回顾三轮股市大潮：为何牛市多亏钱？如何克服人性的弱点？

1. 回顾三轮股市大潮：为何牛市多亏钱？如何克服人性的弱点？

 股市，一个牵动人心，让人爱恨交织、欲罢不能的博弈场。
   有人通过它实现了财富自由，有人却因它而倾家荡产，妻离子散。
   在这里，有镰刀，有韭菜，有对抗，有收割。
    在这里，资本不眠，时刻上演着惊心动魄的财富故事。 
     
       一剂良方    
     
   “受命危难之时，运筹帷幄之中。三年不鸣，一鸣惊人。他望闻问切，用一剂良方医治多年顽疾。”
   这是2006年CCTV中国经济年度人物评选会，给尚福林的颁奖词。
   所谓的“一剂良方”则是他担任证监会主席期间推行的股权分置改革。
    而这剂良方也是2006-2007年A股牛市的重要推手。 
      尚福林是在2002年出任第5届证监会主席的，在此之前他长期在人民银行工作。而在他上任之际，中国股市还没有从2001年美国互联网泡沫的冲击中走出来。
   不过，外围市场的冲击，并不是影响中国股市的核心因素。股权分置这个 历史 遗留问题才是主要症结所在。
    股权分置，字面理解就是股权分裂而置，上市公司的两种股票（流通股，非流通股）对应的权利不一致。 
    当时，上市公司的控股股东所拥有的股份大部分是非流通性质的，而中小投资者拥有的股份主要是流通股。 
    由于两者拥有的股票权利不对等，所以控股股东（非流通股股东）对于公司经营和维系股价的诉求较低，而这与中小投资者（流通股股东）的利益目标相背离，这使得投资者情绪比较低迷。 
   在股权分置问题的阴影下，从2002年开始到2005年，中国股市经历了3年的漫漫熊市。在此期间，国内也发生了一轮史无前例的券商倒闭潮，昔日的华夏证券、南方证券等都没能顺利地走出股市的寒冬，倒在了黎明之前。
   直到2005年4月，在尚福林主席的操刀下，证监会正式宣布启动股权分置改革试点工作。这把悬在中国证券市场上的达摩克利斯之剑，算是开始逐步落地。
   而后，随着股权分置改革工作的稳步推进，这把“锋利之剑”也熔化为“犁”，标志着中国证券市场进入了一个新的里程碑。
   可以说，股权分置改革问题的解决，是中国证券市场自成立以来最为深远的改革举措，其意义重大不亚于证券市场的成立。
   到了2005年底，市场上已经有1/3的上市公司完成了股权分置改革。 而此时此刻，嗅觉灵敏的聪明钱已经开始进场了。 
   这些聪明钱中不仅包括国内机构资金，也包括国际资本。
   不过，推动国际资本快速流入中国的主要原因不止包括股权分置改革，还有人民币的升值。
   自2005年汇率改革，人民币汇率变成有管理的浮动汇率制度后，在巨额贸易顺差下，国内外汇储备不断增多，人民币升值压力不断加大，海外资本加速涌入国内抢夺优质人民币资产，而A股上市公司的股票自然也在其中。
    就这样，一场因股改和人民币升值引发的史无前例的大牛市徐徐展开了…… 
     
       基金一哥    
     
   早在易方达张坤成名十年前，股市中就已经有一个老股民们人尽皆知的名字——王亚伟。
   2005年12月，在这轮股市上升浪启动之际，王亚伟从沃顿商学院学成归来，同时被任命为了华夏大盘精选基金经理。
   当时的他应该也没有想到自己管理的华夏大盘精选基金会在2006年崭露头角，并先后获得2007年基金冠军，2008年股基亚军、2009年基金冠军，而自己也被称为“基金一哥”。
   毕竟，在2005年的时候，王亚伟管理的华夏成长和社保基金收益表现还都非常一般。当时，已经是王亚伟做投资工作的第10个年头了。
   在这之前，作为安徽省理科高考状元的王亚伟，获得清华大学双学位后，先是在华夏证券东四营业部的研究部，从事研究咨询工作。
   当时，王亚伟就对股票研究非常感兴趣，没有把工作停留在简单的股评上，而是从企业基本面出发挖掘投资机会，为客户推荐好的股票。
   正是因为如此，没过多久，王亚伟就担任了研究部经理，营业部还给了他一个2000万的自营账户去操作，这也算是他的第一个“基金”。
   后来，在1998年的时候，他的领导负责组建华夏基金公司，王亚伟也跟着过去了。
    也是在那一年，中国迎来了第一批公募基金管理公司和公募基金产品。 
   在华夏基金公司，王亚伟就从基金经理助理做起，并逐渐管理基金产品。但是整体来看，在2005年之前，他的投资业绩平平，没有显示出明显的过人之处。
   直到2005年底，他在美国经历了3个多月的学习与静心思考，再次回国操刀华夏大盘精选基金时，业绩表现开始了有了突飞猛进的进步。
    由于当时正处于股权分置改革关键期，王亚伟对未股改的股票、重组股、资产注入概念股等冷门股进行了发掘，并在当时获得了很高的收益。 这使得他管理的华夏大盘精选基金，在2006年以150%多的收益率，位列股票型基金第12名。
   当然，对于任何一个基金经理而言，一年优秀的业绩表现并不能代表什么，将王亚伟推向神坛的还是接下来几年持续的业绩表现。
        
       死了都不卖    
     
   进入2007年，在经历了2006年的快速上涨后（大盘涨幅高达130%多），股市的上涨势头似乎并没有停歇之意。
   如果将每一轮股市轮回看作是吹泡泡的过程，这一过程包括形成、扩张、急剧膨胀和崩溃四个阶段，那么2007年股市应该进入了扩张和急剧膨胀的状态。
   从2007年1月份开始，央行就开始不断地收紧流动性，但是沪深两市却依旧一路高歌猛进。大盘从1月份的2600多点，势如破竹般地急剧攀升，到10月份竟站上了6124点的高峰。
    当时，一首套用歌曲《死了都要爱》乐曲翻唱而来的《死了也不卖》在网络上疯狂传播。 
   其中，歌词是这么写的“死了都不卖，不给我翻倍不痛快，我们散户只有这样才不被打败”、“死了都不卖，不涨到心慌不痛快，投资中国心永在”。
   可以说，这首改编而来的“股票歌”非常形象地描绘出了股民的狂热情绪。
   不少股民眼中已经没有了风险可言，一味地沉浸在股市泡沫加剧膨胀的欢乐中，却不知道是泡沫，就终究会有破灭的一天。
    有些股民看着别人都赚了钱，按捺不住急慌慌进场，站在了山岗上。 
    有些股民前期赚了钱，感觉涨得太多从股市中撤了出来。但是之后看见别人没有撤，获得了更高的收益，自己又忍不住入场，结果把前期赚的钱也赔光了。 
    这场惨痛教训，成为大多数刚入市的60后、70后股民，所交的“第一笔学费”。 
   自A股站上6124点高峰后，便开始了震荡下行的走势。再加上当时美国次贷危机愈演愈烈，并演变成了金融危机。
      受此影响，全球股市开始了单边下跌，A股自然也不例外。一年下来，在2008年10月份，大盘重新回到了2000点以下。
   纸醉金迷的资本盛宴终究是走向了终结。
   一切好似尘归尘，土归土，又回到了起点。
   但是，对于个体而言则就有所不同了，有些人暗自庆幸自己跑得快，有些人则含泪暗暗发誓“这辈子再也不会进入股市了！”
   对于王亚伟而言，他凭借自身的选股能力和仓位控制能力，似乎“一剑封神”，成为基金一哥。不过，相比于他后续10年的业绩表现，当时似乎也是他投资生涯中的一个最高峰。
   话说过来，谁又能够保证自己在下一场资本盛宴中避免之前犯过的错误呢？
   对于A股市场而言，下一次的资本盛宴便是2014-2015年的大牛市了。
     
       “壳”疯狂    
     
   在经历了2006-2008年这轮气势恢宏的股市牛熊轮回后，A股市场也曾因“四万亿刺激”政策在2009-2010年出现过明显的上涨行情。
   但2011年之后，A股市场又进入了漫漫熊市。
    不过，物极必反，否极泰来。这句出自《易经》的至简名言，似乎精准地概括了股市的运行规律。 
   在经历了前期的持续下跌之后，从2013年开始，股市迎来了结构性牛市。这个结构性牛市是指部分股票上涨的行情，当时主要体现在小盘股（规模比较小的股票）的大幅上涨。
   当然，小盘股行情的爆发也绝非没有苗头可循。
   在2013年的时候，因为IPO（首次公开募股）被暂停，并购重组取代IPO成为了企业上市的主要渠道。
   再加上当年10月份，并购重组的审核门槛和审核环节明显降低，于是国内掀起了一场并购重组的浪潮。
   由于2013年恰逢移动互联网崛起，作为移动互联网产业链应用端的手游和传媒公司便成了这次并购重组浪潮中的弄潮儿。
    而任何一家上市公司只要搭上了手游或者传媒这些香饽饽，股价便可以快速翻几番。 
   一家上市公司随意出资200万元到300万元收购一个小手游公司股权，即使在主业亏损的情况，公司的市值都可以达到近百亿元，比收购前的市值翻好几倍。
   所以，在当时有一则笑话“中国养猪的、做乳制品的、开餐馆的、做金属管材的、卖五金的、放烟花的企业有什么共同点？答案是都变成了影视和 游戏 公司。”
   因为对于一家上市公司而言，好似任何主业业绩的增长对股价带来的效应，都不如收购一家影视或者手游公司来得快。
     这些股票本身的业绩增长一般，但是有手游或者传媒等新型经济相关的资产注入预期，被形象地称作“壳”。
   由于炒作注入预期，所以很多“壳”公司的股价会因一丁点的风吹草动而发生较大的异动（翻好几倍）。
   与此同时，在IPO方式受堵，并购重组格外受欢迎下，这些没有业绩增长的“壳”公司由于提供了上市渠道，所以也显得格外珍贵。
   一时间，“壳”买卖和“壳”公司股票二级市场买卖都变得异常活跃，A股市场迎来了一轮“壳”疯狂。
    而这场“壳”疯狂也为2015年的大牛市埋下了伏笔。 
     
       配资、配资    
     
   在2013年小票行情进行地如火如荼之际，大盘的表现其实并不好。到2014年，大盘已经下跌到2000点左右了，市场投资者情绪也非常低迷。
   但不可否认的是，当时市场上的很多股票已经非常便宜了，像贵州茅台的市盈率都不到10倍了，可谓是遍地黄金。
   但是，市场投资者情绪还尚未从熊市的阴影中走出来，悲观的情绪让大家不敢轻举妄动，只有少数勇敢的投资者开始进场抢夺便宜筹码。
    而正如巴菲特所言“别人恐惧时我贪婪”，从性价比的角度来看当时的确是绝佳的买入时点。 
   2014年11月，央行意外宣布降息，市场压抑已久的做多热情终于一触即发，股市如脱缰的野马般开始疯狂地上涨。
   越来越多的投资者加入进来，市场成交量急剧放大。
   而看着别人进入股票市场赚得盆满钵满，有更多的人按捺不住了，大家纷纷跑步入场，甚至有大批量的人觉得自己的本金不够，选择配资（简单理解，就是借钱炒股）。
    有需求就有供给，在股票市场火热的情况下，市场上涌现出了一批又一批的配资平台。 
   “大盘都涨成这样子了，你还不来配资，怎么着你家里有矿？”等配资平台揽客的广告在互联网和移动平台上与日俱增。
   这些场外配资平台可以给与5-10倍，甚至更高倍数的杠杆。
   以1：5倍杠杆为例，10万本金可以借到50万元，如果都投入股市中，这意味风险和收益都在成倍数扩大。
   然而，投资者们似乎并没有意识到“杠杆”的危害，只是觉得“股市会涨，我的收益要翻好几倍”。
   当时，甚至有大把的投资者先通过信用贷款的方式从银行借钱作为本金，再去配资获得更多的资金。
   2015年，在各路配资资金疯狂流入股市的情况下，股票市场疯狂上涨，其中有“互联网+”等新兴经济相关的小票涨幅更为突出。
    人虽然不能踏进同一条河流，但 历史 总是惊人相似。正如2007年一样，是泡沫就有破裂的一天，不合理的估值终究要回归理性。 
   场外配资被严查成了压倒骆驼的最后一根稻草，各类杠杆资金开始加速“爆仓”。
   千股跌停、千股停牌、国家队入场轮番上演，股票市场加速下跌，“杠杆牛”落下来帷幕。
        
       私募一哥    
     
   就股票市场而言，如果历经一场牛熊轮回，重新回到原有起点时，那么，对于场内的投资者而言，这便是一场零和博弈。
    有人赔钱，必然有人赚钱！ 
    而这就是韭菜与镰刀的区别所在。 
   在2015年这轮“杠杆牛熊市”中，有一把锋利的镰刀，那便是徐翔。
   尽管，作为私募界“一哥”的他，因操纵股市的罪名，落得身陷囹圄的下场，不禁令人唏嘘。不过，他传奇的人生经历却是不能否认的。
   1976年出生的徐翔，在他17岁的时候，就带着三万块钱进入了股票市场，算得上是骨灰级的股民了。
   经过长期的摸爬打滚，他逐渐形成了自己的炒股风格。
   他擅长短线，常以凶狠凌厉的操作手法追涨杀跌，也因此被称作“宁波敢死队总舵主”。
   到2009年底时，徐翔已经通过股票市场完成了原始积累，并转型私募，创立了泽熙投资。
   公司所发的首个产品泽熙瑞金1号初始规模就高达10亿元，远超当时市场上许多私募基金规模，而这其中有大部分的资金来自于徐翔过去十年的原始积累。
   由于徐翔非常熟悉散户心理，并通过“一字断刀魂”的惯用手法收割了不少散户。
   像泽熙最早投资的一些股票，在泽熙完成建仓后，股价会出现快速的拉升与回落，此后呈“一”字横盘。
    对于散户而言，他们期待后续反弹，在横盘期间不断买入。然而，泽熙却会悄然出货。这样的操作手法被市场形象地称作“一字断刀魂”。 
   在这样的操作手法下，泽熙的产品回报在市场上一枝独秀。
   受益于产品优秀的业绩回报，泽熙投资的管理规模也飞速扩张，到2012年底，公司管理资金规模已经突破100亿元，仅次于当时的第一名重阳投资。
   不过，除了凌厉的操控手法，徐翔自身对于股票市场的变化，也是非常灵敏的。
   这一点在2015年就表现得淋漓尽致。
   2015年，他在意识到市场的疯狂之后，从5月份开始就逐渐减仓，到6月份的时候，泽熙管理产品的仓位已经很轻了，算是做到了成功逃顶2015年的股灾。
    然而，出来混迟早要还的。他操纵市场、涉嫌内幕交易的罪行，最终还是被监管层找到了证据。 
   2015年11月，徐翔被捕，至今仍被关在狱中。
   而徐翔的落幕也象征着中国股市进入了一个新时代。
        
       基金狂潮    
     
   自2015年之后，中国股票市场至今也没出现一轮快速上涨的全面牛市。
    然而，结构性的牛市行情却始终存在。 
   与2015年有所不同的是， 市场抛弃了原来的小票风格，以“酱香型 科技 ”为代表的白马龙头股，成了市场追逐的焦点。 
   从2016年开始，贵州茅台的股票价格从200多块，上涨至2000多块，股价翻了有10多倍。
   一直持有贵州茅台股票的投资者，暗自庆幸“酱香型 科技 才是真 科技 ”。
   而对茅台的股价和估值产生质疑，一直没有上车的投资者，只能：
   “年少不知白酒香，错把 科技 加满仓；年少不知白酒好，错把医药当成宝；
   年少不知白酒醉，错把证券当安慰；年少不知酒可贵，一把鼻涕一把泪。”
   当然，从2017年开始，除了贵州茅台，也有五粮液、恒瑞医药、爱尔眼科、宁德时代等优质龙头股的股价迭创新高。
   这一特征在2020年表现得尤为明显。
   2020年，因疫情冲击，全球央行放水，优质风险资产受到追捧，A股市场上的白马股股价一路上扬。
    然而，与此同时，一众小票却连续下跌，股票市场二八分化极其严重，所以也被网友戏称为“熊牛市”。 
   在这样的情形下，仍然沉浸在前期市场风格，靠炒小票赚钱的投资者，就十分痛苦。
   而以消费龙头白马为主要持仓的基金，业绩表现十分亮眼。
    所以，与2007、2015年散户跑步入场股市不同，2020年“基金”一词反而频上微博热搜，市场迎来了“基金购买热潮”。 
   其中，易方达的基金经理张坤，因所管产品业绩优秀，受到了市场上投资者的追捧。这些90后新生代投资者，还给张坤组建了后援会。
   基金经理“饭圈化”成了当前市场一道新的风景线。
      不过，也并非所有基金产品的收益回报都表现好，市场上存续的基金产品之间也存在二八分化效应。
   买了消费主题基金，和买了 科技 主题基金的投资者的收益相差甚远。
   那些头脑一热，高点申购基金的投资者的收益，自然与低点买入，长期持有的投资者相差甚远。
   所以，如何购买基金也是一门投资艺术。
     
   站在当前时点，回看过往三次股市轮回，无论是全面牛市也好，结构性牛市也罢，每一轮股市的上涨都离不开资金和情绪的推动。
    不过于很多散户而言，由于信息不对称或者缺乏专业的长期跟踪能力，不管是购买股票还是申购基金，进场时间往往已经是上涨末期。 
    纵使有些散户进场时间挺早，但是耐不住人性的考验，容易追涨杀跌，卖在了低点，又重新买回在了高点。 
   也正是因为如此，才会出现“散户牛市多亏钱”的情况。
   究其根本，人性使然罢了。
    然而，投资却终究是一门逆人性的艺术。 
   在当前，全球央行仍在大放水，资本盛宴尚未终结之际，可能大家并不会有这样的切身体会。盛宴结束之前，大家尚且可以追随大势。
   毕竟，只有潮水退去，才知道是谁在裸泳。
     但当拐点到来时，最重要的是坚持自己最初的判断，耐住波动的考验，不要贪恋最后的美酒。