上市公司股利政策演变及述评

1. 上市公司股利政策演变及述评

股利政策，是指上市公司的税后净利润在提取法定公积、盈余公积后对股东的股利支付或留存收益的多少做出的决策。它包括是否发放股利、何时发放股利、以何种形式发放股利、发放多少股利等方面。稳定的股利政策从某种程度上体现了公司正常良好的发展状况，向外部传递了利好信息，有利于稳定投资者对上市公司的投资信心，吸引潜在投资者。在西方成熟的证券市场中，都将稳定的股利政策作为公司一项重要的财务决策。但是，由于我国证券市场的特殊性等原因，我国上市公司的股利政策与西方上市公司相比，表现出了特殊的一面。一、我国上市公司股利政策的现状：1、多数上市公司选择不分配或少分配股利1996年后，我国上市公司中不分配股利的比例急剧上升，据有关统计数据，不分配股利的上市公司比例在1997年为54.2%，1998年为58.9%，到1999年，多达61.87%的上市公司选择了不分配股利的股利政策。2000年以后，由于证监会出台了《上市公司新股发行管理办法》，把现金分红派息作为上市公司再筹资的必要条件。这迫使很多上市公司为了获得增发资格、实现后续融资而普遍采取了针对该政策的策略性分配行为，导致出现了派现高峰，不分配股利的上市公司急剧减少。在2000年后，其比重又开始上扬，从2000年的28.71增加到2005年的51.4%。2、股利分配政策缺乏连续性及稳定性，表现出很大的随意性连续稳定的股利政策有利于树立了良好的公众形象，进而起到促进经营业绩的作用，形成良性循环。但是，在我国，上市公司无论在股利支付率，还是鼓励分配形式均纷繁多变，缺乏连续性，没有稳定的健全的股利政策。我国上市公司股利分配波动比较大，大多数公司存在着有些年份分配，有些年份不分配，有些年份分配的多，有些年份分配的少。公司股利分配随意性较强，没有长期的、明晰的股利政策，缺乏连续性。【摘要】
上市公司股利政策演变及述评【提问】
股利政策，是指上市公司的税后净利润在提取法定公积、盈余公积后对股东的股利支付或留存收益的多少做出的决策。它包括是否发放股利、何时发放股利、以何种形式发放股利、发放多少股利等方面。稳定的股利政策从某种程度上体现了公司正常良好的发展状况，向外部传递了利好信息，有利于稳定投资者对上市公司的投资信心，吸引潜在投资者。在西方成熟的证券市场中，都将稳定的股利政策作为公司一项重要的财务决策。但是，由于我国证券市场的特殊性等原因，我国上市公司的股利政策与西方上市公司相比，表现出了特殊的一面。一、我国上市公司股利政策的现状：1、多数上市公司选择不分配或少分配股利1996年后，我国上市公司中不分配股利的比例急剧上升，据有关统计数据，不分配股利的上市公司比例在1997年为54.2%，1998年为58.9%，到1999年，多达61.87%的上市公司选择了不分配股利的股利政策。2000年以后，由于证监会出台了《上市公司新股发行管理办法》，把现金分红派息作为上市公司再筹资的必要条件。这迫使很多上市公司为了获得增发资格、实现后续融资而普遍采取了针对该政策的策略性分配行为，导致出现了派现高峰，不分配股利的上市公司急剧减少。在2000年后，其比重又开始上扬，从2000年的28.71增加到2005年的51.4%。2、股利分配政策缺乏连续性及稳定性，表现出很大的随意性连续稳定的股利政策有利于树立了良好的公众形象，进而起到促进经营业绩的作用，形成良性循环。但是，在我国，上市公司无论在股利支付率，还是鼓励分配形式均纷繁多变，缺乏连续性，没有稳定的健全的股利政策。我国上市公司股利分配波动比较大，大多数公司存在着有些年份分配，有些年份不分配，有些年份分配的多，有些年份分配的少。公司股利分配随意性较强，没有长期的、明晰的股利政策，缺乏连续性。【回答】
3、在股利形式上，相比较与西方上市公司偏好发放现金股利，我国上市公司偏好于发放股票股利在国外成熟市场中，发放现金股利是股利分配的主要形式，但在我国，现金股利形式所占的比例不高，更多的上市公司倾向于采取股票股利的支付形式，且股票股利的支付水平也比较高。我们知道，发放股票股利只是所有者权益项目结构发生变化，所有者权益总额不变，不会增加股东财富。从经济意义上来说，它只是会稀释每股收益和降低股价，并没有什么实质性的经济意义，纯粹是一种“粉饰”意义上的变化。4、异常低派现和异常高派现现象并存我国上市公司的股权结构具有特殊性，分为流通股和非流通股。其中，国有股和法人股是不能上市流通的，能在市场上流通的仅仅是占很少比例的流通股。从比例上来看，非流通股的比例占总股本比例达到了三分之二，其中国有股的比例达到44%，处于绝对控股的地位。控股股东具有绝对的决策权，他们往往会制定对自身有益的政策。国家股和法人股股东通过手中的权力，利用不断高派现来加速收回其投资，而不考虑上市公司自身的发展。此外，由于监管部门对侵占上市公司资金的清理，上市公司控股母公司对现金的需求，只有通过分红渠道来获取现金，这样也导致了异常高派现的出现。【回答】
二、我国股利政策现状的形成原因分析1、我国税收因素的影响我国目前对于资本利得和现金股利的税负是不同的。我国现金股利收入要交纳20％的所得税，而资本利得暂时不纳税的税收政策。研究表明，高股利个人所得税是我国上市公司“惜派”现金股利的一个重要原因。因此，要提高上市公司发放现金股利的积极性，降低现金股利的个人所得税税率，甚至完全消除股利的双重征税也许比单纯的行政干预更有效，也更合理、合法。2、我国的股权结构的特殊性与复杂性我国上市公司股权结构的基本特征可以概括为两点:第一，“一股独大”的现象在我国上市公司中普遍存在。我国上市公司第一大股东所持有的股份份额远远超过其他股东，第一大股东所持的股权比例远远高于第二大股东，也就是说，第一大股东处于控股地位，甚至是绝对控股地位，对公司具有很强的控制力。第二，我国上市公司的股份分为流通股和非流通股，只有流通股能再证券市场上流通。第一大股东所持的为不能流通的法人股和国有股。根据股利成本理论，发放现金股利时股东对管理层进行控制，降低成本的手段。在大股东对公司经理的控制很强的情况下，这种激励就会下降。在我国现行的股权结构下，少发放现金股利符合大股东的利益要求。但是，由于国有股股权中的复杂的委托关系，我国上市公司的大股东对公司的控制很弱。我国国有股的真正股东是广大人民群众，但人民群众没有办法行使股权，所以他们委托各级政府代表他们行使股权，然后政府派出代表进人上市公司的董事会和经理层股权。政府由于不是真正的所有者，监督约束国有股股权代表―政府代表的激励不足，所以形成了内部人控制。公司的管理者掌握着控制权，从而在上市公司重大决策时过分强调内部人利益，轻视外部人利益，选择利于自己的决策方案。【回答】
三、 结论通过对我国上市公司股利政策的现状的分析，以及对存在的问题进行原因分析，我们得出：中国上市公司股利政策相比于成熟市场而言，存在着许多的问题；究其原因，是多方面的因素综合影响的结果，这其中包括我国特殊体制的原因，有上市公司方面的原因，也有我国投资者自身的原因。股利政策作为公司的一项重要的财务政策对公司的发展有着重大影响，因此对我国上市公司股利政策的异常现象进行原因分析对于改变现状是十分必要的。【回答】
问题是股利政策的演变过程？【提问】
和对它的述评？【提问】

2. 国内外上市公司股利政策的研究现状和发展趋势是什么

以下是从网上帮你搜的，希望对你有帮助，废话我也不多说了！ 随着我国上市公司股权分置问题的解决，上市公司股票价格将能够更大程度地直接反映公司的市场价值。股利政策作为公司的核心财务问题之一，一直受到利益各方的密切关注。因为股利的发放既关系到公司股东和债权人的利益，又关系到公司的未来发展。公司股利政策历来是证券市场经久不衰的炒作题材，也是影响股票价格大幅波动的主要因素之一。如果支付较高的股利，一方面可使股东获得可观的投资收益，另一方面还有可能引起公司股票价格上升。但是过高的股利，将使公司留存利润减少，或者影响公司未来发展，或者因举债、增发新股而增加资本成本，最终影响公司未来收益。而支付较低的股利，虽然使公司留存较多的发展资金，但可能会与公司部分股东的愿望相背离，致使股票价格下跌，公司形象受损。因此 ，如何制定股利政策，使股利的发放与公司的未来持续发展相适应，使公司在市场竞争中不断发展壮大，便成了公司管理层的终极目标。  一、制定股利政策应考虑的主要影响因素  公司在制定股利政策时，必须充分考虑股利政策的各种影响因素，从保护股东、公司本身和债权人的利益出发，才能使公司的收益分配合理化。  （一）各种限制条件  一是法律法规限制。为维护有关各方的利益，各国的法律法规对公司的利润分配顺序、留存盈利、资本的充足性、债务偿付、现金积累等方面都有规范，股利政策必须符合这些法律规范。二是契约限制。公司在借入长期债务时，债务合同对公司发放现金股利通常都有一定的限制，股利政策必须满足这类契约的限制。三是现金充裕性限制。公司发放现金股利必须有足够的现金，能满足公司正常的经营活动对现金的需求。否则，则其发放现金股利的数额必然受到限制。  （二）宏观经济环境  经济的发展具有周期性，公司在制定股利政策时同样受到宏观经济环境的影响。比如，我国上市公司在形式上表现为由前几年的大比例送配股，到近年来现金股利的逐年增加。  （三）通货膨胀  当发生通货膨胀时，折旧储备的资金往往不能满足重置资产的需要，公司为了维持其原有生产能力，需要从留存利润中予以补足，可能导致股利支付水平的下降。  （四）市场的成熟程度  实证研究结果显示，在比较成熟的资本市场中，现金股利是最重要的一种股利形式，股票股利则呈下降趋势。我国因尚系新兴的资本市场，和成熟的市场相比，股票股利成为一种重要的股利形式。  （五）投资机会  公司股利政策在较大程度上要受到投资机会的制约。一般来说若公司的投资机会多，对资金的需求量大，往往会采取低股利、高留存利润的政策；反之，若投资机会少，资金需求量小，就可能采取高股利政策。另外，受公司投资项目加快或延缓的可能性大小影响，如果这种可能性较大，股利政策就有较大的灵活性。比如有的企业有意多派发股利来影响股价的上涨，使已经发行的可转换债券尽早实现转换，达到调整资本结构的目的。  （六）偿债能力  大量的现金股利的支出必然影响公司的偿债能力。公司在确定股利分配数量时，一定要考虑现金股利分配对公司偿债能力的影响，保证在现金股利分配后，公司仍能保持较强的偿债能力，以维护公司的信誉和借贷能力。  （七）变现能力  如果一个公司的资产有较强的变现能力，现金的来源较充裕，其支付现金股利的能力就强。而高速成长中的、盈利性较好的企业，如其大部资金投在固定资产和永久性营运资金上，他们通常不愿意支付较多的现金股利而影响公司的长期发展战略。  （八）资本成本  公司在确定股利政策时，应全面考虑各条筹资渠道资金来源的数量大小和成本高低，使股利政策与公司合理的资本结构、资本成本相适应。  （九）投资者结构或股东对股利分配的态度  公司每个投资者投资目的和对公司股利分配的态度不完全一致，有的是公司的永久性股东，关注公司长期稳定发展，不大注重现期收益，他们希望公司暂时少分股利以进一步增强公司长期发展能力；有的股东投资目的在于获取高额股利，十分偏爱定期支付高股息的政策；而另一部分投资者偏爱投机，投资目的在于短期持股期间股价大幅度波动，通过炒股获取价差。股利政策必须兼顾这三类投资者对股利的不同态度，以平衡公司和各类股东的关系。如偏重现期收益的股东比重较大，公司就需用多发放股利方法缓解股东和管理当局的矛盾。另外，各因素起作用的程度对不同的投资者是不同的，公司在确定自己的股利政策时，还应考虑股东的特点。  公司确定股利政策要考虑许多因素，由于这些因素不可能完全用定量方法来测定，因此决定股利政策主要依靠定性判断。  二、股利政策的类型  管理当局在制定股利政策时，通常是在综合考虑了上述各种影响因素的基础上，对各种不同的股利政策进行比较，最终选择符合本公司特点与需要的股利政策。  （一）剩余股利政策  公司将税后利润首先用于再投资，剩余部分再用于派发股利，有利于降低再投资的资金成本，实现企业价值的长期性和最大化。但是，执行剩余股利政策将使股利的发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，比较适合于新成立的或处于高速成长的企业。  （二）固定股利支付率政策  公司按每年盈利的某一固定百分比作为股利分配给股东，真正体现多盈多分，少盈少分，不盈不分的原则。股利随盈利的波动而波动，向市场传递的公司未来收益前景的信息显得不够稳定。此外，不论公司财务状况如何均要派发股利，财务压力较大；确定多少的固定股利支付率才算合理，难度也较大，实际应用起来缺乏财务弹性。  （三）正常股利加额外股利政策  一般情况下公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在经营非常好时或投资需要资金较少年份，才在原有数额基础上再发放额外股利。公司支付股利有较大的灵活性。通过支付额外股利，公司主要向投资者表明这并不是原有股利支付率的提高。额外股利的运用，既可以使企业保持固定股利的稳定记录，又可以使股东分享企业业绩增长的好处，能够向市场传递公司目前与未来经营业绩的积极信息。该政策尤其适合于盈利经常波动的企业。  （四）稳定增长股利政策  公司在支付某一规定金额股利的基础上，制定一个目标股利成长率，依据盈利水平按目标股利成长率逐步提高企业的股利支付水平。该政策往往被投资者认为是企业稳定增长的表现，能满足他们稳定取得收入的愿望。当盈利下降而公司并未减少股利时，向投资者传递公司的未来状况要比下降的盈利所反映的状况要好，市场会对该股票充满信心，有利于稳定公司股价，树立良好的市场形象。但是，这种只升不降的股利政策会给公司的财务运作带来压力。尤其是在公司出现短暂的困难时，如派发的股利金额大于公司实现的盈利，必将侵蚀公司的留存收益或资本，影响公司的发展和正常经营。成熟的、盈利比较好的公司通常采用该政策。  三、股利政策的选择  以上四种股利政策各有利弊，上市公司选取股利政策时，必须结合自身情况，选择最适合本公司当前和未来发展的股利政策。其中居主导地位的影响因素是，公司目前所处的发展阶段。公司应根据自己所处的发展阶段来确定相应的股利政策。  公司的发展阶段一般分为初创阶段、高速增长阶段、稳定增长阶段、成熟阶段和衰退阶段。由于每个阶段生产特点、资金需要、产品销售等不同，股利政策的选取类型也不同。  在初创阶段，公司面临的经营风险和财力风险都很高，公司急需大量资金投入，融资能力差，即使获得了外部融资，资金成本一般也很高。因此，为降低财务风险，公司应贯彻先发展后分配的原则，剩余股利政策为最佳选择。  在高速增长阶段，公司的产品销售急剧上升，投资机会快速增加，资金需求大而紧迫，不宜宣派股利。但此时公司的发展前景已相对较明朗，投资者有分配股利的要求。为了平衡这两方面的要求，应采取正常股利加额外股利政策，股利支付方式应采用股票股利的形式避免现金支付。  在稳定增长阶段，公司产品的市场容量、销售收入稳定增长，对外投资需求减少，EPS值呈上升趋势，公司已具备持续支付较高股利的能力。此时，理想的股利政策应是稳定增长股利政策。  在成熟阶段，产品市场趋于饱和，销售收入不再增长，利润水平稳定。此时，公司通常已积累了一定的盈余和资金，为了与公司的发展阶段相适应，公司可考虑由稳定增长股利政策转为固定股利支付率政策。  在衰退阶段，产品销售收入减少，利润下降，公司为了不被解散或被其他公司兼并重组，需要投入新的行业和领域，以求新生。因此，公司已不具备较强的股利支付能力，应采用剩余股利政策。  总之，上市公司制定股利政策应综合考虑各种影响因素，分析其优缺点，并根据公司的成长周期，恰当的选取适宜的股利政策，使股利政策能够与公司的发展相适应。