存续期限的介绍

1. 存续期限的介绍

存续期限(Duration)最先由Macaulay(1938)提出。 依Macaulay duration之定义，存续期限相同的债券，不论息票利率为何、不论是附息或零息债券，皆视为有著相同”有效”到期期限(“effective”maturities)或”真正”到期期限(“true” term to maturities)之债券。简而言之，就是衍生工具的合约从签署到失效这段时间为存续期限。

2. 存续期限的原理

债券存续期限有两种常用的计算方式： Macaulay Duration和modified duration。 MacaulayDuration的单位为年，如票面利率及市场收益率均为8%，每半年付息一次的10年期债券的存续期限为7.07年。以D代表存续期限，市场利率每变动1个百分点，债券价格就会随着变动D%(利率上升时，价格下跌；利率下跌时价格上升)。 由此可见，存续期限较长的债券(或债券组合)风险较高。若预期利率下滑，调整债券投资组合以拉长存续期限(可以通过调高长债的比重来达到)是理智的策略，因为一旦利率果真下滑，债券组合的价格升幅会较大。当然，若判断失误，所付出的代价亦会较为惨重。

3. 存续期限的作用

期前不付息的零息债券(zero-coupon bond)的存续期限，等同于其距离债券到期的年数(term to maturity)。 所有在到期前有付利息的债券的存续期限，均较其距离到期的年数为短。 另外，若一切其他条件相同，票面利率越高，债券的存续期限则越短。 从实务应用的角度观之，由于债券市场之交易型态中，存续期限限是买卖报价之重要依据，亦即在流动性与税负等条件皆相同之情况下，市场对一张附息债券与另一张有着相同存续期限限之零息债券所要求的殖利率是相同的。 以此当作零息债券殖利率曲线之估计值。因而可透过此种调整方式，将各附息债券之殖利率与其存续期限限之关系描绘出一条存续期限限殖利率曲线(yield toduration)，以此当作零息债券殖利率曲线之估计值。

4. 存续的期间

存续期间是指投资人持有债券的平均到期年限，即投资人回收本息的实际平均年限，可衡量每单位利率变动对债券价格的变化量或变化百分比，以作为债券价格风险衡量指标。零息债券因在到期日才有现金流入，所以存续期间等于到期年限，而一般债券存续期间小于到期年限。 当债券到期年限相同，则票面利率越低，存续期间越长，是因为现金回收速度较慢。 另一方面如果票面利率相同，则到期年限较短，存续期间也较短。

5. 存续期限的评析

《担保法解释》第12条对抵押权人享有的抵押权的存续期限间作出了规定，“担保物权所担保的债权的诉讼时效结束后，担保权人在诉讼时效结束后的两年内行使担保物权的，人民法院应当予以支持”。本条解释将担保物权的存续期限间与诉讼时效挂钩，强调担保物权在其担保的债权诉讼时效经过后，仍有一定的存续期限间。 《物权法》第202条却作出了与《担保法解释》第12条大相径庭的规定，“抵押权人应当在主债权诉讼时效期间行使抵押权;未行使的，人民法院不予保护”。本条规定则强调，担保物权与其担保的债权同时存在。 因此，以上案例中，李*是否承担责任，依据《担保法解释》和《物权法》的规定，就会有两种不同的结果。 结合《物权法》195条和202条关于抵押权诉讼实现和时效的规定，我们可以看出，此次修改的《物权法》对通过诉讼方式实现抵押权作出了颠覆性的修改，即只有在主债权的诉讼时效期间内，抵押权人可以请求人民法院拍卖、变卖抵押物。如果超过主债权的诉讼期间，则抵押权人丧失上述权利。因此，为维护抵押权人的合法权益，在《物权法》生效后发生的抵押法律关系中，抵押权人应当注重审查主债权诉讼时效。

6. 存续期的性质

存续期是债券价格对利率变动敏感度的指标，亦可视为投资人收回其债券投资的资金所需时间的一个指标。 存续期越长，债券价格对利率的变动越敏感。 存续期与债券的年期(maturity)是不同的概念，年期一定程度上亦反映债券对利率风险的敏感度，在其他条件相同的情况下，年期越长，价格对利率的变动越敏感。 但由于债券价格对利率风险的敏感度同时受票面利率、付息的频率及年期这些因素所影响，单是年期并不是债券对利率风险敏感度的好指标。存续期是综合了影响债券价格对利率变动敏感度的各个因素而计算出来的一个指标。有了这一概念，各种债券和债券组合对利率风险的敏感度便有了一个简单的、可直接相比较的衡量标准。

7. 存续期间的介绍

存续期间是指投资人持有债券的平均到期年限，即投资人回收本息的实际平均年限，可衡量每单位利率变动对债券价格的变化量或变化百分比，以作为债券价格风险衡量指标。

8. 存续期的介绍

存续期是描述现金支付流（如债券、抵押贷款）的主要时间特征方面优于到期期限的概念。即：现金流量的加权现值总额与现值总额之比。