资本资产定价模型对金融学发展的影响

1. 资本资产定价模型对金融学发展的影响

资本资产定价模型对金融学发展的影响如下：
CAPM给出了一个非常简单的结论：只有一种原因会使投资者得到更高回报，那就是投资高风险的股票。不容怀疑，这个模型在现代金融理论里占据着主导地位。

在CAPM里，最难以计算的就是Beta的值。当法玛（Eugene Fama）和弗兰奇(Kenneth French) 研究1963年到1990年期间纽约证交所，美国证交所，以及纳斯达克市场（NASDAQ）里的股票回报时发现：在这长时期里Beta值并不能充分解释股票的表现。
单个股票的Beta和回报率之间的线性关系在短时间内也不存在。他们的发现似乎表明了CAPM并不能有效地运用于现实的股票市场内！
事实上，有很多研究也表示对CAPM正确性的质疑，但是这个模型在投资界仍然被广泛的利用。虽然用Beta预测单个股票的变动是困难，但是投资者仍然相信Beta值比较大的股票组合会比市场价格波动性大，不论市场价格是上升还是下降；而Beta值较小的股票组合的变化则会比市场的波动小。

对于投资者尤其是基金经理来说，这点是很重要的。因为在市场价格下降的时候，他们可以投资于Beta值较低的股票。而当市场上升的时候，他们则可投资Beta值大于1的股票上。
对于小投资者来说，没有必要花时间去计算个别股票与大市的Beta值，因为据笔者了解，现时有不少财经网站均有附上个别股票的 Beta值，只要读者细心留意，但定可以发现得到。
CAPM模型在证券理论界已经得到普遍认可。投资专家用它来作资本预算或其他决策；立法机构用它来规范基金界人士的费用率；评级机构用它来测定投资管理者的业绩。但是，该模型主要对证券收益与市场组合收益变动的敏感性作出分析，而没有考虑其他因素。

2. 金融市场中的资本资产定价模型有哪些限制？

资本资产定价模型（CAPM）是金融市场中广泛使用的估算资产预期回报的理论模型，但是它也存在以下几个限制：

1. 假设的限制：CAPM是基于假设建立的，其中包括风险假设、市场效率假设和无风险利率假设。这些假设有时可能过于理想化，而且与真实市场情况不相符。

2. 风险的度量：CAPM假设风险可以通过标准差来度量，而实际上，市场风险可以从不同角度进行解释，这种简化可能导致CAPM无法准确预测风险。

3. 市场结构的限制：CAPM假设市场上可以进行自由交易，价格在透明和公平的市场上形成，并且所有市场参与者都具有相同的信息，但实际市场中这些假设并不总是成立，特别是在不透明和不完全的市场中。

4. 数据限制：CAPM需要大量的数据来估计市场和资产的参数，但是由于缺乏市场数据或标准化数据，特别是针对新的和不成熟的市场，CAPM可能无法预测正确的风险溢价。

5. 单一的风险溢价：CAPM假设市场风险溢价是唯一的，但实际上可能存在其他因素，例如特定行业或公司的风险，该模型难以将这些额外风险考虑在内。

综上所述，CAPM在它的假设和理论框架中存在多种限制，需要投资者在实践中使用时进行严格的评估和处理。

3. 金融中的资本资产定价模型如何应用于确定股票和债券的价格？

资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是金融领域一种用于评估证券投资风险和收益的理论模型。该模型通过考虑市场风险和个别资产预期收益率之间的关系，为资本资产在市场中的未来收益提供评估。
在具体应用中，CAPM广泛用于确定股票和债券的价格并进行投资组合管理。具体而言，CAPM采用了风险溢酬（Risk Premium）机制来解释单一资产和整个证券市场的收益。在CAPM中，证券收益率被分解成无风险收益率和风险溢酬两部分，其中风险溢酬表示单一资产与市场平均水平的差异。因此，证券价格可以根据CAPM中风险溢酬大小确定，即证券价格应该取决于其预期未来收益和风险水平等变量。
对于股票来说，CAPM将预期收益率和市场风险相关性作为衡量其风险的主要指标，而忽略其他非市场影响因素。股票的预期收益率可以利用CAPM公式中披露的市场风险溢价、市场风险以及股票风险系数等变量来计算。在CAPM模型下，债券价格的确定需要针对不同的债券类型，考虑无风险利率、信用风险溢价和流动性风险溢价等因素，进行综合评估后得出。
当然，在现实应用中，不同证券产品的收益和风险往往更加复杂多样化，而且CAPM模型本身也存在一些偏差和局限性。因此，在实践应用中，需要综合考虑多种理论模型来评估证券的价值，以减少风险并提高投资组合效益。

4. 第七章——第三节资本资产定价模型

主要介绍资本资产定价模型的原理、应用、有效性三部分内容。  
 
 
  第一部分 资本资产定价模型的原理 
 
 
  一、假设条件（3个）： 
 
 
  1、 对投资者的规范 
 
 
  假设一：投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差（或标准差）评价证券组合的风险水平，并采用寻找无差异曲线簇与有效边界的切点的方法选择证券组合。 
 
 
  假设二：投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。 
 
 
  2、 对现实市场的简化 
 
 
  假设三：资本市场没有摩擦（市场对资本和信息自由流动的阻碍）。即 
 
 
    ①不考虑交易成本和对红利、股息及资本利得的征税； 
 
 
    ②信息向市场中的每个人自由流动； 
 
 
    ③任何证券的交易单位都是无限可分的； 
 
 
    ④市场只有一个无风险借贷利率； 
 
 
    ⑤在借贷和卖空上没有限制。 
 
 
  二、资本市场线 
 
 
  无风险证券对有效边界的影响：（几何特征）现有证券组合可行域较之原有风险证券组合可行域扩大并具有直线边界。 
 
 
  原因（了解）： 
 
 
  （1）投资者通过将无风险证券F与每个可行的风险证券组合再组合的方式增加证券组合的种类，使原有风险证券组合的可行域得以扩大（新可行域含：无风险证券、原有风险证券组合、因无风险证券F与原有风险证券组合再组合而产生的新型证券组合）； 
 
 
  （2）无风险证券F与任意风险证券或组合P进行组合时，其组合线恰好是一条由无风险证券F出发并经过风险证券或组合P的射线FP，从而无风险证券F与切点证券组合T进行组合的组合线便是射线FT，并成为新可行域的上部边界――有效边界。 
 
 
  有效边界FT上的切点证券组合T的特征（3个）： 
 
 
  （1）T是有效组合中惟一一个不含无风险证券而仅由风险证券构成的组合； 
 
 
  （2）有效边界FT上的任意证券组合，即有效组合，均可视为无风险证券F与T的再组合； 
 
 
  （3）切点证券组合T完全由市场确定，与投资者的偏好无关。 
 
 
  切点证券组合T的经济意义： 
 
 
  （1）所有投资者拥有完全相同的有效边界。 
 
 
  （2）投资者对依据自己风险偏好所选择的证券组合P进行投资，其风险投资部分均可视为对T的投资（即每个投资者按各自偏好购买各种证券，其最终结果是每个投资者手中持有的全部风险证券所形成的风险证券组合在结构上恰好与切点证券组合T相同）。

5. 2015证券投资分析考点：资本资产定价模型

第七章第三节　资本资产定价模型 
 
 　　一、资本资产定价模型的原理
 
 　　(一)假设条件
 
 　　假设一：投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差(或标准差)评价证券组合的风险水平，并采用上一节介绍的方法选择证券组合。
 
 　　假设二：投资者对证券的收益、风险及证券问的关联性具有完全相同的预期。
 
 　　假设三：资本市场没有摩擦。所谓“摩擦”，是指市场对资本和信息自由流动的阻碍。
 
 　　在上述假设中，第一项和第二项假设是对投资者的规范，第三项假设是对现实市场的简化。
 
 　　例7—8(2012年3月真题·单选题)下列说法中，(　　)不属于资本资产定价模型的假设条件。
 
 　　A.投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差评价证券组合的风险水平，并选择证券组合
 
 　　B.投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期
 
 　　C.资本市场没有摩擦
 
 　　D.所有证券的收益都受到一个共同因素的影响
 
 　　【参考答案】 D
 
 　　【解析】 资本资产定价模型的假设条件：投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差评价证券组合的风险水平，并选择证券组合;投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期;资本市场没有摩擦。
 
 　　(二)资本市场线
 
 　　1.无风险证券对有效边界的影响
 
 　　由无风险证券F出发并与原来风险证券组合可行域的上下边界相切的两条射线所夹角形无限区域，便是在现有假设条件下所有证券组合形成的可行域。
 
 　　现有证券组合可行域较之原来风险证券组合可行域，区域扩大了并具有直线边界。
 
 　　2.切点证券组合T的经济意义 特征：
 
 　　其一，T是有效组合中一个不含无风险证券而仅由风险证券构成的组合;
 
 　　其二，有效边界FT上的任意证券组合，即有效组合，均可视为无风险证券F与T的再组合;
 
 　　其三，切点证券组合T完全由市场确定，与投资者的偏好无关。
 
 　　正是这三个重要特征决定了切点证券组合T在资本资产定价模型中占有核心地位。
 
 　　T的经济意义：
 
 　　首先，所有投资者拥有完全相同的有效边界。
 
 　　其次，投资者对依据自己风险偏好所选择的证券组合P进行投资，其风险投资部分均可视为对T的投资，即每个投资者按照各自的偏好购买各种证券，其最终结果是每个投资者手中持有的全部风险证券所形成的风险证券组合在结构上恰好与切点证券组合T相同。T为风险证券组合或风险组合。
 
 　　最后，当市场处于均衡状态时，风险证券组合T就等于市场组合M。市场组合，是指由风险证券构成，并且其成员证券的投资比例与整个市场上风险证券的相对市值比例一致的证券组合，一般用M表示。
 
 　　3.资本市场线方程
 
 　　在均值标准差平面上，所有有效组合刚好构成连接无风险资产F与市场组合M的射线FM，这条射线被称为资本市场线。
 
 　　资本市场线揭示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系，这种均衡关系可以用资本市场线的方程来描述：
 
 　　
  
     
  
 
 
  
 　　式中：
 
       有效组合P的期望收益率和标准差;  
  
 
 
  
 　　
 
      
  
 
 
  
 　　4.资本市场线的经济意义
 
  
 　　有效组合的期望收益率由两部分构成：
 
  
 　　(1)无风险利率rF，它是由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿;
 
  
 　　
 
      
  
 
 
  
 　　(三)证券市场线
 
  
 　　1.证券市场线方程。资本市场线只是揭示了有效组合的收益风险均衡关系，而没有给出任意证券组合的收益风险关系。
 
  
 　　
 
      
  
 
 
  
 　　该方程表明：单个证券i的期望收益率与其对市场组合方差的贡献率之间存在着线性关系，而不像有效组合那样与标准差有线性关系。
 
  
 　　
 
      
  
 
 
  
 　　无论是单个证券还是证券组合，均可将其β系数作为风险的合理测定，其 期望收益与由β系数测定的系统风险之间存在线性关系。这个关系在以E (rp)为纵坐标、βp为横坐标的坐标系中代表一条直线，这条直线被称为证券市 场线。
 
  
 　　
 
      
 
 
 (四)β系数的涵义及其应用
 
 　　1.β系数的涵义。
 
 　　(1)β系数反映证券或证券组合对市场组合方差的贡献率。
 
 　　(2)B系数反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性。
 
 　　(3)B系数是衡量证券承担系统风险水平的指数。
 
 　　2.13系数的应用。
 
 　　(1)证券的选择。证券选择的重要环节是证券估值。在市场处于牛市时，在估值优势相差不大的情况下，投资者会选择β系数较大的股票，以期获得较高的收益。
 
 　　(2)风险控制。
 
 　　(3)投资组合绩效评价。
 
 　　例7—9(2012年3月真题·多选题)关于资本市场线的说法中，正确的是(　　)。
 
 　　A.资本市场线反映有效组合的期望收益率和风险之间的均衡关系
 
 　　B.资本市场线说明有效组合的期望收益率由对延迟消费的补偿和对承担风险的补偿两部分构成
 
 　　C.由资本市场线所反映的关系可以看出，在均衡状态下，市场对有效组合的风险(标准差)提供补偿
 
 　　D.资本市场线给出任意证券或组合的收益风险均衡关系
 
 　　【参考答案】ABC
 
 　　【解析】 资本市场线只是揭示了有效组合的收益风险均衡关系，而没有给出任意证券或组合的收益风险关系。证券市场线方程对任意证券组合的期望收益率和风险之间的关系提供了十分完整的阐述。
 
 　　例7-1O(2012年3月真题·单选题)当(　　)时，应选择高β系数的证券或组合。
 
 　　A.预期市场行情上升
 
 　　B.预期市场行情下跌
 
 　　C.市场组合的实际预期收益率等于无风险利率
 
 　　D.市场组合的实际预期收益率小于无风险利率
 
 　　【参考答案】 A