全面复苏的引领者。 　　随着中国政策制定者刺激国内投资和消费的政策逐一落实，中国经济正在进行着从以出口为主，转变成以内需为主的增长模式。在这个过程中，中国通过对大量原材料、机器设备、奢侈商品和服务的进口，推动包括许多高科技领先的发达国家和拥有大量原材料资源的发展中国家的世界经济一起全面复苏。 　　美国经济因为在结构上的一些问题，在复苏中可能会落后，但是它已经不能阻止世界经济的全面复苏了。鉴于中国经济在世界经济中逐步所起的压倒性作用，经济学家与市场参与者应当在未来更加聚焦中国经济，而不再是美国经济，才能辨别清楚世界经济与金融市场的走势。 　　值得注意的是，中国引领的全球经济比以前更可能会大起大落，因为中国经济是高度政策引导型的经济，政府是整体经济中最重要的部分。中国强大的政策干预将会推动经济和市场向一个方向或者是另一个方向发展，而没有正常的停止或者回调。这一特征已经在最近全球股票和商品市场的上涨中表现出来。 　　按照对目前中国和世界其他主要经济体的政策研究判断，今年底到明年初全球股市与商品市场将继续震荡上行。（作者系美国奥普拓全球宏观对冲基金创始人兼基金经理）

5. 金融危机与经济危机联系

　　经济是实物与实体，金融有衍生与虚拟，金融是经济的血脉和传导，金融是经济的基础和先导，是为二者的本质区别，也是金融的力量所在。经济全球化与金融国际化是发展趋势，反映了社会经济发展规律。金融国际化之于经济全球化，从表象和正面作用看不一定明显，而从本质和负面作用看则一定深刻。人类社会进入商品经济时代以后，最早发生的是金融危机，影响最为广泛而深刻的是金融事件，对经济社会造成巨大危害的是金融问题，特别是二战后连续爆发的多是金融危机。当前的国际金融危机无处不映衬着早期金融危机的影子，现代人类较之300多年前着实乖巧了许多，但并未吸取以往的金融危机教训，从而变得聪明些甚或至少是显得聪明些。金融的负面力量展示了金融国际化的强大威力，在波及全球的国际金融危机中，表明了经济全球化的根源的动力在于金融国际化，或许是为这次国际金融危机持续日久和影响日深所不可多得的教益。

　　三大泡沫事件与资本市场危机

　　荷兰郁金香交易泡沫。荷兰在推翻西班牙统治而独立后不久，金融体系和资本市场迅速发展起来。当时刚刚传入荷兰的郁金香，花开惊艳，培植困难，供给有限，价格昂贵。1634年，郁金香商人组成行会，控制郁金香市场，推出郁金香买卖合同，买进卖出要收取交易费用。人们看好郁金香的价格前景，纷纷购入郁金香合同；投机商囤积居奇，推高郁金香市价。1636年，阿姆斯特丹证券交易所开设郁金香交易，然而当年的郁金香球茎收获量不大，无法满足购买者和投资者需求，交易所索性推出了下一年收获季的郁金香球茎卖盘，郁金香遂之成为世界上最早的期货产品。期货产品是竞价交易，可以买空卖空，合同频繁转手，价格节节推高，吸引了欧洲大量资金入市，而获利者随时套现出局，引起郁金香价格三次暴涨暴跌。第二年郁金香种植季来临，意味着交货时间将近，合同持有者突然发现郁金香实物并无偌大价值，而合同供货商赫然顿悟本无那么多郁金香可供，加之获利抛售者特别是获利离场者增多，市场突然出现大量抛盘，引致股民恐慌，价格直线下降，2月4日突然崩盘。1637年4月，荷兰政府决定终止所有合同，禁绝郁金香上市交易。一年后，荷兰政府限定买主支付合同价款的3.5%后可中止合同，导致合同买方已付款者或合同卖方未收款者最终承担合同价款96.5%的损失而黯然收场。

　　法国密西西比公司泡沫。约翰·劳（John Low）出生于英国爱丁堡的一个银行世家，精通金融业务并有专著，但在决斗中由于致人死命而亡命欧洲大陆。法国路易十四去世后，奥尔良公爵任摄政王，辅佐年幼的路易十五施政，包括设法偿还累积日久的巨额债务。法国摄政王赞赏约翰·劳关于设立银行发行纸币偿还债务的设想，特许他于1716年5月设立“通用银行”（Banque Genarale），并开始发行纸币，可以作为支付手段，随时兑换硬币，帮助政府摆脱财政困境，从此大量纸币流入市场。1717年8月，约翰·劳获准实施策划已久的“密西西比计划”，即政府债务与公司股权互换计划。法国政府准予约翰·劳设立“密西西比公司”，并授权专营法属北美殖民地——密西西比河流域路易斯安那州的贸易和加拿大的皮货贸易；政府通过通用银行发行纸币，纸币持有者购买政府债券，政府收回纸币或兑换硬币偿还债务；政府支持密西西比公司发行股票，申购者要用政府债券购买股票，欧洲很多国家的股民抢购股票，股票得以若干倍的溢价发行，套回大量政府债券向银行兑换纸币，进而用于公司周转和盈利。法国政府赞许约翰·劳的功绩，连续授权密西西比公司在东印度群岛、中国、南太平洋诸岛以及法国东印度公司属地进行贸易，兼并法国东印度公司并垄断东南亚贸易，设立塞内加尔公司对非洲开展贸易；密西西比公司则向政府支付巨额资金，获取了为期9年的皇家造币权和国家税收征收权以及烟草专卖权等，换回源源不断的利润，推动公司股价不断上涨，股票价格远远超过实际价值。1718年，法国政府将通用银行国有化，更名为皇家银行（Banque Royale），约翰·劳继续把持银行，纸币发行量远远超过实际需要量，纸币难以兑换硬币而贬值。密西西比公司（辖印度公司）的股票价格，1719年4月是每股400里弗尔，公司于当年9月和10月连续3次共发行30万股股票，每股发行价高达5000里弗尔，用于偿还15亿里弗尔的国债。三次股票发行都是一抢而空，很快被炒到每股18000里弗尔。政府用以偿还国债的纸币旋即流回股市，随后又为配合股票投机而虚增的货币需求继续增发纸币，形成纸币发行推高股价的恶性循环和股价带动货币发行的通货膨胀。密西西比公司的业绩根本不支撑天价股票，1720年9月股价暴跌，至1721年9月跌到每股500利弗尔，拖累法国经济陷入萧条，无数家庭一夜之间沦为赤贫。

　　英国南海公司泡沫。英法两国是为世仇和死敌。然而1717年的密西西比公司股票换国债计划，却为英国政府弥补战争亏空带来了些许启迪，英国财政部采纳了南海公司如法炮制的“南海计划”（South Sea Scheme）。南海公司以认购政府1000万英镑政府债券的代价，换取英国政府给予该公司烟、酒等商品经销永久退税特惠，以及南美洲的贸易垄断权。1720年2月，股票换国债的南海计划获得国会通过。南海公司以公司溢价股票作为交换，购入政府3160万英镑可赎回债券，再向政府支付760万英镑，政府得到了可观的大额入账和稳定的偿债资金；政府每年向南海公司支付5%的利息，至1727年降至4%，到期回购南海公司持有的政府债券，公司获取了股票溢价的利润和国债稳定的入息。南海计划实施引发了人们的狂热，公司每股股票价格由当年年初的128英镑飙升至7月的1000英镑，其间公司居然以每股300英镑的价格发行了225万股股票，又以每股1000英镑的价格增发了500万股股票。然而，南海公司的特许经营和垄断贸易都没有取得什么成果，投机的政府和财欲的股民发现了其中的欺诈和风险。英国国会于1720年6月通过了《1719年皇家交易所及伦敦保险公司法案》，即著名的“泡沫法案”，南海公司股票遭受恐慌性抛售，股价一落千丈，至年底时跌到124英镑。南海公司垮台和天价股票泡沫破灭，很多公司被依法取缔，很多股民血本无归。然而由于爆发了南海公司弊案，却将“泡沫”这一经典专业词汇传扬全球。
　　1992年英国英镑危机。1990年，英国加入欧洲汇率体系（ERM）。欧洲汇率体系成员国的货币不与美元挂钩，而以德国马克为基准相互钉住，汇率要在规定的范围内浮动。英镑与马克的汇率定为1：2．950，不得低于1：2．778的下限。当时英国经济衰退，英镑币值高估，经济疲弱难以维持高汇率，而本币贬值则有违欧洲汇率体系制度。1992年，英镑对马克下跌，英格兰银行奉命干预，买入英镑并抛售马克。而索罗斯的对冲基金等投资者则逆向操作，抛售70亿美元英镑和5亿美元英国股票，购入60亿美元马克和5亿美元德国股票，此举骤然加大了英镑贬值压力。9月13日，意大利里拉贬值7％，连带几个国家本币贬值，英国商请德国降低利率，以使马克相对贬值而托住英镑但遭到拒绝，英国无奈在两天内将短期利率从10%提高到15％。然而加息并没有扭转英镑颓势，9月15日英镑对马克的比价跌破下限，英国被迫退出欧洲汇率体系。随后，意大利里拉和西班牙比赛塔大幅度贬值，被迫退出欧洲汇率体系。是年，索罗斯基金大涨67%，大赚6.5亿美元；索罗斯被《经济学家》杂志称为“打垮英格兰银行者”。

　　1994年墨西哥比索危机。墨西哥原来实行固定汇率政策。20世纪80年代至90年代初，墨西哥为实现经济持续增长，以高利率吸引外资，年流入250亿至300亿美元；在比索汇率高估的情况下，要维持固定汇率制度并抑制通货膨胀，只能使比索渐进的小幅贬值；高利率和高汇率导致国际收支恶化，不得不发行外债弥补外汇不足，1992年墨西哥外债高达1040亿美元，相当于国民生产总值的37%。索罗斯认为，墨西哥政府外汇储备不足，而比索严重高估，比索一旦发生危机，要将墨西哥拉入北美自由贸易区的美国定会出手救援，遂于1994年12月初抛售比索，买入美元。12月20日至22日，墨西哥政府投入40亿美元拯救比索未果，被迫宣布比索贬值15.3%，索罗斯趁机继续抛空，投资者恐慌性跟风抛售。墨西哥政府面对抛盘进退失据，不得不放弃固定汇率制而改行浮动汇率制。此举导致比索狂泻40%，外汇储备几乎见底，股市暴跌70%，索罗斯趁低大量回购比索。美国于1995年1月2日实施180亿美元的墨西哥救援计划；同月又追加第二期499亿美元的墨西哥救援计划，使比索汇率企稳并逐步回升，索罗斯趁机回吐比索获利而归。

　　1997年泰国泰铢危机。泰国从1984年开始实行固定汇率制度，1美元兑换24.5-26.5泰铢，资本流入流出不受管制。1995年，泰国的外汇存底有很大比重的外国投资，国际货币基金组织认为泰铢高估，建议适时调整汇率，并增加政府外汇储备。索罗斯等投资者沽空泰铢。泰国政府发表声明认为泰铢价值适当，以稳定舆论并争取时机调整经济。1997年3月3日，泰国中央银行宣布9家财务公司和1家住房贷款公司资产质量恶化，流动性不足。索罗斯等投资者料定交易对手要抛出泰铢现货为衍生合同保值，因而开始抛售泰国银行和财务公司的股票，买入看跌的泰铢期权，以掉期等方式借入泰铢现金。泰铢原本蕴含的贬值压力骤然释放，致使大量外资撤离泰国，泰国外汇存底迅速减少，驱使泰铢加速贬值，5月份时最低跃至26．7铢兑1美元。泰国与新加坡联手动用120亿美元吸纳泰铢，严禁银行拆借泰铢，将隔夜拆息由10厘调升为1000至1500厘。6月，索罗斯等基金以出售美国国债等方式筹集资金笃定卖空泰铢，只有300亿美元外汇储备的泰国中央银行难以招架，7月2日泰国政府宣布放弃固定汇率制，改为实行浮动汇率制，泰铢至7月24日降至32．5：1美元。在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印尼盾、马来西亚林吉特、新加坡元、韩元、日元和俄罗斯卢布等币值和股市相继下挫，有些国家和地区相继成为国际炒家的攻击对象，引起欧美国家股市和汇市全面剧烈波动。大部分国家和地区采取控制本币贬值、推迟偿还外债、暂停国债交易等办法救市，有的则被迫实行本币贬值和自由汇率制度。中国中央政府支持香港特区政府坚持港币与美元联系汇率制度，动用外汇基金进入股市和期货市场吸纳港币抛盘，将汇率稳定在7.75港元兑1美元的水平，同时稳定港币利率和拆息，防止利率急升影响股市和期市，取得了保卫港币的胜利。
　　低息政策与房屋次级贷款。20世纪90年代，美国的互联网经济泡沫破灭，导致产业结构性失衡、产能过剩、财富缩水、大量失业和贫富两极分化。美国为刺激经济而加速实施新自由主义经济政策，采取长期降息、持续减税、增发货币、增加信贷、加大赤字和放任美元走软等措施，美国房价连年上涨，积累了房产和资产价格虚高泡沫。房利美公司（Fannie Mae）和房地美公司（Freddie Mac）以政府信用向银行等金融机构借钱，以房价持续上涨为假设条件，向没有信用的穷人用零首付方式推销房屋次级抵押贷款（次贷），由此带动房地产开发商大肆推销零首付房屋次贷，房地产市场异常兴旺，大量穷人迁入新居，带动消费市场繁荣，美国经济先行指数向好，经济景气催生了乐观情绪和投机冲动。

　　杠杆融资与市值定价。美国次级抵押贷款运作方式与中国截然不同，债权人并不长期持有债权，而要通过资产证券化（Collateralised Debt Obligation，CDO）产品，将债权转换为现金再作投资。方法是将缺乏流动性但有稳定现金流的资产进行标准化的结构性重组，发行可在金融市场流通的证券，出售给银行、养老金和对冲基金等客户，其中投资银行是大客户。投资银行的融资渠道按融资期限分为银行贷款、1年期债券、9个月至3个月的商业票据，以及属于隔夜拆借的债券回购市场等，融资杠杆率由在险价值（Value At Risk，VAR）决定。投资银行资产风险评估值高，则杠杆融资率低；投资银行资产风险评估值低，则杠杆融资率高，一般的杠杆率为15倍至30倍甚至更高。投资银行购买资产证券化产品后，要由中介机构按照市值定价（Mark to Market）会计制度，根据市场公允价值重新核定账面资产价值，市场繁荣时市值定价则高，市场萎缩时市值定价则低，由此确定投资银行的盈亏状况和杠杆融资等级。

　　资产证券化产品与信用违约掉期合同。投资银行为获取杠杆融资，要购买信用违约掉期（Credit Default Swap，CDS）合约。若以资本金为1个单位，杠杆融资20倍计算：如每单位投资收益率为10%,资本回报率为200%；如每单位投资亏蚀率为10%，则要亏掉两个单位的资本金。信用违约掉期合同买受人如果不违约，则向卖方付费，类似于保险缴费；如果违约则可获取卖方的赔偿，类似于保险赔偿。信用违约掉期产品属于融资杠杆担保产品，杠杆融资人可以少量的付费取得杠杆融资担保支持，杠杆融资担保人可以忽略不计的风险担保取得收益，信用违约掉期产品使得资产证券化产品由无人担保代偿的复杂化产品变为有人担保代偿的大众化产品，进而使得质量不高的次级贷款经资产证券化乔装之后，作为优质产品而销售给全球的客户。房屋次贷资产证券化产品的经销人可能有赢家，而房屋次贷资产证券化产品的最终持有人可能都是输家。

　　次贷价值链崩溃与全球金融危机。美国次贷及其关联产品建立在经济持续繁荣和房价持续上涨、所有产品设计合理、所有机构运营正常、所有资金链条接续等基础之上，在互联网泡沫尚未消除而房地产泡沫接续出现的情况下，很多环节可能都有问题。主要是：房屋贷款本来就有问题，债务到期后陆续出现坏账，房地美公司和房利美公司形成了5.2万亿美元的问题债务，包括1.7万亿美元的无担保债务和3.5万亿美元的抵押贷款；很多投资者以高倍杠杆融资投资，获取了难以想象的收益，但次贷坏账不断出现导致房价下跌，原本设计无风险的债务链断裂；贝尔斯登、雷曼兄弟、梅林、摩根和高盛等投资银行的资产证券化产品市值定价不断降低，只得按照在险价值会计制度，减记公司资产甚至增记公司亏损，同时启动去杠杆化程序，有的则要抛售公司资产偿债；由此导致提供短期融资的银行和资金市场等无法收回资金，为资产证券化产品提供信用违约掉期合约的担保机构卷入其中，信用违约掉期规模从2000年的1万亿美元增加到2008年的62万亿美元，次贷资产证券化产品形成广泛的金融连带责任，以杠杆融资再投资的投资者遭受以融资杠杆倍数计算的赔率而纷纷倒台。2007年4月2日，美国新世纪金融公司（New Century Finance）174亿美元到期次贷无法偿还而申请破产保护，导致关联公司陷入困境，全球股市全线暴跌，全球金融危机全面爆发。

6. 金融危机和经济危机的本质

信心崩溃！
金融危机具体表现为市场流动性不足，信用紧缩，市场停滞，交易大量减少，市场恐慌性抛售。人们基于经济未来将更加悲观的预期，整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值，经济总量与经济规模出现较大的损失，经济增长受到打击。往往伴随着企业大量倒闭，失业率提高，社会普遍的经济萧条，甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。

7. 金融危机中国

金融危机是指利率、汇率、资产价格、企业偿债能力、金融机构倒闭指数等金融指标，全部或大部分出现恶化，致使正常的投融资活动无法继续的情况。

8. 金融危机的中国

金融危机是指利率、汇率、资产价格、企业偿债能力、金融机构倒闭指数等金融指标，全部或大部分出现恶化，致使正常的投融资活动无法继续的情况。