俏江南为什么让cvc占那么多比例

1. 俏江南为什么让cvc占那么多比例

　4月25日晨，CVC Capital Partners（CVC）官网宣布完成控股收购知名餐饮连锁品牌俏江南，持股比例高达69%。此前外电报道CVC的入资额高达3亿美元。
　　数位私募投资界人士表示，俏江南此前的投资人鼎晖已经在此轮注资中实现退出。鼎晖方面对此不予置评。
　　2008年12月，知名私募股权投资机构鼎晖（CDH）曾注资俏江南，以2亿元人民币获得俏江南约10%股权。这一交易曾因高达15倍的未来市盈率（forward P/E）引业界瞩目，随后因经济复苏缓慢、高端餐饮发展模式不明确定问题，俏江南并未完成注资时的业绩许诺，鼎晖陷入尴尬。
　　根据CVC的公告，俏江南创始人张兰会继续留任俏江南主席，仍是股东之一，与CVC团队共同负责公司的战略决定。
　　惊人接盘
　　一位私募基金界资深人士对财新记者透露，此次CVC注资俏江南，投资协议（term sheet）的达成是在中央“八项规定”出台之前，此后需要经过商务部等相关部门的批准，批准周期较长。“八项规定”是2012年末中共中央政治局提出的包括精简会议、精简文件、规范出访等在内的文件，其中对会议、公款宴请严格限制。
　　CVC董事合伙人兼大中华区主席梁伯韬此前接受财新记者采访时表达其对餐饮行业的偏爱。称投资要“避开受到互联网冲击较大的领域”，并认为餐饮提供的个性化服务和消费者体验是互联网无法取代的。
　　在中国大陆，高端餐饮的经营需要考虑多方面的因素，除了店址选择、菜品设计、连锁管理等之外，以商务型消费、特别是公款消费为主要利润来源的高端餐饮，须面对政策形势的变化。
　　此前，不止一位投资圈人士指出，俏江南店面在高端办公区域较多，自费消费和晚间翻台率不高会影响整体的店面回报。如果商务类宴请下降，对此类高端餐饮的打击可想而知。
　　2013年，主打高端宴请的湘鄂情（002306.SZ）全年亏损高达5.69亿元人民币，业务转型艰难。而此前登陆中小板的湘鄂情曾一度是A股市场的宠儿。
　　CVC此时宣布注资俏江南，的确让不少业内人士略感“惊讶”，一位大型私募基金该领域的投资主管就表示，“各有各的投资逻辑和看法”。
　　从获得鼎晖投资至今近六年，俏江南始终未实现公开市场上市，投资人亦没有得以退出。这一投资周期已经近乎一只PE基金的存续期限（一般为5+2模式），迟迟无法退出的确令投资机构焦虑。
　　此番获得CVC注资，按照目前公开报道所称69%的占比，实则为基金所收购，未来公司在资本市场的运作可能将依据CVC的决策和意志。未来对俏江南的投资通过何种形式退出尚难以预测，独立上市的前景并不明朗。
　　上述私募基金界资深人士则表示，一般而言，投资协议都含有保护条款。“如果经济大环境或政策影响发生巨大变化，投资方可以要求更改条款，以保护资方利益。”
　　如果考量两次俏江南引资的时机，可以说都不够理想。2008年获得鼎晖注资时，正值金融危机余波未平，复苏缓慢。而此次注资又赶上了中央“八项规定”这一“节点”，考虑到其他高端餐饮所受影响，俏江南未来的发展可能需要大的战略变革。